今年，美股屡创新高，截至目前，标普500指数已经上涨了约25%。
11月6日美国总统大选尘埃落定后，标普500指数五个交易日累计上涨5%，站上6000点，市场似乎迎来了一个新的高峰。
随之而来的“美股太高”、“美股泡沫”声音更大。
本文，我们来分析一下：美股是否高估，有泡沫吗？美股还具备长期配置价值吗？
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是不是高估了，看的是市盈率。
市盈率（PE）=股票市值/总收益=股票价格/每股收益
说“美股高估”，说的就是“美股市盈率高了”。
但是，所谓的“高估”不是一两天的事，而是常态。
在1990年之前，美股的市盈率在10到20倍之间；90年代之后，整体的估值水平上了一个台阶，平均市盈率到了20倍左右，波动也更大了。
数据来源：Current Market Valuation
而近10年，美股多数时间都处于“高估”状态。
如果你按照历史的估值指标，要等到估值“低”时去买，那么，你可能没多少机会去买美股；如果因为“高估”而选择了卖出，结果会错失大笔回报。
美股估值抬高，主要源于以下原因：
1）美联储变得活跃，QE带来了充沛的流动性，推高了股价，也推高了估值。
2）市场结构变化。
下图是近40年来标普500中市值最大的10只股票的估值表现，以及剩下的490只的估值。
可以看到，除去最大的这 10 只，剩下的公司估值波动并不大，也就是说，大科技的高估值，拉高了整体市盈率。
数据来源：FactSet，标准普尔，摩根资产管理，数据截至2024.3.31
目前，标普500指数的市盈率约为28，稍高但并不离谱。
关键要看盈利能否跟上。
举个例子，2021年，标普500指数估值就达到了极高的水平，可谓“高估触顶”。
然而股票价格一直在上涨，估值却没有继续上涨，反而有所降低。
背后的原因就是，标普500指数的企业盈利暴涨，同比增速几乎创下了近十年的最高纪录，强大的盈利能力消化掉了高估值。
2023年，标普500上涨24%。
还记得吗？2023年，经常会看到高通胀、加息、银行危机等等“负面消息”，在这样的大环境下，是什么支撑着美股一路高歌猛进？
就是企业盈利。
那么，当下美股盈利还强劲吗？
目前数据显示，2024年三季度标普500指数的成分股公司总的盈利同比增长率为5.4%。
截至2024年11月15日，超过90%的上市公司已经披露了三季报。其中，78%的公司的每股收益（EPS）超过了预期。
后续美股上市公司赚钱能力预期怎样？
预计2024年Q4财报季盈利同比增长12.1%，预计2024全年盈利同比增长9.4%，预计2025年盈利同比增长15%。
作为美股核心、拉高估值的主力科技龙头（M7）盈利能力更是不俗。
当前M7在标普500的市值占比约为28%，虽然这些科技股估值较高，但是远不及2000-2001年的互联网泡沫时的水平。
而且，与2000年不同的是，这些科技龙头股的上涨并非无本之木，它们的繁荣是有基本面支撑的。
七巨头2024年第三季度业绩势头很强，营收和净利都基本保持同比双位数增长，而且，这样的盈利增长势头预计还会持续下去。
数据来源：Wind、上市公司财报、Factset，时间截至2024.11.20
此外，标普500的其他板块表现也都不错，比如银行业，摩根大通、富国银行、贝莱德的营收和利润均超预期。
美股基本面有支撑，虽然有些“高估”，虽然波动可能难免，但我们无需悲观。
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美股是非理性繁荣吗？有泡沫吗？
有关美股泡沫的消息，不光今年有，往年也有。
来源：网络
市场是不是有泡沫，跟是不是“历史新高”无关。美股那么多次新高，不能说都是泡沫。
有什么指标可以参考呢？
最典型的是散户情绪，泡沫往往出现在散户资金最活跃的阶段。
下图是美国最大券商嘉信理财证券总结出来的散户活跃趋势，可以看出，随着美联储2022年实施紧缩政策，散户的活跃度（蓝线）明显下降，目前也相对稳定，远低于2021年。
数据来源：Schwab
也就是说，散户情绪没有过度高涨。
当然，泡沫的生成往往也离不开大机构。
机构会在财报数据出炉后，与预期做对比，数据显示，一旦2024年三季度盈利不及预期，股价平均下跌的幅度为2.9%，要高于历史平均2.3%。
这说明，机构情绪是相对理性的，机构对财报的反应，远没有达到生成泡沫的水平。
数据来源：Factset
此外，IPO（首次公开募股）活动，也是衡量股市情绪的一个有用的指标，而美股IPO活动今年并不活跃。
数据来源：EY analysis , Dealogic，数据截止2024.9.30
综上，
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在分析完以上两个问题后，相信大家对于“美股是否有长期配置的价值”已经有答案了。
未来三到五年，我们依然看好美股。
长期看好，不意味着短期没有波动。比如本月，大选落地后的第一周市场大涨；第二周，降息预期放缓，市场又有些回调。
确定的是，美国已进入降息周期，美联储自9月以来已经降息两次，货币宽松的初期已经引发了资金涌入美股。
不确定的是，后续降息的节奏，FedWatch工具显示，投资者认为12月再次降息25个基点的可能性降为65.3%。
确定的是，特朗普的经济政策会带来一些刺激，尤其是在减税和贸易方面。不确定的是，特朗普上台后，美联储将把利率下降到什么程度。
特朗普政策路径不确定也好，降息周期不短可能会有些反复也好，市场都有短期调整的可能。
只要美国整体经济环境不错，上市公司盈利持续提升可期，那么，未来很长一段时间的上行趋势就没有问题。
只要不是极端的黑天鹅事件，这些波动都是可以承受的。
正如巴菲特曾在1986年致伯克希尔哈撒韦股东的信中写到的：“我们不清楚市场短期或者中期将上涨、下跌还是横盘整理，但长期来看，我们的持股会上涨，这就足够了。”
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如果你依然对“美股过高”存在疑虑，那么，我们再来看看：“买在高点”真的有那么糟糕吗？
施罗德做过一个测算，发现从1926年初到2023年底，在标普500指数历史高点买入，持有1年、2年和3年的平均年化回报，对比任何时间买入的平均年化回报，表现更好。
如果配置了美股，却始终“怕高”，担心“回撤”，有没有更好的办法呢？
定投本身就是解决“怕踏空”、“怕追高”进退两难的一种投资方法。
更进阶的策略是定投+逢低加仓。
数据来源：彼得·林奇《战胜华尔街》
数据来源：盈米基金
