班门弄斧推算中国海洋石油的2025年净利润及股息率

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：风物是秦余

来源：雪球

2025年1月22日，中海油董事会公布《中国海洋石油有限公司二零二五年经营策略公告》，如果将其经营策略整理，分为三大内容：1.油气净产量计划：每年的增加幅度约在5%左右。2024年：预计约达720百万桶油当量；2025年：净产量目标为760—780百万桶油当量，同比增加5.6%—8.3%，增加幅度算是比较大的；2026年：净产量目标为780—800百万桶油当量，同比增加2.6%—5.3%，看来从2026年开始，净产量的增加幅度要下降了；2027年：净产量目标为810—830百万桶油当量，同比增加3.8%—6.4%，增加幅度比2026年会略大一点。2.2025—2027年分红计划。公司承诺，2025至2027年公司全年的股息支付不低于利润45%。3.资本支出预算计划。2024年：资本支出预计约为1320亿元；2025年：资本支出预算总额预计1250—1350亿元。

中海油利润测算步骤，以2025年为例，按照量、价、本、税费、汇率等5个要素，测算2025年中海油净利润，涉及到油价、产量、汇率、成本和税费等多个变量，特别是油价的波动，不可预测，测算时分别以油价65美元、70美元、80美元、90美元为基础，中国海油2025年净利润估算方法及过程。

一、产量

海油的全年产量约7.8亿桶油气当量，按照2025年的经营策略方案，中海油作为央企，通常会保质保量完成，这是海油作为保障国家能源安全的央企，所带有政治意义的经营目标，这个7.8亿桶油气总量中，原油占比80%，天然气占比约20%。石油要征收特别收益金，可将其年产量分为国内和国外的产量，约是69/31，，则本年度石油产量=7.8*0.8=6.24亿桶； 本年度天然气产量=7.8-6.24=1.56亿桶当量，其中国内石油产量=6.24*0.69=4.306亿桶； 国外石油产量=6.24-4.306=1.934亿桶。

二、成本

①桶油主要成本，包括五个方面：作业费、折旧及推销、销售和管理费用、弃置费、除所得税之外的其他税金。桶油成本报表会公示，最近几年海油成本控制在30美元以下，2023年和2024年桶油成本位于28元左右，石油作为大宗商品、无差别化，低成本是企业的重要竞争优势之一，测算时以30美元为依据。

②石油特别收益金，这是累进税率，以65美元为起征点，如果原油价格抵于65美元，则免征暴利税。如果国际原油价格为90美元 桶，则特别 收益金=（90-65）*0.4-2.5=7.5美元/桶。那65美元/桶、70美元/桶、80美元/桶的特别收益金分别为0美元、1美元、3.75美元/桶。

三、企业所得税，根据历年平均值25%左右

四、售价，石油 销售价格以国际原油价格为准，海油也不例外，在国外的销售部分直接美元交收，国内的销售同样以美元报价，人民币交收，当人民币贬值时，海油受益。售价取决地两个因素，一是国际原油价格； 二是人民币兑美元 汇率，对天然气的利润计算按热值换算为：1桶原油=5800立方英尺=5.8千立方英尺。计算利润时按原油90美元/桶，天然气按8美元/千立方英尺。如果按65美元、70美元、80美元、90美元计算，汇率以当前的7.1计算，分别为

五-1利润计算，以90美元计算

国内原油全年净利润=4.306*（90-30.29-7.5）*7.1（汇率）*（1-25%）=1197.15亿。

国外原油一年净利润=1.934*（90-30.29）*7.1*（1-25%）=614.93

原油两项合计净利润=1197.15+614.93=1812.08亿元。

天然气利润=1.56*（5.8*8-30.29）*7.1*（1-25%）=133.83亿元。全年7.8亿桶油气产量总利润=1812.08+133.83=1945.90亿元人民币。

五-2利润计算，以80美元计算

国内原油全年净利润=4.306*（80-30.29-3.75）*7.1（汇率）*（1-25%）=1053.84亿。

国外原油一年净利润=1.934*（80-30.29）*7.1*（1-25%）=511.94

原油两项合计净利润=1053.84+511.84=1565.78亿元。

天然气利润=1.56*（5.8*8-30.29）*7.1*（1-25%）=133.83亿元。全年7.8亿桶油气产量总利润=1565.78+133.83=1699.61亿元人民币。

五-3利润计算，以70美元计算

国内原油全年净利润=4.306*（70-30.29-1）*7.1（汇率）*（1-25%）=887.60亿。

国外原油一年净利润=1.934*（70-30.29）*7.1*（1-25%）=408.96

原油两项合计净利润=887.60+408.96=1296.56亿元。

天然气利润=1.56*（5.8*8-30.29）*7.1*（1-25%）=133.83亿元。全年7.8亿桶油气产量总利润=1296.56+133.83=1430亿元人民币。

五-4利润计算，以65美元计算

国内原油全年净利润=4.306*（65-30.29）*7.1（汇率）*（1-25%）=795.88亿。

国外原油一年净利润=1.934*（65-30.29）*7.1*（1-25%）=357.46

原油两项合计净利润=795.88+357.46=1153.34亿元。

天然气利润=1.56*（5.8*8-30.29）*7.1*（1-25%）=133.83亿元。全年7.8亿桶油气产量总利润=1153.34+133.83=1287亿元人民币。

六、股息率计算

以65美元、70美元、80美元、90美元四档计算的净利润分别为1287亿元、1430亿元、1700亿元、1946亿元，以总股本475.30亿元计算，每股收益分别为2.71、3.01、3.58、4.09元，其股息支付不低于利润45%、计算可供分配的每股金额分别为1.22、1.36、1.61、1.84元，以1月22日中海油H18.74港元，1港元折人民币0.9324，股价为17.48元人民币，计算其分红分别为：5.02%、5.58%、6.63%、7.57%。

七、投资思考

投资的二个原则：十年回本、股息率达5%，通过上述计算其不同油价，目前的股息率已经超5%，结合其产量增加2026年预计平均4%、2027年平均5%，是价值+成长的股，能够实现收益十年回本目标。

由于持有中国海洋石油，随公司2025年经营策略的公布，也班门弄斧试着推算其净利润，以2025年国际油价65美元计算，目前的港股H在无风险利率低于2时，也是我个人不错的机会选择。

班门弄斧，是给自己找一个锚，本人并不推荐股票，其估值也有不少漏洞，只能算毛估估。

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