风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。今天我们开启红利家族的第二篇，一起回溯中证红利的官方市盈率与股息率。本文同样采用2014年之后的数据，分别统计2014年至今与2020年至今两个区间的估值百分位，给大家提供一个相对完整、准确的估值判断体系。
全网此类数据匮乏，建议收藏以备后用。
一、中证红利历史估值全览
1、历史估值全览图
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（图1：中证红利官方估值数据，截至2025.01.17，来源：中证指数）
如上图所示，中证红利指数呈现估值（PE）中枢逐步下降的趋势，指数股息率则不断上升。
1）指数PE逐步下降，从原来的10-20一线，下降至近几年的6-9一线；
2）指数股息率稳定抬升，从早期的3%-5%逐步抬升至5%-7%附近；
3）每当指数进行年度调仓时，指数股息率都会出现一次明显的被动抬升，这也是红利类指数能长期跑赢宽基指数的关键因素；
4）指数PB采用市值加权数据，因为官方并无公布PB数据，仅作辅助参考。
2、历史估值阈值详情
基于PE不断下降，股息率不断抬升的实际情况，以及2019年之后，数据相对趋稳的现状，我们需要回顾2014至今与2020至今两个周期的数据。
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1）基于2014-2025统计周期
市盈率：PE最低为5.75（2024年1月），最高为24.77（2015年6月）；20%分位为8.32，50分位为10.63，80%分位为12.83。
股息率：股息率最高为6.79%（2020年3月），最低为1.76%（2015年6月）；20%分位为5.74%，50%分位为4.29%，80%分位为3.42%。
作为基准红利，中证红利样本横跨沪深两市，样本数更多、平均规模略小一些，因此其最低PE与最高PE均超上证红利，指数弹性略高于上证红利。
2）基于2020-2025统计周期
市盈率：PE最低为5.75（2024年1月），最高为12.30（2021年9月）；20%分位为7.35，50分位为8.51，80%分位为9.87。
股息率：股息率最高为6.79%（2020年3月），最低为3.79%（2020年11月）；20%分位为6.09%，50%分位为5.56%，80%分位为4.75%。
3）当前估值
截至2025年1月17日收盘，官方PE为7.87，官方股息率6.19%。基于2014年至今统计，PE百分位为14.62%；股息率百分位6.46%；市值加权PB为0.758，近10年百分位29.36%；整体处于低估状态。
基于2020年至今统计，官方PE百分位36.75%，官方股息率百分位13.49%，市值加权PB百分位58.96，整体处于正常偏低状态。
因此，可以基于个人不同的风险偏好，基于上述阈值设定契合自身需求的定投策略。
二、中证红利定投策略的设定
相较于宽基指数，在红利因子的帮助下，中证红利能较好地实现被动的高抛低吸，使得指数收益率长期跑赢沪深300，且整体稳健度更高。
但中证红利毕竟仍然是权益类指数，其一样蕴含着较高的波动性，我们不能因为近几年稳健的趋势，而忽视该类指数潜在的风险。
因此，基于指数估值数据，去设定契合自身需求和偏好的定投策略，尤其在波动较大的A股，就变得尤为关键。
1、中证红利混合策略
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上图分别从PE与股息率两个维度，基于相应数据的百分位情况，然后设定相应的阈值。
1）先看谨慎版：考虑到PE下行与股息率抬升，我们先看2020年-2025年的数据，这个周期内指数估值相对稳定，整体针对性与安全边际更强。但毕竟缺乏更长周期的极限值，碰到2015年那样的牛市，自然会少一部分收益。
2）再看常态版：统计周期放长到2014年至今，包含了2014年、2018年、2022年等底部周期，也包含了2015年、2021年等顶部周期，数据的完整性与全面性会更强。
如果是长期投资者，可以考虑常态版，如基于股息率的6.09%开始定投，这个股息率水平相对来说，还是具备较高的安全边际。尤其当下无风险利率快速走低，差距明显。
如果风险偏好较低，且对红利类指数不怎么熟悉或耐心不足，则建议谨慎版。我们先求不败，再求更好的收益。
与上证红利一样，如果用两个关键阈值，毛估估看：PE < 8 或 股息率 > 5.8%，或两者兼顾。
2、中证红利ETF的选择
与上证红利的独苗不同，中证红利场内外均有较多产品跟踪，主要的场内产品均有不错的表现。场内产品的优势在于满仓运作，更贴近全收益指数的表现，并可实时交易，提升了操作的灵活性。
对于场内ETF的选择，首选还是61常提及的中证红利ETF(515080)，因为从长期超额、分红稳定性、费率水平等要素综合考量，都是不错的选择，属于红利标杆型产品。
红利投资者多为低风险偏好者，且注重资产配置与现金流安全。2024年，中证红利ETF分红四次，算是诸多红利产品中，很好地实践了季度分红策略的产品，这对长期持有者而言体感上佳。
对于场外产品而言，会受赎回流动性的规定，仓位最高只有95%，且盘中无法实时交易。但场外的优势也在于此，降低了情绪的干扰，方便无暇实时盯盘的朋友。
中证红利ETF也有场外跟踪产品，招商中证红利ETF联接(A类:012643；C类:012644)，场外去年也增加了分红频率，有望同场内ETF一样实现较为稳定的分红。
基于指数优秀的编制策略，结合契合自身的安全边际，选择低费率、稳分红、长期超额优秀的产品，是投资红利类指数的较优路径。
从61自身实践的这些年来看，中证红利ETF的表现可圈可点，是61持仓中关键的防守型队员，降低了持仓波动，提升了超额收益，尤其近几年成为了关键力量。
三、“61”全市场估值仪表盘
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2024年度GDP更新之后，巴菲特指数降至80.69%，近10年百分位下降至9.28%。
巴菲特指数是巴菲特在2001年年底在《财富》杂志的一篇访谈中提出，又被称作“证券化率”。巴菲特指数 = 某国股市总市值/某国GDP，来反映资本市场在国民经济中的地位，是衡量一个国家或地区证券市场发展程度的重要指标。
当然，受限于GDP更新周期的问题，巴菲特指数的敏感度较低，并非指导短期操作的工具，而是通过一个更宏观、更长周期的角度，去观察市场的成熟度与热度。
为了提升完整性与有效性，表内巴菲特指数包含海外中概股。
四、“61”指数基金估值表（0331期）
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至此，上证红利与中证红利的回溯完成，后续将继续陆续回溯红利低波与红利低波100指数相关数据。
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