投资大家谈 | 景顺长城科技军团2025年展望

导语：“投资大家谈”是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每周不定期的推送，让更多人看到基金经理对投资和市场的思考。“投资大家谈”栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的代码和信息，也必须来自基金经理的内容创作。

下面，我们分享来自景顺长城基金科技军团2025年的科技领域展望。一直以来，景顺长城科技军团通过持续深耕产业链，不断取得前沿、深度的投资洞见。他们也是买方基金公司中，少数提供持续观点分享的投研团队，相信这一期的展望，也能帮助大家理解景顺长城科技军团的投研思考。

最后，也欢迎大家持续给我们投稿！可以发送邮件到：azhu830@yeah.net

杨锐文：坚定看好中国科技产业的崛起，市场低估了中国制造业的竞争力

过去三年的宏观环境对企业层面的挑战是巨大的，外部环境的摩擦和波动，以及国内地产周期的快速下行，很多企业面临着前所未有的经营挑战。随着政策逐步见效带动地产的企稳和复苏，我们各项资产价格都会得到有力的支撑。此外，中国的科技与制造正在不断发生化学反应，相互结合且促进。我们产业的突破和发展从未停滞，这些变化迟早会体现在资本市场上，只是时间的问题。我们依然坚定看好中国科技产业的崛起，且我们认为市场低估了中国制造业的竞争力。

张仲维：持续看好AI芯片算力相关以及AI agent带来终端需求爆发带来的投资机会

英伟达财报符合预期，持续实现环比增长，最新的B系列芯片以及GB200收入即将放量，随着数据中心芯片互联的数量大幅提升，万卡以上的集群带来跨数据中心连接的需求，也带来CPO光电封装、玻璃基板等新技术的应用。我们持续看好AI芯片算力相关以及AI agent带来终端需求爆发。

詹成：A股盈利也有望进一步上行，从而推动市场走向新的高度

2025年宏观政策有望持续发力，财政政策进入扩张周期，除了化债以外，中央赤字率提升、房地产收储、两重两新、民生福利等都有望成为财政发力重点方向，有助于稳定经济增长的预期。同时随着经济动能的转换，新质生产力相关产业有望迎来快速发展，成为经济增长的新引擎。

2025年市场整体风险偏好有望修复，逆周期调节政策的加码将增强市场信心，A股盈利也有望进一步上行，从而推动市场走向新的高度。权益资产的结构性机会较多，科技创新和医药依然是现阶段我们最看好的投资方向。以产业链安全可控、国产替代、产品出海为代表的科技创新方向上的相关公司有比较明确的投资机会。同时医药板块长期受益于人口老龄化，而且估值消化的比较充分，具备中长期配置价值。

董晗：政策转向已经开启，关注新质生产力

预计货币政策总基调延续宽松，后续重点关注增量财政政策力度以及财政发力方向。当前A股估值处于历史相对低位，政策转向已经开启，随着后续企业盈利跟随经济复苏得到修复，我们看好股票市场结构性机会。结构上均衡配置估值合理、符合产业方向的新质生产力板块以及受益经济回暖的顺周期板块。

周寒颖：重点布局拐点行业、科技军工等四大方向

国内政策聚焦于支持房地产市场和提振内需，关税压力会导致出口贡献减少，但财政政策支持转向内需和消费将推动增长。央行流动性工具对市场指数形成支撑。

重点布局四个方向：一是产业周期相对底部出现供求关系/技术路线变化主导行业定价拐点和利润率拐点的行业。如光伏和锂电池行业的供需不均衡状态最接近达到转折点，现金利润率为负且资本支出削减，而需求增长依然稳健，产能利用率提升和单位盈利改善，偏好技术引领，份额增加，具备持续竞争优势的标的。如乳制品受益于上游供给加速去化，库存见底，需求边际改善，龙头企业有望在上游价格企稳后扩张其市场份额和毛销差的投资机会。如船舶行业龙头。

二是具备平台优势的公司，抗风险能力强，具备成长韧性，股东回报好的制造业及上游公司，如家电、商用车、部分周期、电梯、医药等行业龙头。

三是受益技术进步、品质升级、价格平替泛消费领域，如生物技术在化妆品领域率先应用，成长路径清晰能持续扩大份额的龙头公司，如驱蚊和婴童护理小市场用产品迭代和推新平替长大的公司，如受益政策刺激、降本增效，多条成长曲线的互联网平台公司。

四是科技军工领域，AI相关基础设施建设成熟，接下来成长要看AI落地应用，AI带动百工百业导入人工智能应用及云端服务，推动手机和智能终端升级、自动驾驶、机器人、低空经济等领域进展迅速带来的相关软硬件投资机会。

农冰立：整体看好AI，消费电子，云计算和互联网领域优质公司的投资价值

2025年，AI大模型驱动的新一轮科技成长周期将逐渐在端侧和应用端产生更多的变现点。由海外消费电子巨头驱动的新一轮手机和智能终端升级有望在未来两年拉动零部件产业链进入新的升级周期，同时，在国内经济环境转暖的背景下，传统安卓市场的景气度也有望进一步恢复，硬件端的投资机会将会比2024年层次更为丰富。

另一方面，AI在汽车以及机器人等领域的赋能，自动驾驶以及具身智能在2025年以后的发展会进入加速阶段，端对端范式的自动驾驶渗透率提升会驱动汽车电子整体价值量进一步提高，而量产级别的人形机器人已经接近大规模部署，将为相关国内供应链带来新的增长空间。同时，流量侧AI在通过Agent等不同方式对传统互联网和SAAS领域进行效率提升已经初见端倪，2025年之后相关机会对于国内云计算和互联网生态的新刺激将是下一轮软件和应用机会的最重要增长点。整体看好AI，消费电子，云计算和互联网领域优质公司的投资价值。

孟棋：制造业领域2025年将有更多确定性的进展

展望2025年，宏观环境仍有一定的不确定性，特别是出口贸易，但是从产业中观以及企业微观角度，2025年将有更多确定性的进展，特别是制造业方面。以新能源为例，供给侧无论是政策端还是市场端逐步走向出清，需求端稳步向前，海外进一步发力。人工智能行业仍然向前推进，应用方面如同星星之火从各领域展开，智能驾驶、智能穿戴、智能机器人等场景都将进一步商业化。国产半导体及材料继续推进。而一些我国传统优势的电气设备、机械、汽车、家电、医疗等制造出口趋势也在巩固发展，涌现出一批优秀企业。而其他国内制造业较多步入更新周期，底部具有一定的韧性。因此，整体来看，2025年基本面或优于2024年，如果利率及汇率稳定的情况下，我们认为权益市场或将是资金配置的首选方向，结构性机会突出，整体看好制造业的成长机会。

张雪薇：2025年AI将进入推理继续加速，应用起航的阶段

展望2025，AI进入推理继续加速，应用起航的阶段。算力端看好推理爆发带来的结构性机会，应用端更看好以消费电子为代表的AI硬件的百花齐放。半导体需要拉长久期，长期看好存储产业向大陆转移的数倍机遇。同时，关注关税带来产业转移的机会与风险。

郭琳：自主可控、科技自立自强会是中长期不变的发展方向

"924以来政策的转向对权益市场的估值和信心带来一定程度的修复。展望2025年，我们更加关注增长目标确立之后，财政、货币政策的落地效果，内需的恢复、物价的企稳、企业盈利的企稳回升。出口方面，美国新一任政府的贸易政策仍有不确定性，预计关税的增加会循序渐进，中国供应链也有相应的应对措施，非美市场的需求韧性是对冲出口压力的增量因素。

在内外需扰动的背景下，我们依然看好的方向：第一，自主可控、科技自立自强会是中长期不变的发展方向，在不确定的外部环境中有结构性产业优势；第二，AI领域中长期产业进展没有改变，我们认为算力技术迭代、端侧应用均有机会，也会拉动消费电子和半导体的需求复苏；第三，以旧换新政策的持续和品类的扩散，对消费电子、家电、汽车等均有拉动，顺周期板块优选产业链环节中的核心资产；第四，行业基本面处在左侧的板块，我们看到一些边际订单和景气度的变化，优选结构性机会，例如医药、新能源、军工。"

曾英捷：汽车产业链酝酿巨大的投资机会，智能化预计最具备阿尔法

汽车行业正在经历电动化向智能化转变，国产替代向全球出口转变，中国完善的富有竞争力的汽车产业链将助力中国由汽车大国晋升汽车强国，汽车产业链酝酿巨大的投资机会，其中智能化预计是最具备阿尔法的细分赛道，特斯拉、华为系、新势力甚至传统车企预计在2025年都将聚焦汽车智能化发展。当前锂电和光伏产业链供过于需，仍旧处于淘汰落后产能的过程当中，但存在一些相对确定性的结构性投资机会，我们会更加聚焦在具备成本领先的龙头企业、新技术和新产品领域持续创新的企业，耐心等待优秀的企业进入龙头进阶的产业周期。最后，看好风电尤其是海风的板块行机会，国内近海以及远海资源持续开发，叠加海外海风发展迅猛从而导致订单外溢，中国海风产业链将充分受益。

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