自2011年以来，中央第二次提出要执行适度宽松的货币政策，其背景如何？将利好谁？简单分析供朋友们参考。
首先，讲讲背景。为什么14年以来，高层再提适度宽松的货币政策。我认为主要就是化解过高的杠杆。就在前不久的文章当中我讲过，最迫切要解决的并非是地方债务危机，而是居民部门的债务危机。原因在于，地方债务危机有政策兜底，并不会传导到金融体系中去。居民部门的债务一旦暴雷，金融危机在所难免。
其次，我们讲讲为什么居民部门的债务有暴雷风险。我和大家讲过，居民的债务主要在于房地抵押贷款。过去在房价高的时候，这个资产负债率还是相对较为安全。但在这几年，房价下跌之后，居民的资产负债率大幅飙升，当资不抵债发生时，将会出现大面积的违约。银行为了自保去处理抵押品的话，房价会进一步下跌，甚至崩盘。要是这一场景出现，整个金融体系必然崩溃。所以，我讲过中国目前最大的雷，并非是地方债务危机，而在于居民部门。
如何化解呢？我和大家讲过，要想化解这一风险，无非是提高资产、降低负债。提高资产的话，就是把房价再次拉高，或至少走稳。不过，这并不能最终化解风险，因为此举只能暂时延迟暴雷的时间。所以，要想大幅降低风险，除了要将房价拉高之外，更要让居民手中有钱，逐步偿还银行贷款，降低资产负债率。
如何让钱流到居民手中呢？进一步增加杠杆率是不太可能了。唯一可能的方式就是提高居民财产性收入。实际上当前居民部门所面临的债务风险除了与经济周期不景气、收入水平下降有关之外，最重要的就是证券市场的长期低迷。不少居民在担负银行债务的同时，还持有一定的股票，某种意义上讲，这些股票或许就是用一部分债务来购买的。可以说，这几年房价、股价的双重下跌，是当前居民部门产生债务危机的根本原因。
所以，要想解决上述的这些问题。就是要将股票市场充分的激活。通过证券市场的上涨，让居民手中的股票资产从亏损转向盈利，当这些盈利产生之后，便可以用这些盈利来降低杠杆。当然，股票市场的活跃作用不仅在此，还在于楼市的复苏。
之前我们的研究表明，房地产的三轮快速上涨均与A股市场牛市周期相关。也就是说当A股市场有一波大牛市之后，房地产市场也会有相应的正反馈。对此，很多人不以为然，认为中国的房地产还是会有较大的下跌空间，因为教科书是这么说的。我一直和大家讲，当前房地产不振、股市不振的根本原因，除了没有了正向的预期之外，更重要的是老百姓手中没钱。谁不想住新房子、谁不想住大房子、谁不想拥有更多的房产？这是数千年的农耕文化所决定的，西方人是看不懂的。对于中国人而言，只要手中有钱，买房永远是第一位的，不是为了赚钱，就是为了体面和心安。
所以，在国家对货币政策作出重大决定之后，市场的预期就会逐步的转暖，这不仅直接体现在股票市场之中，在中长期看也有利于房地产市场的恢复性上涨。居民部门在这一轮行情中，可以有效的降低资产负债率，金融体系也会因为暴雷风险的无限延后得到充分巩固。
回到市场，虽然市场仍表现为小步上行，但在强大的政策面支持下，A股市场上涨已经是一张明牌。不过，由于市场过于庞大，也并非是铁板一块，看到中国存在的风险隐患并做空的势力实力非同小可，这就决定了未来的行情不会一帆风顺。但我想要说的是，要相信决策层的智慧和决心，积极拥抱主流热点，相信会在这一轮长周期的超级行情中获益丰厚。
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陈星宇，中利资产执行董事，上海财经大学MBA，中国特色价值投资理论首创者，擅长于中国宏观经济政策分析与研究。曾担任上海交通台财经评论特约嘉宾。：
