对比完新东方和好未来财报，我们得出七个结论

近日，新东方和好未来分别发布 2025 财年最新季报，两大教育巨头均跑出亮眼业绩：新东方实现净营收 14.354 亿美元、同比增长 30.5%，好未来净营收达 6.194 亿美元、同比增长 50.4%，重回正向盈利状态。

然而在亮眼数据背后，两家公司却走出了截然不同的转型路径：新东方选择多元化跨界布局，在教育主业之外积极拓展文旅、电商等新领域，构建全场景教育生态；好未来则聚焦主业，积极探索教育科技创新，以自研九章大模型为代表的 AI 技术引领转型，学习机跑出新赛程。

各自在公司长期策略的沿袭坚持下，表现如何？

新东方 2025 财年 Q1 净营收达 14.354 亿美元，同比增长 30.5%；经营利润达 2.932 亿美元，同比增长 42.9%。好未来 2025 财年第二季度营收为 6.194 亿美元，同比增长 50.4%。净利润 5740 万美元，同比增长 51.5%。

在规模上，新东方以 14.354 亿美元的季度营收，遥遥领先于好未来的 6.194 亿美元。然而从增长率看，好未来 50.4%的同比增速显著高于新东方的 30.5%，体现出更强劲的增长动能。盈利能力方面，新东方本季度净利润 2.454 亿美元，是好未来 5740 万美元的 4.3 倍，体现出明显的规模效应优势。

规模与增长的差异，实际上反映了两家公司不同的发展阶段和战略选择。新东方通过教育主业、文旅业务、东方甄选等多元化布局分散风险，构建起全场景教育生态；好未来则专注于教育科技创新，以 AI 赋能教育寻求突破，在细分领域打造核心竞争力。这种战略选择的背后，是对教育行业未来发展趋势的不同判断。新东方认为教育服务的多样化和场景化是大势所趋，而好未来则押注于技术创新带来的革命性变革。

本财季，新东方新业务收入同比增长 49.8%，其中非学科类辅导业务和智能学习系统及设备业务表现突出。新东方的高管在财报会议上表示，公司在面对行业变化时，已经成功重组了核心业务并迈入了全新阶段。

新东方的业务复苏不仅体现在新兴领域的快速增长上，也显著表现在其传统教育业务上。剔除东方甄选业务后，核心教育营收达 12.782 亿美元，同比增长 33.5%。出国考试准备和留学咨询业务分别实现 18.8%和 20.7%的稳健增长，这一数据不仅体现出新东方在国际教育领域的深厚积累，也反映出留学市场的持续回暖。面向成人及大学生的国内考试培训业务更是录得 30.4%的显著增幅，证明新东方在国内考试培训市场的竞争力依然强劲。高中业务同比增长 20-21%的表现，则印证了 K12 赛道的稳定发展。

相比之下，学习机业务则成为好未来本季度最大亮点。作为好未来教育科技战略的核心载体，学习机产品线实现了超过 50%的收入增长，成为增长最快的业务板块之一。在产品端，公司已形成覆盖小学到高中各学段的完整产品矩阵，新推出的学而思学习机 xPad 系列获得市场积极反响。在技术端，自主研发的九章大模型（MathGPT）成功通过备案，成为国内首批获准的教育大模型，通过智能解题、个性化辅导等功能显著提升了产品体验。

更值得关注的是好未来在学习机领域的创新突破。公司基于对 K12 教育场景的深度理解，将 AI 技术与教学需求紧密结合，不仅在解题讲解等基础功能上表现出色，更在个性化学习路径规划、实时互动反馈等方面实现创新。通过持续的内容更新和功能迭代，用户活跃度和复购率保持在较高水平。

从具体业务布局来看，新东方的素质教育课程体系日益完善。艺术类课程覆盖音乐、美术、舞蹈等多个门类，科技类课程包括编程、机器人等前沿领域，体育类课程也实现了多样化发展。标准化的课程体系和成熟的教学模式，让新东方能够快速复制扩张，实现规模效应。同时，依托多年积累的品牌效应和深厚的教育基因，新东方在获客、转化和留存等关键环节都具备明显优势。

同时，新东方在非学科类辅导业务和智能学习系统及设备业务上取得了显著增长。新东方董事会执行主席俞敏洪强调，尽管面临挑战，新东方依然坚持其教育本业。他提到，新东方的非学科类辅导课程在 60 多个城市中推出，智能学习系统及设备也在约 60 个城市中采用，两者的留存率和续费率分别超过 70%和 60%。尤其在中国前十大城市中，素质教育业务的收入占比超过 60%。

本季度活跃付费用户达到 32.3 万，其中约 55%的收入来自于中国前十大城市。此外，K12 和大学生的游学和研习营业务在本季度实现同比增长 221%，在全国超过 55 个城市运营，中国前十大城市的收入贡献超过 55%。

在素质教育领域，好未来通过「学而思素养」品牌实现快速扩张。目前已构建起包括 STEM、编程、美术、音乐等在内的全面课程体系。从收入构成看，素质教育作为学习服务板块的重要组成部分，贡献了该板块 84%的收入。特别是在 STEM 和编程等前沿领域，好未来通过标准化的课程体系和创新的教学方法，建立了显著的竞争优势。

在线下布局方面，新东方持续加大投入力度。截至 2024 年 8 月 31 日，公司的学校及学习中心总数达到 1089 间，较上季度的 1025 间净增 64 间，较去年同期的 793 间大幅增加 296 间，增幅达 37.3%。

这主要得益于 8 月国务院印发的《关于促进服务消费高质量发展的意见》，该《意见》提出发展教育和培训消费，这一说法也被市场视为利好信号。《意见》中，关于「教育和培训消费」的部分提到：「推动社会培训机构面向公众需求提高服务质量。指导学校按照有关规定通过购买服务等方式引进具有相应资质的第三方机构提供非学科类优质公益课后服务。」

截至 2024 年 2 月底，好未来在国内外 44 个城市的教学和服务中心面积达 34.2 万平方米，较上财年翻番，增长 105.3%。从新增网点分布来看，主要集中在深圳、福州、青岛等重点城市的核心商圈。

好未来在多个城市的新开教学点在开业后迅速实现满班，部分热门课程甚至出现一位难求的情况。这种良好的市场反应既验证了好未来的产品力，也为收入增长提供了有力支撑。特别是在一线和新一线城市，新开教学点的坪效和人效指标普遍优于预期。

文旅业务作为新东方转型的重要一环，本季度也实现了重要突破。该业务不仅录得约 9000 万美元的营收，更是首次实现盈利。从业务形态来看，新东方已打造出一套完整的产品矩阵，包括高品质海外游学团、K12 国内研学营等，业务版图已延伸至 30 个特色省份并拓展到国际市场。这也验证了新东方跨界转型的可行性，也为公司开辟了新的增长曲线。

然而，东方甄选的表现却给这份亮眼的财报蒙上了一层阴影。在董宇辉离职后的首个季度，该业务虽实现营收约 1.572 亿美元，但出现了约 990 万美元的经营亏损。如果剔除东方甄选的亏损影响，新东方的经营利润增幅本可达到 58.4%。这也反映出新东方在电商业务转型过程中面临的挑战。

新东方需要在多元化经营中平衡好各业务板块的协同效应，特别是在东方甄选遭遇波折的情况下，需要更审慎地评估业务扩张节奏。

而好未来的发展也面临一些挑战。首先是扩张速度与运营质量的平衡，快速增长的教学网点需要足够的时间实现产能爬坡；其次是教育科技投入的商业化周期，大规模的研发投入需要通过产品创新尽快实现市场回报；最后是市场竞争加剧带来的压力，包括获客成本上升和人才竞争加剧等。

新东方在本季度的股东应占净利润大幅增长 48.4%至 2.454 亿美元。经营质量持续改善，Non-GAAP 经营利润率提升至 20.9%，同比提升 220 个基点。

这一进步主要得益于三个方面：新增教学点的产能利用率稳步提升，多数校区在开业 6-12 个月内即实现盈亏平衡；产品结构不断优化，高毛利的素质教育课程占比提升，带动整体盈利能力提高；运营效率全面改善，人效和坪效等关键指标显著提升。

尤其在成本管控方面，虽然经营成本及开支增长 27.6%至 11.423 亿美元，但增幅低于营收增速，体现出精细化运营能力。

而好未来在本季度的成本管控和经营效率方面同样表现出色。数据显示，运营利润同比增长 33.6%至 4760 万美元，Non-GAAP 运营利润更是达到 6450 万美元，同比增长 41.7%。这一成绩主要得益于三个方面：新开校区运营提速，多数网点能在开业 3-6 个月内实现盈亏平衡，显著优于行业平均水平；其次是产品结构持续优化，学习机和素质教育等高毛利业务的占比稳步提升；最后是数字化手段的深入应用，带动人效和坪效明显改善。

截至季度末，好未来持有现金及投资合计 34.19 亿美元，经营活动现金流达 2.468 亿美元，展现出良好的造血能力。在人才队伍建设方面，好未来不仅加大了 STEM、编程等新兴领域教师的引进力度，还通过完善的培训体系打造了一支专业过硬的教研团队。在资源投入上，公司采取聚焦突破的策略，持续加大对 AI 大模型等前沿技术的研发投入，九章大模型的成功落地就是最好的例证。

同时在教学网点布局上，始终注重选址质量和配套建设，确保新开校区能够快速形成市场竞争力。这种稳健的财务基础配合重点突破的策略，让好未来在教育科技领域的创新之路走得更加坚实。

相比之下，新东方的财务状况同样稳健。现金和现金等价物、定期存款、短期投资三项合计接近 49 亿美元，充足的现金储备不仅为业务扩张提供支撑，也增强了应对市场波动的能力。得益于预收学费模式和良好的经营管控，公司保持强劲的现金创造能力，本季度递延收入余额达 17.331 亿美元，同比增长 23.7%。值得注意的是，公司在保持财务稳健的同时，也在积极优化人才结构。以股份为基础的薪酬开支大幅减少 82.7%至 690 万美元，显示人力资源管理持续优化；同时本季度新增专职教师 300 余名，为业务扩张储备人才。这种稳扎稳打的发展节奏，让新东方在当前教育行业复苏的背景下占据了主动地位。

差异化竞合的背后是抉择，新东方认为教育服务的多样化和场景化是大势所趋，而好未来则押注于技术创新带来的革命性变革。

好未来在「双减」后选择了一条差异化的发展道路，依托技术创新优势和高效运营能力，有望继续保持高速增长。特别是在教育科技和素质教育两大赛道，好未来已经建立起明显的先发优势。首先是教育科技创新方面，随着 AI 技术在教育场景中的深度应用，公司有望在智能化学习领域持续领跑。学习机业务作为重要增长极，预计将继续保持高速增长态势。其次是素质教育领域，得益于标准化的课程体系和优质的教学服务，好未来有望进一步扩大市场份额。线下网络的持续扩张，也将为收入增长提供坚实基础。

新东方则走了一条「难而正确的道路」。在教育行业逐步复苏的大背景下，公司凭借深厚的教育积淀、强大的品牌效应和出色的运营能力，有望继续保持领先优势。素质教育等新业务的快速增长，传统教育业务的稳健复苏，以及文旅业务的突破性进展，共同构成了新东方未来增长的三大引擎。虽然东方甄选业务短期面临挑战，但教育主业的强劲表现和扎实的经营基本面，为公司的可持续发展奠定了坚实基础。随着新增教学点的产能释放、新业务的持续放量，以及运营效率的进一步提升，新东方有望在教育行业的新发展阶段赢得更大的发展空间。