TCL中环正面临逆势扩产后的复杂局面
近日，TCL中环（002129.SZ）发布2024年三季报。财报显示实现营业收入225.8亿元，同比下降53.6%；归母净利润亏损60.61亿元，同比下降197.9%。其中，第三季度归母净利润亏损扩大至29.98亿元。截至今年三季度，TCL中环已经连亏了四个季度，归母净利润累计亏损达到88.34亿元。
对于业绩亏损，TCL中环表示，首先，第三季度行业仍处于供需失衡状态，虽然8月底后价格趋稳，但主产业链各环节仍处于价格与成本倒挂水平。公司新能源材料业务板块单瓦成本行业领先，但受产品价格及存货影响，亏损总额加大。
逆势扩张后毛利率转负
今年前三季度，TCL中环光伏单晶产能提升至190GW，光伏材料产品出货约94.86GW，同比增长11.4%，硅片市占率19.2%，居于行业第一。
值得关注的是，自2022年下半年以外，随着硅料供应量的增加，光伏产业链的供需关系发生了扭转，从此前的供不应求转为目前的产能过剩。中国光伏行业协会的数据显示，2024年上半年，国内制造端多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超32%。而硅片价格持续下行，降幅超40%。在行业低迷时期，为确保利润，许多光伏企业选择不接低价单，并降低开工率。
但TCL中环却在光伏行业供需失衡和价格下跌的双重压力下，依然采取了逆势扩产的策略。此前TCL中环对天津、宜兴硅片厂停产传闻予以辟谣，并称开工率为95%。另据中国有色金属工业协会硅业分会披露，今年7月，TCL中环仍维持满负荷生产。与此同时，半年报数据显示，TCL中环硅片出货同比增长18.3%至62GW，综合市占率23.5%，居于全球第一。
截至目前，TCL中环的光伏单晶产能已提升至190GW，根据最新数据，公司的硅片市占率从2023年的23.4%微升至2024年上半年的23.5%。一定程度上，TCL中环在行业下行期通过扩张来增强市场地位。
但这一逆势扩张策略并未带来业绩的增长，反而使TCL中环陷入净利率为负值的困境。财报显示，去年前三季度，TCL中环的综合毛利率及净利率尚有23.08%、13.52%。但截至今年第三季度，公司的毛利率、净利率均由正转负，分别降至-8.21%、-28.69%，历史同期首现负值，进入现金成本亏损阶段。同时，2024年前三季度TCL中环净利率呈下滑趋势，第一季度至第三季度净利率分别为-9.58%、-35.42%、-51.85%。
此外，高开工率也直接导致TCL中环累计一定硅片库存。截至三季度末，其存货余额为89.65亿元，虽同比下滑7.37%，但仍处在历史高位。同时，前三季度，TCL中环计提减值合计24.39亿元，其中主要是存货跌价准备23.97亿元，此次存货减值损失影响利润总额约4.81亿元。
多重影响下，8月27日的业绩说明会上，TCL中环相关负责人表示，目前公司的开工率在80%左右，后续可能会根据销售状况适当下调。
高溢价收购亏损公司股份
光伏组件业务在技术含量、市场竞争力、产业链一体化、市场需求导向、环境适应性以及盈利能力等方面相比硅料生产具有一定的优势。从组件市场格局来看，据infolink统计，截至2024年上半年，Top4厂家已占比Top10总量约63%，相较2023年提升了3%。其中Top4厂家晶科能源（688223.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、天合光能（688699.SH）、隆基绿能（601012.SH）均为一体化组件企业。
近年，TCL中环开始在组件业务布局，有意成为一体化企业。科方得智库研究负责人张新原向《中国科技投资》记者表示：“TCL中环意图成为一体化企业，这对其自身来说，可以提高其在组件市场的竞争力，减少对其他供应商的依赖，降低生产成本。同时，这也需要公司在技术、资金、人才等方面有更强的实力，面临更大的挑战。”
但截至2024年6月底，公司的高效叠瓦组件产能达到22GW，不足硅片产能的12%。同时，TCL中环在2024年业绩中报中也表示，公司的新能源电池组件业务板块相对竞争力不足，整体表现落后于同业领先企业，在产业市场价格下行周期，进一步拖累经营业绩。与此同时，组件价格下跌也超出了业内预期。因此，组件业务并没有给TCL中环带来经济效益，反而加剧了TCL中环的经营压力。
值得关注的是，在发展电池片业务的过程中，TCL中环于2020年陆续耗资25亿元，购买MaxeonSolar Technologies,Ltd.（以下简称“Maxeon”）约24.5%股份成为其第一大股东。Maxeon总部位于新加坡，主要负责设计、制造和销售Maxeon及SunPower品牌的太阳能组件，业务范围遍布全球并覆盖全球光伏屋顶和电站市场。
8月26日，TCL中环公告称，公司将加速实施Maxeon重组方案，总出资金额最高为1.975亿美元（折合人民币约14亿元）。该方案于今年5月首次官宣，将使TCL中环对Maxeon的持股比例由22.39%上升到至少50.1%。
关于为何推进控股Maxeon，TCL中环表示，Maxeon作为其深度参与国际能源转型的重要战略支点，具有其独特壁垒市场优势及技术创新能力，公司加速定增交易有利于支持其正常运营发展，保障其后续效应发挥。交易完成后，公司将尽快推动其资本架构改善、业务变革、运营改善，充分发挥其独特壁垒市场优势及技术创新能力，通过全球范围内生产与渠道的相互促进和协同赋能，提升公司全球化布局的竞争优势。
不过，Maxeon自2022年以来亏损不断，甚至对TCL中环业绩造成负面影响。Maxeon上市后股价自最高点57.97美元跌至0.07美元。为此，TCL中环对Maxeon确认了资产减值损失10.1亿元和公允价值变动损失4.4亿元，同时确认Maxeon投资亏损3.4亿元，并收到可转债利息收入1.08亿元，合计对TCL中环业绩带来了16.9亿元的负面影响。
尽管Maxeon持续亏损，但TCL中环仍选择加大赌注，选择大幅溢价收购，支付最高交易金额1.975亿美元，折合人民币约14亿，而这是Maxeon同期净资产的150多倍。
对此，张新原表示：“TCL中环对Maxeon的重组和投入，主要是出于对未来光伏市场的看好。Maxeon在光伏技术方面有一定的优势，且在某些地区有较好的市场基础。尽管Maxeon近期出现了亏损和股价下滑，但TCL中环对Maxeon的重组和投入，可能是在寻找新的增长点，或者是在布局未来的市场。然而，这种投入也带来了一定的风险，如投资亏损、资产减值损失和公允价值变动损失等。”
记者就业绩情况、逆势扩产、收购子公司等致函TCL中环，截至发稿，尚未收到回复。
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