10月15日，海关总署发布数据显示，按美元计价，9月我国外贸进出口5257.1亿美元，增长3.4%。其中，出口3037.1亿美元，同比2.4%，前值8.7%，预期6%；进口2220.0亿美元，同比0.3%，前值0.5%，预期0.9%；贸易顺差817亿美元。
一、全球制造业承压，外需边际走弱。9月全球制造业PMI为48.8%，较8月49.6%进一步下降，连续3个月位于枯荣线以下；其中，欧元区制造业PMI为45%，创年内新低；美国9月ISM制造业PMI为47.2%，环比持平，也是年内低点；9月中国制造业PMI新出口订单下滑至47.5%，为3月以来最低。全球外需走弱拖累中国9月出口，港口货物吞吐量及集装箱吞吐量环比均下降。欧洲10月降息可能性较高，美联储11月、12月可能降息，对后续需求可能会有一定支撑。当前全球制造业PMI承压，地缘冲突对于外贸的影响也不断扩大，若全球贸易放缓，外需对经济的支撑作用或边际减弱，内需的回暖将成为稳定经济的关键。
二、基本面边际走弱，出口大幅回落。9月出口同比增长2.4%，创进来新低，较上月大幅收窄6.3%，较前8个月增速回落2.2%，不及预期。全球外需走弱是出口大幅回落的重要原因，5-8月PMI新出口订单保持平稳，9月PMI新出口订单环比走弱，同期越南、韩国出口表现也弱于8月，外需走弱拖累本月出口。台风较历史同期频繁、高基数效应等因素对出口带来一定的负面影响，此外，8-9月人民币汇率升值，劳动密集型产品如家具、服装纺织、陶瓷等产品对9月出口约拖累0.8个百分点，较8月拖累进一步加大。9月出口放缓有内生放缓的因素，也有偶然外因，目前无法断言是趋势性的变化，海外能否实现软着陆有待观察。
从出口区域来看，对主要目的地出口增速均出现明显下滑。9月中国对欧盟、美国、东盟出口同比增速分别回落12.1%、2.8%、3.5%至1.3%、2.2%、5.5%，对巴西、加拿大、澳大利亚等出口增速降幅明显扩大，对日本、韩国、英国、拉美、印度等地区的出口同比增速由正转负，对俄罗斯出口增速明显大幅上升，越南、泰国、印尼等地是目前我国出口的主要增长点。
分产品结构看，劳动密集型产品增速为负，机电产品出口保持正增长，但增速由8月的12.4%回落至3.8%，高新技术产品出口增速转负。其中，汽车、船舶出口同比增速分别为25.7%、113.8%，延续高增；家电出口同比增速放缓至4.5%；汽车零部件、手机、医疗器械等行业拖累明显，出口增速由正转负。
总体来说，9月对主要发达国际、发展中国家出口增速明显回落，高端制造业出口金额保持增长、增速回落，韩国DRAM芯片出货量同比增速创今年以来新低、价格也下滑，可能意味着全球半导体产业链增速放缓。欧盟10月降息可能性较高，美联储11月、12月降息概率提升，后续欧美需求或有所回暖，中国出口增速或维持韧性，但是美国大选后对华贸易关税政策变化对四季度出口可能造成一定扰动。
三、进口增速低位徘徊，主要工业原材料增速高于上月。前三季度进口同比增速为2.21%，好于2023年同期，弱于2024年前8个月。全球大宗商品价格承压回落叠加内需偏弱，9月进口额同比增速较上月小幅回落0.2个百分点至0.3%，进口额仍在年内高点。低基数效应有所减弱，趋势方面的增速变动整体影响可能不大。具体来看，对农场品、天然气、粗铜的进口需求增加，其进口同比增速分别为3.5%、23.6%、22.9%。主要工业原材料增速高于上月，铁矿砂、钢材进口需求持续偏弱，但同比降幅收敛明显，其进口同比增速分别为2.9%（前值-4.7%）、-13.4%（前值-20.3%）；原油进口同比增速-0.6%，环比有改善。汽车进口同比增速大幅下滑至-21.4%（前值14.3%）。此外，国内制造业投资增速维持较高水平，高技术产品进口增速持续高增。随着天气影响减弱，对农产品进口的需求或回落。国内房地产政策调整、货币、财政政策扩张带动信用扩张预期，下调存量房贷利率减少提前还贷，均有利于促进房地产市场止跌回稳，四季度对黑色系需求预计有所改善。
图 1 我国出口同比增速（%）
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
图 2 CRB现货指数
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
图 3 我国对主要经济体出口累计同比（%）
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
图 4 我国进口同比增速（%）
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
表 1 国内主要出口产品
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
表 2 国内主要进口商品
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
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