私募管理人观点分享
康曼德
春季躁动行情或将逐步开启。12月重要会议释放多重积极信号，11月工业企业盈利也呈现改善趋势。后续随着政策效果逐渐显现，有望推动基本面数据进一步改善。随着2025年新一轮交易开启，市场风险偏好有望抬升，市场或将逐步开启春季躁动行情。建议积极关注人工智能、医药、消费等领域。
星石
展望明年一季度，政策持续发力将继续带动经济基本面延续改善，不过政策端本身大概率依旧是重要的市场驱动因素。明年一季度同样是海外因素的观察窗口期，美国政府换届后的海外政策变化和美联储货币政策变化都是重要的观察点，这些因素对国内政策端和基本面表现也存在影响，尤其是内需层面的政策发力上。我们认为，明年扩大内需和提振消费是重要的政策方向，政策的持续发力有望带动内需板块自身动能的逐步增加，进而通过内需表现推动全年经济表现。随着经济基本面的变化，基本面因素对市场的影响也会逐渐增加。
盈峰
海外市场：本周标普500指数上涨0.67%，美国十年国债利率继续回升至4.63%，美元指数回升至108.02。短期美联储鹰派表态带来降息预期持续降温，美国长端利率和美元指数继续上行。考虑明年一季度美国就业和通胀或持续降温，我们预计美联储一季度仍将降息。
国内市场：本周沪深300上涨1.36%，两融余额以及成交额有所下行显示风险偏好继续下行。结构上，在长端利率持续下行、国内大厂加大算力资本开支催化下，红利、通信等板块本周表现较好。展望来看，考虑年末叠加业绩披露期临近，我们预计短期市场风格或仍偏防御价值。建议均衡配置成长和价值板块。
安放基金
前半周注意止盈，后半周介入配置。本周国债期货在周一冲高后，受市场传闻元旦前止盈盘集中变现传闻影响，现券带动期货一路下探，T和TL 相继回调至日线10-20日线后于周五迎来快速反弹，上周的周评给出的策略建议是逢期货高位止盈，等待回调至5日线附近开始买入，合作机构平均获利3BP。
过去一段时间多头强势，特别是现券表现更优，中间有一部分是基金保险建仓的原因，技术分析阶段失真，但是到本周恢复指标作用，临近元旦预计行情波动加大，建议前半周逢T冲高至109附近止盈，等待期货回调至日线20日线和周线5周线双重支撑位附近介入做多，为明年的目标做好准备。
止于至善
不确定性是2025年投资的关键词，也是为什么一个多月我都没有完成2025年投资展望的核心原因，但是我也基本有了思路，就是构建一个AI时代的反脆弱投资组合。
AI时代已经无需赘述，但什么是反脆弱呢？就是那些可以从冲击中受益，当暴露在波动性、随机性、混乱、压力、风险和不确定性下时，它们反而能茁壮成长和壮大的能力。而我们赋予组合反脆弱的关键策略，就是我们投研已经接近十年的天使期权策略，其在“924”行情的大涨中已经展现出了惊人的爆发性，同样其也可以在市场较差的情况下，反向保护组合。可以说，天使期权策略成功把市场预测预测变成了预防。
在2025年，我们的投资市场依旧会放眼全球进行投研布局（如A股、港股、美股、印度、阿根廷、欧洲、韩国、印尼、东南亚各国、一带一路沿线各国等国家或地区的股市），践行止于至善投资“只以合理价格，投资卓越公司”的投资理念。
在市场观点上，我们本着不预测市场的方式，进行简单的“环境描述”，类似于一种“温度测试”：
A股方面：小微盘已经明显过贵（当然这不代表其马上会下跌），而作为中国A股“核心资产”代表的指数A500则有较强的性价比；
港股方面：恒生指数有较强的性价比，恒生科技则偏贵；
美股方面：看似很贵，实际上还不到泡沫的阶段，因为AI正引领着第四次人类的工业革命（并且很有可能是最大的一次），随时有可能再次爆发，引发部分股票的指数型增长；
其他市场方面：印度和阿根廷属于国家级贝塔型机会，但也有各自隐忧，其中印度是国家层面发展较好的β型机会，其隐忧是目前通货膨胀率过高以及制造业发展受阻，而阿根廷属于国家整体困境反转的β，隐忧更深特别是其表面数据的向好和人民整体生活未显著改善的问题；同时，我们也在积极投研包括印尼、东南亚各国、一带一路沿线各国的投资机会，而欧洲股市及韩国股市，我们主要关注的是个股机会，并未发现整体性的机会；
欢迎来新世界，伟大航程已经开始，我们都必须找到属于自己的“新船”，但很明显老路去不了新地方，欢迎登机并祝大家一切顺利。
翼虎
经过数周调整，微盘股踩踏式崩盘，风险得到释放，市场逐步走出泥潭，企稳回升，市场风格切换，机构大票扬帆起航，前期爆炒的谷子经济和冰雪旅游连续调整，铜链接、算力基础建设、红利和军工等细分领域轮番上涨。
全周市场A股上证指数0.95%,深成指0.13%，创业板指数-0.22%，盘面上银行、石油石化、公用事业、交通运输、家用电器等板块涨幅居前，传媒、社会服务、计算机、服装纺织和房地产等板块调整幅度较大。
地缘政治方面，中美对抗将是持久战，两国将会围绕各自核心利益反复博弈，特朗普胜出预计新一届的政府将会对中国施行各种极限施压，美国对中国的围堵和打压手段不会停止，但台海局势和非美国外围环境会有改善，同时中国政府也会出台更多的友好政策应对美国的施压。国内方面，政策空间已经打开，货币和财政政策已经转向，特别是近期推出证券、基金、保险公司互换便利让资金进入股市，暗示决策层开始重视资本市场的财富效应，开始重视资本市场的活力和价值，试图扭转资本市场的定位，从融资市，转向投资市，是跨时代的巨变。展望后市，跨年度行情已经展开，围绕豆包、宇树、博通、特斯拉、华为五大产业链重新布局，新的一年必将迎来一轮轰轰烈烈的结构性牛市。
沣京
未来投资机会将是结构性且多元化的，在不同供需角度和产业维度都能找到有吸引力的投资机会：一是对于需求强贝塔的细分行业，依据景气数据把握投资节奏，如科技中包括AI在内已有产业爆发迹象的赛道、技术进展逐步接近产业化阶段的产品以消费领域中的新模式新品类；二是对于需求弱贝塔的行业，主要看供给端的格局变化和盈利弹性，周期性公司行业在底部回升的时候，基于格局改善的提价、产能利用率提升、建设产能的投放，盈利会展现出巨大弹性；三是缺乏需求贝塔的行业则寻找公司自身阿尔法，主要来自于第二增长曲线、并购重组、回购分红提升等，上市公司自身动力加强会给我们创造很多吸引人的参与机会。
涌贝资产
本周市场指数震荡小幅上涨，但大小盘分化，大盘权重指数表现相对偏强，四大行本周均创新高，小微盘走弱。结构分化明显已维持两周，市场成交活跃度延续回落，本周两市日均成交额1.38万亿元，为国庆后新低，市场情绪从偏热回归常态。展望后市，美国经济、通胀预期偏强，在1月底特朗普上任之前，暂无大事和经济数据，国内也进入政策部署的空窗期，且企业盈利仍然偏弱。随着年末和春节的临近，投资者落袋为安的情绪升温，预计整体交投将保持清淡。临近业绩披露期小盘股可能面临较大调整压力，近期以偏防御为主，同时密切关注政策动向和业绩披露情况，以便把握市场中的结构性机会。
京华世家
股票市场：上周全球权益市场主要宽基指数普遍收涨。A股宽基指数震荡分化，其中上证指数与沪深300分别上涨0.95%、1.36%，中证1000与创业板指数下跌-1.60%、-0.22%。沪深两市周内成交6.90万亿，较前一周缩量0.71万亿。美股方面，标普500和道琼斯工业指数分别上涨0.67%和0.35%，纳斯达克指数上涨0.76%；法国CAC40、英国富时100分别上涨1.11%、0.81%，德国DAX上涨0.50%；亚太地区印度SENSEX30、日经225指数分别上涨0.84%、4.08%，越南VN30上涨2.21%。南向资金流入小幅扩大，内地银行板块流入最多，总计流入163.7亿港币，日均流入54.6亿港币，较上一周日均流入51.8亿港币有所增加。行业层面，内地银行、能源/原材料与信息技术等板块上周获南向资金流入最多。海外资金继续流出但规模收窄。从高频数据来说，中国11月规模以上工业企业利润同比-7.3%，较9月-27.1%的年内最低情况已连续两月好转。展望后市，市场在明年两会前都处于政策真空期，1月20日特朗普就任后可能带来关税等外部扰动。目前部分经济数据已呈现连续好转的现象，但经济现状疲弱仍是事实，在前期对于政策的强预期得到充分消化后，连续好转的经济数据可能为市场铸造较为坚实的底部，但短期来看市场可能仍维持一段时间的震荡，有待经济数据的进一步得修复。
债券市场：海外市场方面，美联储鹰派会议后，叠加就业数据超预期，市场担忧通胀再度来袭，美债利率持续走高，十年期美债收益率最新4.6200%。国内债券市场方面，临近年末，央行缩量续作MLF，全周市场流动性紧平衡，银行间回购利率走高。全国财政工作会议提出提高财政赤字率，加大支出强度，加快支出进度，安排更大规模政府债券。受此消息影响，长期债券市场前半周收益率止跌回升，周内波动明显加大。最新10年期国债回到1.7%上方，未来下行空间仍然较小。展望后市，虽机构配置需求旺盛，但年末利率下行速度较快，下行空间已在抢跑行情中大幅度下降。中长期来看，内部经济新旧动能转换尚未完成，社会融资需求不强，宏观经济长期增长中枢下行，叠加央行货币政策未来宽松的预期，利率从现实角度仍有下行的动力，但整体下行幅度会低于2024年。短期债市缺乏明显导致反转的利空因素，但同时收益率快速下行后大规模加仓的性价比也不高，债券配置要更加注重灵活性。
商品市场：上周商品市场整体偏震荡行情，南华商品指数微涨0.26%。分板块方面，南华有色金属指数涨幅0.41%，南华黑色指数下行0.99%，南华能化指数下跌0.02%，南华农产品指数收涨0.84%。黑色建材近期表需转弱，但整体库存压力不大，供需相对较为稳健，近期宏观情绪扰动不大，市场行情围绕基本面运行，预计黑色短期维持震荡格局。上周美联储宣布降息25个基点符合市场预期，继美联储鹰派讲话引发美元上涨后，有色金属短期宏观预期不稳，供需面来看，原料端整体延续偏紧局面。基本面支撑有色小幅上行，但宏观一定程度上限制了有色的上行高度。化工板块震荡，其中，石油板块好于煤化工，石油板块受外盘原油提振，价格表现较强。农产品方面，南美天气助推大豆短期反弹，油脂油料迅速攀升，谷物饲料也集体上涨。目前来看，宏观政策对市场的影响暂退，市场焦点逐渐回归产业层面。黑色商品基本面预期一般但未进入负反馈局面，有色供给约束或相对较强，黄金短期受美元压制后小幅反弹，中长期走势较为乐观，商品市场后续走势预计分化明显。
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