汇华趋势指南：理财产品实践全球多元大类资产配置

导读：在中国经济发展的激荡四十年中，大量的制造业都是通过和外资形成合资企业后，通过用本土市场置换对方先进技术的方式形成先进的产品力和生产力，之后甚至打造出了全球细分领域的龙头。以汽车制造为例，在德国大众和上汽合资之前，我们本土的造车企业一年生产汽车的数量屈指可数。通过合资的方式大幅提高产品生产的质量和效率，今天中国本土汽车厂已经在全球多个国家销量靠前。

今天的金融行业通过引入外资，也在呈现更先进的产品生产能力。作为国内首家外资控股的合资理财公司汇华理财，在近期推出了“趋势指南”系列产品中的2个子系列——固收类（固收添益）和固收+类（固收增强）。该产品线在追求绝对收益目标的基础上增加了全球多元大类资产配置这一突出特点，以多资产、工具及策略整合，通过大类资产配置及择时力争实现最佳风险收益比。

汇华理财是全球第八大、欧洲第一大的资管公司东方汇理资管（Amundi）和中银理财（中国银行全资子公司）共同设立的合资理财公司，得益于双方股东的资源加持和团队丰富的跨境经验，公司在跨境投资和全球配置方面具有显著的优势。当前，部分跨境资产仍具备高票息但波动较低的突出特征，全球化的资产配置，不仅能增厚理财产品的潜在收益，也能通过资产之间的低相关性进一步降低组合的波动。

多层次资产配置体系

绝大多数固收和固收+产品的风险收益特征，主要是由资产配置形成的。在“趋势指南”这个产品系列中，通过专业化分工的方式，一天两次的高频交流，多层次的投研团队，结合强大的股东方赋能，形成了一套高胜率、多元化的配置体系。

首先，汇华理财形成了整个投研团队每天早晚两次高频的资产配置交流，汇聚境内外的经济金融数据、地缘政治变化、货币财政政策等，并通过讨论形成公司在大类资产配置上的整体观点。

客观来说，理财公司投研团队的高频交流并不少，但主要是围绕自下而上选股层面的沟通。汇华理财对于资产配置的重视度，在理财公司中是比较罕见的。

其次，为了形成更全面的资产配置视角，汇华理财搭建了多层次的投研团队，设置了宏观组、固收组、衍生品组、权益组四大组。并在此基础上建立了交易团队、投资管理团队、固定收益团队、跨境投资与衍生品团队、多资产团队、权益团队。

资产配置需要从多个不同的资产视角出发，才能形成一个相对完整的拼图。宏观的变化、情绪的变化、投资者结构的变化、境内和境外风险溢价的变化、高频数据和低频数据的变化等等，都会影响资产价格的走势。汇华理财多层次的投研团队，能够更好带入全局观的资产视角。

第三，充分利用外方股东——东方汇理资管的资产研究成果。在形成了跨境资产配置的观点后，需要把观点在具体的细分资产品种上表达出来。没有对境外资产的研究，就很难把资产配置的具体落地做好。

在这一点上，汇华理财的外资控股背景就体现出了强大的优势。作为欧洲最大的资管公司，东方汇理资管在全球设立有六个国际投资中心，对主要的资产类别均有所覆盖。以固收类的资产为例，这类资产的关键是信用研究。东方汇理资管的内部信评体系基本覆盖欧美主要发债主体，能够满足跨境投资团队的不同需求。

依托股东方的资源禀赋，汇华理财能够在股东方现有的研究基础上，形成大类资产配置的落地和表达，为国内的投资者创造价值。

资产配置能力下的产品解决方案

形成了资产配置的能力后，汇华理财为投资者带来了差异化的理财产品解决方案，从三大维度出发，力争为客户提供更为稳健可观的收益。

第一个维度，汇华理财提供了市场上相对稀缺的全球化配置产品。从中长期的角度出发，由于中国宏观经济周期和欧美市场有一定的错配，通过组合中纳入跨境资产后，能够显著提升产品的风险收益特征。再从短期的角度看，当前境内和境外的无风险收益率有较大差异，使得不少跨境的固收类产品，有望能提供更具竞争力的回报。

具体来看，目前境外固收类产品主要有两大类的收益来源：1）离岸人民币资产。2）外币资产。由于经济周期、货币周期的不一样，各币种资产表现不尽相同。举例来看，当前欧债市场的投资优势逐步显现，相较于美债，欧洲市场呈现出更明确的利率下行趋势，提供了多样化的投资机会。

目前正在发行的“趋势指南”系列产品能够通过跨境投资能力，帮助持有人获取外币资产高票息及波段交易的机会。

第二个维度，在产品发行的过程中，为持有人做大类资产配置的择时。资产管理行业一个普遍的痛点是，投资者通常会在一个资产较高的位置买入，然后又在这个资产价格较低的位置赎回。即便经历了几轮周期后，产品的净值可能创了新高，但持有人大多是亏钱的。

虽然我们常说“历史收益不等于未来”，但人性无法避免会对历史业绩做线性外推，自然形成了高买低卖的结果。汇华理财的解决方案是，把大类资产的观点纳入到产品发行中。具体来说，当公司层面觉得某一类资产有明确投资机会的时候，就会启动这类产品的发行。

我们始终认为，比投资者教育更重要的是投资者信任。资产管理公司形成信任一种最好的方式，就是通过持续在资产价格的低位发行产品，虽然在发行初期投资者的接受度不一定特别高，但是更容易形成长期的投资者信任，最终会带来巨大的复利效应。

第三个维度，是在含权的固收增强产品上的权益仓位的变化。

国内权益资产天然波动比较大，而债券资产又波动比较小。但是，购买固收增强类产品的理财投资者，大多风险偏好较低，主要追求相对稳定的绝对收益。如果权益资产向下波动，就无法满足投资者在年度层面的绝对收益目标。

汇华理财权益投资团队的底层思维是把绝对收益作为投资的生命线。因此，趋势指南（固收增强）系列产品的权益仓位极度灵活，当权益团队认为市场没有机会的时候，能够做到完全的空仓，力求避免权益仓位从“+”收益变成“-”收益。比如，在今年市场没有出现明确机会的二、三季度，公司将权益仓位维持在低位，抵御住了市场下跌，一直到9月24日信号出现后才在当天大幅提升了权益仓位，从防御转向进攻。

同时，在固收增强产品成立的初期，公司的策略是会先通过稳定收益资产积累一段时间之后，再择机进行权益资产方面的布局，力求带给投资者较优的持有体验。

在守住绝对收益底线的基础上

力争更好的超额收益

对于低风险偏好的理财产品投资者来说，一个合格的理财产品需要满足其绝对收益的投资目标。

汇华理财趋势指南（固收增强）产品的绝对收益来源主要分为三大部分：境内固收、跨境资产、权益投资。

境内固收投资中，中高等级信用债的票息收益是基础，大类资产配置能力带来的久期和杠杆交易是增厚，把握资产创新是低风险套利收益。三者的叠加形成了固收资产的绝对收益总回报。

跨境资产中，当境内市场提供的稳定存款利率一再下调的背景下，优质的生息资产变得更为稀缺。汇华理财通过在产品中适时配置高票息、波动性较低的跨境资产，努力为投资者提供更为稳健可观的收益。

权益投资中，结合自上而下的大类选择、板块选择和择时，公司还将充分发挥自下而上的选股优势。在权益投资过程中，要想实现绝对收益的投资目标并不需要解难题，而是要把握每一道“送分题”，为客户赚到能力范围内的每一分钱，这背后隐含的是对胜率的极致追求。具体而言，主要是通过以下两种方法论寻找投资标的。一是在兼具胜率赔率的行业中寻找高胜率的公司。二是在行业景气度明确见底的方向中寻找幸存者。

最后，用先进的风控体系作为风险管理的“守门人”。汇华理财沿用了外方股东——东方汇理资管先进的风控体系，做好风险管理，动态控制产品风险预算，管理到期净值目标。

全球领航下的“趋势指南”

当前，全球化配置的需求已经逐渐成为居民资产配置和理财产品中不可或缺的部分。以日本为例，其居民的债券资产配置主要集中在境外的固收产品。而美国理财市场中，也有大量的新兴市场配置产品。

今天，中国企业已经纷纷出海，形成了全球化的产业链布局，中国家庭也需要通过更多元的全球资产配置，实现多资产多策略的分散化投资。作为国内首家外资控股的合资理财公司，汇华理财致力于把全球先进的方法和理念，落地到适合本地化用户的产品和服务。

比如汇华理财在今年推出了“全球领航”这一全新的产品线，在这一产品线下的多个子系列产品均体现公司跨境投资和全球配置的突出特点。而目前在中国银行手机APP销售的（固收增强）汇华趋势指南更是集中了汇华理财境内外投研能力的大成。不仅能体现汇华理财的大类资产配置观点，还包含了跨境投资能力、境内固收投资能力、汇率的锁定交易能力、权益的板块和个股选择能力等等。

我们相信，伴随着外资在境内市场的持续投入，未来也会看到更多具有先进理念的理财产品，推动整个中国理财市场产品力的进一步提升。

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