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热点评析
NEWS REVIEW
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荣耀：股改顺利完成
12月28日，荣耀在公司官网发布公告，表示已依法整体变更为股份有限公司，公司名称变更为“荣耀终端股份有限公司”。
投顾观点
荣耀自四季度启动股改以来，持续受到市场关注，今日公告正式更名，也标志着股改工作基本完成。2020年11月，为摆脱国际市场的重重桎梏，华为忍痛剥离荣耀，将其相关资产出售于深圳市智信新信息技术有限公司，由此荣耀也能够接受高通、联发科等国际大厂的芯片供应。作为华为曾经在低端市场的重要品牌，荣耀在独立四年后，在国内市场和海外市场的增长均表现出色。根据IDC数据，2023年国内智能手机出货量总计2.713亿部，荣耀（honor）全年市场份额17.1%，排名第二，国产手机中排名第一。本次股改是否涉及未来的IPO公司并未明确发布声明，但考虑到当下荣耀的市场地位与融资需求，我们仍可密切关注其相关产业链的潜在表现，除此以外，不可否认部分用户对于荣耀的品牌认知仍基于华为，在IPO的进程中能否持续体现其研发与营销能力，摆脱有关华为的估值溢价，这将是其面临的一个关键问题。
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国家发展改革委：新设立“低空司”
国家发展改革委网站“机关司局”栏目近日更新显示，新设立了低空司，全称为低空经济发展司，是负责拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等的职能司局。
投顾观点
低空经济作为现阶段国家战略级别项目，受到各界的广泛关注与积极响应，各地都加速落地相关政策，而得益于全国低空经济利好，企业也迎来资本密集关注推动产业快速发展。本次低空经济司的正式落地，进一步体现了国家对推动低空经济发展的坚定决心与战略布局，未来值得持续关注相关产业链及核心标的的催化。
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重组：“国联+民生”整合正式进入实施阶段
12月27日晚，中国证券监督管理委员会发布了《关于同意国联证券股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金注册、核准国联证券股份有限公司和民生证券股份有限公司变更主要股东、民生基金管理有限公司和民生期货有限公司变更实际控制人等的批复》。
投顾观点
简要梳理一下两家公司的合并历程：2023年12月15日，证监会核准国联集团成为民生证券主要股东，为重组铺平了道路；2024年8月8日首次公布重组预案草案，9月27日获上交所受理，12月17日相关并购方案正式过会，之后仅8个交易日便收到了“放行”通知，时间之快与我们在过往的简评中和大家提到的一样，充分体现了当下经济结构中的上层意志和态度。该重组项目正式走完流程已是时间问题，而合并后两家公司是否能够在市场引起新的波澜？我们认为主要有几点：第一，国联与民生均属于中型券商，业务上存在互补，合并后能有效提升综合实力；第二，与沪上两家本土券商合并不同，本次合并的成功和态度主要为未来更多的中小型券商展开合并重组工作建立了重要案例，有利于新“国九条”的进一步落实。
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后市观点
MARKET ANALYSE
本周的市场表现出了震荡走高的态势，尽管在周五的时候市场迅速出现了冲高回落的现象，但最终收盘依然稳定在3400点之上，为新的一年奠定了一个坚实的基础。
回顾整个2024年，国内市场呈现出极度的政策与市场波动。在前三个季度，市场表现得相对疲软，经济普遍被视作处于弱复苏状态。与此同时，黄金与美元资产持续走高，使得国内形势显得不容乐观。在2月份，大盘一度杀向谷底，逼近2600点，随后春节行情叠加政策预期，使得大盘在三个月内快速拉回至3100点。然而，到了5月份，市场情绪再次跌至冰点，并持续回落至2600点。在9月24日之后，多项政策重拳出击，致力于消化债务与提高消费预期，市场迎来了更进一步的反弹。随着情绪的回落，部分个股的高溢价也被逐渐修复，大盘稳定在3300-3400点附近震荡。
在2024年的投资风格上，我们认为市场经历了一个从“回归现实”到“畅想未来”的转变。前者代表着在低利率、低预期的背景下，前三季度市场情绪的消极，而红利资产成为了市场焦点，银行、煤炭等高现金、高分红股票一路向上，对应着题材股的反复无常和双创高标的持续低迷。而后者则是9月底的市场狂飙，投资风格迅速由保守转为激进，人工智能、化债、机器人等再次成为市场主流。
对于当下的国内经济环境，我们认为国内外仍然存在着以下显著压力：
第一，国内经济数据持续低位徘徊的压力。一方面，定价居民消费的CPI不振，通缩压力巨大；另一方面，定价企业利润的PPI低迷，企业盈利压力巨大。此外，社融数据、货币数据都未出现显著反转，合起来便是需求与供给的问题。
第二，低利率与庞大的债务化解的压力。近期10年期国债破1.7%，30年期国债破2%，国债期货屡创新高，对应着经济环境的保守态势。尽管银行持续降息意图激发投资和地产，但从效果上看仍需要进一步地加强。同时，伴随着21年地产拐点，居民部门与企业部门结束了加杠杆之路，地方政府的债务问题也逐渐被放上台面。在近期的政府论调中，已将化债作为未来的重点工作之一，如何化解庞大的债务也势必成为新的一年的关注焦点。
第三，海外环境变化的压力。在特朗普2.0时代，外部风险的不确定性加剧，中国会受到怎样的经济、政治制约以及中国如何应对将成为25年的关注重点。而在当下欧美国家对国内关税、资源限制加码的环境下，出口同样出现隐患。
尽管存在上述压力，但相对于现有的状况来说，市场的一致预期更为重要。一方面，宏观地利好政策频出，更宽松的财政与货币政策以及更有效地化债方案被一再提及，2025年更多地要思考如何放水以及放多少水；另一方面，国内新的产业主线已经确定，汽车、机器人、AI将是围绕着“放水”之余的重要产业催化，共同推动经济实现复苏。与此同时，从历史上的几次牛市来看，股市均呈现先行于宏观经济修复的情况，对2025年我们或许可以持有更多期待。
【投顾姓名及其登记编号】
鞠希佳 S1160624040005
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