低价竞争困扰下，顺丰亦被多家证券公司下调盈利预期
近日，顺丰控股（06936.HK）正式于港交所挂牌，发行价为每股34.30港元。此次在港上市，顺丰共发行1.7亿股股份，若未行使超配权，顺丰募集资金净额达到56.62亿港元，成为年内香港的第二大规模IPO。
顺丰控股募资的45%，都将用于加强国际及跨境物流能力。此次赴港上市成功，顺丰控股也成为快递行业首家“A+H”的上市公司。
但在此之前，顺丰控股先后经历2023年营收负增长、今年前三季度增速收窄等业绩问题，其A股市值较最高时已经跌去超3000亿元。此次港股二次上市，能否助力顺丰控股重回巅峰仍有待观察。
此前总营收止增
招股书显示，2021年-2023年顺丰控股总营收为2071.87亿元、2674.9亿元和2584.09亿元，同比变化速度为34.55%、29.11和-3.39%；归母净利润为42.69亿元、61.74亿元和82.34亿元，同比分别为-41.73%、44.62%和33.38%。值得注意的是，2023年是顺丰控股上市以来首次出现总营收下滑。
进入2024年，顺丰控股的业绩情况仍不乐观。据财报显示，2024年第一季度，顺丰控股总营收为653.41亿元，同比增长7.03%。在顺丰控股发出2024年第一季报后，中银证券（601696.SH）、华创证券有限责任公司均下调了对顺丰控股的盈利预期，原因在于，考虑到“行业增速有所放缓，同时公司目前正在拓展的国际业务处于培育发展期”，以及“基于国际形势复杂多变，国内宏观经济环境恢复节奏”。
在业绩放缓的背景下，顺丰控股负债规模不断攀升。据财报数据显示，2018-2023年顺丰控股的负债规模从347亿元攀升至1182亿元，资产负债率从48%上升到53%。
此前，自2017年顺丰控股上市后，发行多轮定增、可转债，融资超330亿元。2017年8月，该公司以35.69元的价格增发2.27亿股，募集资金80亿元；2019年1月，该公司发行可转换公司债券，募集资金人民币58亿元；2021年，该公司再次以57.18元的价格增发3.50亿股，实际募集资金200亿元。但目前，据公司融资募集资金实际使用情况专项报告显示，2019年、2021年两笔融资目前尚未使用的募集资金均为0.0万元。
在二级市场上，顺丰控股上市之初，股价表现一度强劲，2021年2月，顺丰控股的股价一度达到巅峰时的123.35元/股，但此后却急转直下，截至目前，较巅峰时股价跌幅超过70%。
除顺丰控股之外，顺丰系旗下的三家港股上市公司为顺丰同城（09699.HK）、顺丰房托（02191.HK）、嘉里物流（00636.HK）。但顺丰房托和顺丰同城自2021年登陆港股市场以来，目前均处于破发状态。同时，嘉里物流在被顺丰控股收购并表后经历了短暂的股价高光后，很快回归常态。
在此背景下，顺丰控股选择折价在港股上市，11月24日，顺丰控股港股定价34.3港元，较A股25日的42元收盘价折价24%。对此，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜向《中国科技投资》记者表示：“顺丰控股选择顺丰选择在港股折价上市的原因，包括吸引国际资本，融入全球市场，以及未雨绸缪，储币过冬。”
顺丰控股董事长王卫也在上市仪式上表示，在港上市对顺丰意义重大，集团可依托香港平台更好发展国际市场。顺丰控股在招股书中也提到，香港上市将助力公司进一步推进国际化战略、打造国际化资本运作平台、提升国际品牌形象。可以看出，营收下滑后，顺丰控股选择走向海外市场寻求新的增长点，但发展如何仍需观察。
低价竞争困扰
在快递行业，时效件与电商件是行业中的两种重要产品。时效件往往涉及航空运力，对于快递公司的资产要求更高，因此在早期主营时效件的企业只有邮政EMS和顺丰。但根据西部证券（002673.SZ）的研究报告显示，预计2027年中国电商快递业务量将达到1576亿件，电商件占比约81%，是中国快递行业增长的主要驱动。
与此同时，以目前的电商行业来看，全平台都在追逐全网最低价。抖音电商将全平台商品划分为“全网低价”“同款低价”“同款高价”，低价商品会获得流量推荐加权。淘宝的“五星价格力”模型也是比价系统的另一种表现形式。
在电商行业低价竞争中，快递行业的单价亦被不断挤压。10月，顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递的单票收入为14.64元、2.31元、2.02元、2.03元，分别同比下降9.96%、3.23%、11.40%、3.79%。从价格上来看，顺丰控股的价格并不占优势。
加之，2023年5月，顺丰控股宣布，公司控股子公司丰网控股与深圳极兔供应链有限公司签署协议，拟以11.83亿元的价格，向深圳极兔转让丰网信息100%股权。丰网信息是丰网控股的全资子公司，其核心资产是丰网速运。交易完成后，丰网速运将从顺丰控股体系中剥离。
但丰网速运是顺丰控股在电商市场的重要力量。2019年5月，顺丰控股以“特惠专配”入局中低端电商市场，顺丰控股业务量在此带动下出现明显上升。2020年4月，丰网速运正式成立，票均单价仅约2.7元。顺丰为此还特意采取了加盟制，2021年的投入阶段，丰网完成了12个省、140个城市的覆盖及884个加盟站点，还投入建成了10个中转场地。
对此，天使投资人、资深人工智能专家郭涛向《中国科技投资》记者表示：“丰网速运作为顺丰控股的重要业务之一，其剥离可能导致顺丰在快递市场的竞争力下降。此外，丰网速运的剥离也可能影响到顺丰与电商平台的合作，因为电商平台通常需要与快递公司建立紧密的合作关系以确保物流效率。”
值得注意的是是，顺丰控股在海外市场也面临与电商件链接较弱的问题。根据DHL于近日发布的《2024年全球网购用户趋势报告》首份调查成果显示，以希音和Temu（拼多多跨境电商平台）为代表的跨境电商平台，以其强劲的增长势头推动了全球航空货运市场的发展。
然而，今年3月14日，浙江菜鸟供应链管理有限公司（以下简称“菜鸟”）宣布实现全球25个国家跨境大提速。根据阿里巴巴（09988.HK）财报显示，在国际物流领域，菜鸟日均跨境包裹量已超500万件。极兔速递（01519.HK）亦依靠拼多多在海外市场的扩张，连续四年成为东南亚的市场份排名第一的快递公司。但与同出海的竞争对手先相比，顺丰控股并未连接密切的电商平台。
加之，据国家邮政局发布的《全球快递发展报告（2023）》显示，受传统电商强力拉动和新型电商高速发展的双重影响，亚太地区快递业务包裹发展迅猛，2022年业务量约1381亿件，业务收入约1.5万亿元。其中，全球最具潜力的新兴市场之一的东南亚市场竞争加剧。2022年东南亚快递包裹业务量超过100亿件，业务收入约800亿元。因此，在国内外均受电商影响的快递业中，顺丰控股如何在后续发展中平衡电商件与时效件，成为值得关注的重点。
记者就股权被港股上市、营收减速、电商方面发展等致函顺丰控股，截至发稿，尚未收到回复。
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