长话短说，短期风险大于上一轮政策交易，短期回报小于上一轮，相比于终点，更会是一轮长期交易的真正起点，大家自己决策。
局会议释放出强力支持消费的信号，信号直接推动了离岸中国市场的反转，尽管开盘时一度低迷。
会议提及了加大对消费的支持、房地产行业的政策倾斜以及货币政策的适度宽松转向，但显然“Boost Consumption Forcefully”的表述才是现在市场交易的核心焦点。
图：离岸中国股票在局会议后大幅反弹，HSCEI/HSTECH分别上涨3%/4%
大摩的邢自强也对这次会议给出了点评，认为：这次局会议在经济工作会议前释放了十年来最强的刺激信号。“The pre-CEWC Politburo meeting sent most aggressive stimulus tone in a decade.”
会议声明超出市场预期，特别是在此前市场对会议结果预期相对低迷的背景下。与9月会议相比，这次会议的表述中包含了许多新的措辞，显示政策思路正在逐步从供给侧调整向需求侧平衡转移。
重点的表述是以下几个方面：
1）货币政策表述调整为“适度宽松”，这是自2011年以来的首次。
未来可能会看到更大幅度的降息（预计明年或将下调40-50bp），同时人民银行有可能更加主动地使用新工具，如购买国债（CGB）和直接回购操作，以增加流动性。
2）财政政策强调“更加积极”，并新增了“强化逆周期调节”部分的表述。
这部分其实显示了未来的政策组合将更偏向宽松，明确提出“积极促进消费、提升投资回报”，并“全面扩大内需”，从措辞上看，这显然是对当前需求不足问题的直接回应。
3）强调经济改革对经济的引领作用，同时提出扩大高水平对外开放，稳定贸易和外资，显示政策的内外均衡考量。
4）首次将“稳定住房和房地产市场”合并表述，并新增了“防范和化解重点风险领域和外部冲击”。
其中“外部冲击”显然是指关税等国际贸易环境的不确定性。此外，还新增了“稳定预期、振兴经济”，这反映了制定者对市场预期偏低和“动物精神”缺乏的关注。
经济工作会议也会在本周召开，局会议已经显著提振市场情绪的背景下，市场一定会期待更多后续的政策细节，如果政策确实转向，那么不止在中国市场，中国之外欧美市场里面的一些落后板块（例如奢侈品和矿业股），甚至到商品交易里的部分也会迎来更多补涨空间。
需要注意的是，本次会议并未给出具体的刺激政策量化数据，且大概率即将召开的经济工作会议（12月11-12日）可能也不会有更明确的细节，这可能是市场反应较为温和的原因。
其实比会议本身更重要的是债市的走向。
图：国债收益率再创新低
从不走单边，双向波动，这一次的一致性走势可能意味着更多东西。
从局会议的强力表态来看，政策的执行力度可能会很强。
就市场层面而言，鉴于当前离岸市场的持仓明显轻于9-10月，内地市场在政策预期推动下的战术性上涨可能会延续，后面需要关注更积极政策的实际落地，尤其是在消费和房地产市场可能进一步受益的情况下，短期内A股市场或将持续获得资金流入和情绪支持。
图：中国市场的仓位情况
对于后续的中期进展，外资这边的共识是仍然预计2025年推出的“扩展性财政计划”以投资为主导，但消费和投资的平衡性会略有提升，例如扩大消费品以旧换新计划。
在货币政策方面，从现在到2025年底将有高于市场普遍预期的动作，同时央行可能通过降低存款准备金率（RRR）和在二级市场购买国债等方式进一步注入流动性。
另一方面，官方赤字占GDP比重达到4%的可能性正在上升，这比此前预期的3.5%-4.0%略高，市场对此应持正面解读。此外，更多的准财政扩张手段（如央企特别债）也可能被采用，进一步加大政策支持力度。
图：中国市场的交易流情况
虽然不是完美情境，但总的来说，会议明确了政策方向，将消费驱动的需求扩张被提到核心位置，这一表述显然是对低迷内需的一种政策修正。
财政和货币政策的双宽松路径强化政策信号的可信度，但关键在于实际执行的节奏和力度。
房地产和消费板块可能会在这波政策推动下受益，而债市则可能因更大规模的流动性注入和降息预期进一步走强。人民币资产因预期的经济复苏和政策托底，也可能吸引更多外资流入。
我们不会把这个视作交易终点，相反，很久之后回过头看，这里很可能是很长一轮新交易的真正起点，这也意味着抢跑是没必要的，后面还有很长的路要去走。
本文原发于【跨市场资产策略笔记】知识星球
