今年以来，A股市场并购重组活动频繁，特别是“蛇吞象”式并购现象引起了广泛关注。这种现象指的是市值较小的上市公司收购市值较大的公司，往往涉及跨行业并购，显示出资本市场的活跃度和企业对快速扩张及资源整合的强烈需求。
从新“国九条”“科八条”到“并购六条”，并购重组政策接连出台，地方政府也积极接力推进相关政策。这些政策的实施，降低了并购重组的门槛，简化了审核程序，提高了交易效率，激发了市场活力，促进了企业转型升级
具体而言，新“国九条”是中国资本市场发展的重要指导文件，其核心在于加强监管、防范风险，同时推动资本市场高质量发展。具体内容包括严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管、加大退市监管力度、加强证券基金机构监管、加强交易监管、大力推动中长期资金入市、深化改革开放、形成促进资本市场高质量发展的合力等九个方面。
“科八条”主要针对科创板市场，旨在深化科创板改革、服务科技创新和新质生产力发展。具体措施包括优化新股发行定价、推动再融资储架发行试点、大力度支持并购重组等。特别是对于并购重组，政策支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，并提高并购重组估值包容性。
中国证监会发布的“并购六条”是深化上市公司并购重组市场改革的重要文件，其主要内容如下：
支持上市公司向新质生产力方向转型升级：积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括跨行业并购、未盈利资产收购等。
鼓励上市公司加强产业整合：通过完善限售期规定、简化审核程序等方式支持上市公司间的整合需求。
进一步提高监管包容度：对重组估值、业绩承诺、同业竞争和关联交易等事项提高包容度，更好发挥市场优化资源配置的作用。
提升重组市场交易效率：支持上市公司分期发行股份和可转债等支付工具、分期支付交易对价、分期配套融资，建立重组简易审核程序。
提升中介机构服务水平：引导证券公司等机构提高服务能力，充分发挥交易撮合和专业服务作用。
依法加强监管：引导交易各方规范开展并购重组活动、严格履行信息披露等各项法定义务，打击违法违规行为，保护中小投资者合法权益。
以上政策的出台，为A股市场的并购重组活动提供了政策支持和方向指引，进一步激发了市场的活力和创新能力。
在政策支持下，特别是在新兴产业领域，随着技术的不断进步和市场的不断扩大，将会有更多的并购机会出现。这些领域不仅蕴含着巨大的增长潜力，更在并购重组的推动下，实现了资源的优化配置和产业的深度整合。
通过跨界并购，传统制造业企业能够快速获取新技术和市场，有助于增强核心竞争力，促进资源整合，提高产业集中度。
随着“并购六条”的发布，政策对上市公司并购重组的支持力度加大，提高了市场活力。特别是在当前IPO节奏阶段性放缓，一、二级市场估值承压的背景下，企业和投资人将目光转向并购重组，以提升资源配置效率，加快发展新质生产力。
二、“蛇吞象”式并购案例分析
1. 光智科技并购先导电科：光智科技通过发行股份及支付现金的方式收购估值超200亿元的“独角兽”企业先导电科100%股份。光智科技市值约30亿元，此次并购是典型的“蛇吞象”案例。先导电科作为国内唯一进入磁存储靶材领域的供应商，拥有先进的技术和广阔的市场前景，通过此次收购，光智科技有望在半导体领域增强其市场竞争力，拓展更广泛的业务范围。
2. 双成药业跨界收购奥拉股份：双成药业拟通过发行股份及支付现金的方式收购宁波奥拉半导体股份有限公司100%股份。截至停牌前，双成药业的市值21.66亿元，此次跨界收购显示了上市公司对新业务领域的探索和转型。奥拉股份在时钟芯片领域的技术实力，使这一并购案成为业界瞩目的焦点，显示出市场对于双成药业向半导体行业转型的认可以及期望。
3. 富乐德收购富乐华：2024年10月16日晚间，富乐德披露重组预案，公司拟向上海申和等59个交易对手方发行股份、可转债购买江苏“富乐华”半导体科技公司100%股权。富乐华专注于功率半导体覆铜陶瓷载板的研发、设计、生产与销售，具有较高的技术壁垒和市场前景。交易价格为16.30元/股，2024年10月17日开市起复牌。富乐德通过此次收购，旨在借助富乐华的技术优势和市场地位，提升自身在功率半导体领域的竞争力。
4. 松发股份收购恒力重工：公司拟以其持有的全部资产和经营性负债，与恒力重工50%股权的等值部分进行置换，同时以发行股份的方式购买恒力重工剩余50%的股权。具体交易价格未详细披露，但恒力重工的估值约为30亿元。松发股份在收购恒力重工100%股权的同时，正式退出日用陶瓷制品制造行业，全面向造船厂转型。
三、不是结论的结论
蛇吞象式的并购风险确实不容小觑。这类并购往往需要巨额的资金投入，收购方通常不得不依赖外部融资来促成交易，从而背负起沉重的负债和偿债压力。更为复杂的是，由于收购方与被收购方在规模和业务范围上存在显著差异，整合过程变得异常艰难。若整合不力或效果欠佳，企业可能面临业绩下滑、人才流失等一系列严重问题。
此外，不同的企业文化和管理理念也是并购过程中的一大障碍。双方需要在沟通和协调上投入大量精力，以确保并购的顺利进行。然而，如果沟通不畅或协调不当，并购很可能会以失败告终，甚至可能引发一系列负面效应。
在此背景下，监管机构在“蛇吞象”式并购中的角色显得尤为重要。一方面，监管机构必须严格把关，确保并购活动的合法合规性，坚决打击市场操纵和内幕交易等违法行为，维护市场的公平和秩序。另一方面，监管机构还需在鼓励市场创新和控制风险之间找到平衡点，推动资本市场的健康稳定发展。
值得注意的是，“蛇吞象”式并购现象在A股市场已屡见不鲜。这一现象不仅为企业带来了新的发展机遇，也为投资者提供了更多的投资选择。随着资本市场的不断完善和发展，我们有理由相信，“蛇吞象”式并购将在战略性新兴产业、传统产业升级等领域发挥更加重要的作用。
然而，我们也应清醒地认识到，“蛇吞象”式并购并非万能的灵丹妙药。这些并购是否能够真正实现“起死回生”的效果，还需要市场和时间的检验。因此，投资者在参与此类并购时，应保持理性态度，充分评估潜在的风险和收益。
同时，监管部门也应加强对“蛇吞象”式并购的监管力度。特别是对于那些规范程度较差、交易执行能力较弱的“壳公司”，监管部门应从严监管其盲目跨界并购行为，防止市场出现过度炒作和虚假繁荣的现象。只有这样，我们才能确保市场的健康发展，维护广大投资者的合法权益。
综上所述，“蛇吞象”式并购作为一种新兴的市场现象，既蕴含着巨大的机遇，也伴随着诸多风险。在未来的发展中，我们需要更加关注并购过程中的各个环节和细节，加强监管和自律机制的建设，以实现市场的健康、稳定和可持续发展。
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