军工给人的印象一直是：牛市涨得猛，熊市跌得惨。
其中表现较好的“博时军工”、“富国军工”、“中邮军民融合”，不一定是管理能力优秀，收益高的部分原因是成立时间晚。
其中“富国军工”成立的最晚，2018年3月开始运营，赶上了2020年之后的行业Beta走强，牛市的收益在有限的时间里，没有被过多的分摊，这才达到接近20%的水平，但随着时间拉长，年化收益估计难以保持。
总体来说，军工主题的基金回撤大（平均接近40%），年化收益一般，性价比不高，长期持有的体验并不好。
这个其实有行业的内生原因，军工本身有很大的投资价值：
军费固定以每年的GDP乘以一定的比例，因为绑定了GDP，所以军费的绝对值是逐年上升的(除非经济衰退）；同时军工关乎着国家的兴衰，政策对军工的支持有相当高的稳定性，所以整个行业成长的确定性很强；
但是，由于军工行业涉及国防机密，基本面极为不透明，根本无法预测相关产品的产量；
其次，军工企业的出发点是长治久安，管理层最在意的并不是业绩表现，这往往与投资人的利益相左；
综合导致资金以主题炒作的视角看待军工板块，有消息刺激的时候冲进去，过段时间再退出。
那么有没有好的方式，能增加投资军工板块的胜率？
毕竟涨的时候，这个板块收益是真的猛，上面的军工主题基金近三年区间收益率全部翻倍了：
我们尝试从四个方面：估值水平、行业股债性价比、基本面景气程度、情绪来捕捉适合的时机。
估值水平：相比较历史，估值越低，安全系数越高，那么即使不涨，至少下跌空间有限；
行业股债性价比：越高说明该行业相对于其他资产，未来的潜在收益率更高，也就是赔率更合适；
基本面景气程度：因为基本面下滑导致的低估值会存在估值陷阱，通过算法将该行业下所有公司的财务指标变成因子评分，来衡量该行业的基本面情况；
情绪：也就是交易拥挤度，越低的时候，代表资产被低估的可能性越高；
综上所述，当估值与情绪处于低位，而行业股债性价比和基本面景气程度处于高位是最理想的入场时间，反之则应该卖出。
看一下军工板块四个指标近三年的情况：
（笨嘴抄底指数为行业股债性价比）
其中适合买入/卖出的点是：
再观察在这些时间点操作后，对应的指数变动情况：
可以看到对于买入的时点，几乎都在启动前的低点；对于卖出的时点，可能距离下跌，会比较前置。
考虑到主动权益基金在行业爆发的期间，相对于指数还会创造超额收益，进攻性更好。那么买入和卖出之间的波段收益，还是比较可观的。
顺带一提，最近一段时间有不少人考虑搏一下房地产的困境反转，观察一下房地产行业的情况：
虽然房地产的估值已经很低了，但近期随着基本面的快速恶化，所处的估值区间还有所上升，性价比也十分不合适。长期来看，行业的供给出清后，房地产行业剩下的龙头公司确实有重新定价的机会，但目前入场可能还为时过早。
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