大博弈 大投入 大成功（四）--否极泰2024年（半年）出资人大会
财富
财经
2024-08-23 20:01
北京
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凌通盛泰2024年第二季度出资人大会纪实
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中国股市定价权与价值规律分离，掌握定价权的人长期重仓于七八十倍的市盈率股票。我一直不理解片仔癀，片仔癀到今天40多倍市盈率。中国没有任何资产的长期确定性是超过茅台的，从而中国任何资产的估值都不能超过茅台，但是片仔癀就超过茅台 2倍还多，长期是这样的，它是没有道理的，为什么没有道理？定价权不践行价值规律，不搞一文价钱一文货，定价权与价值规律长期分理，而且定价权与中央政策也长期背离。换句话说他们在中央政府和价值规律之外构建了一种“割韭菜盈利模式”其实也就是中国股市周期性崩溃，以及始终是牛短熊长的深层次原因，所以无论是维护政权，维护金融稳定，还是让这些定价权回归价值规律，都需一场股市革命，都需要发动一次股市的大清理。最终大清理要实现”三合一”：定价权、价值规律、政策三合一。股市走出来的一定是沿着价值规律，沿着符合中国式现代化与体制相一致的健康市场。目前市场自身的力量，市场自身的自觉性和愿望是不可能走到这一步的。也就是易会满如果这一辈子都当证监会主席，买酱油是唯一正确的，买金龙鱼买片仔癀是唯一可以挣钱的。但是易会满已经不再是主席了，因为易会满他一直就是敬畏市场，市场永远是对的，而现在看来他自己是不可能回到价值规律。只有中央最高层的践行者，新的证监力量通过行政政治干预，统一定价权、价值规律和政策，市场才能健康。现在一系列政治炒作目标,例如抓a抓b抓c，就是要实现这三个统一，三合一的局面就是我们的崛起，而且这种崛起是永不再生的啊！
那么我们用凌通盛泰的理论来看：“机会和风险均是来自于主观认知与客观事实的偏差”。
机会和风险都是投资者这个有主观能动性的动物在思考现实的时候与客观现实的偏差。如果这种偏差是低估，主观认知低估了客观事实，客观事实是金条，主观认知把金条看成了黄瓜，给出了黄瓜价，这个时候金条显然被人严重低估了。我们老说低估，其但是总是忘记，低估是谁低估的呀？低估一定是人低估的呀，所以一切低估就是机会，一切机会都是人创造的，不是客观标标的物创造的，所谓客观既重要也不重要，重要的是人的认知。人的认知在理解客观事实的时候，并不是十拿九稳的，总是有偏差。严重的低估，认知低估的事实就是机会；反过来认知高估的事实就是风险。
这个理论是凌通盛泰在寻找机会的指导性原则，哪里有机会，哪里有错误的低估，哪里就有机会。那么什么时候错误发生，什么时候就有价值，错误越大，价值越大。如果金条以废铜的价格卖给你，毫无疑问你是有机会的。但是如果这个金条以废纸的价格卖给你，随着错误扩大，机会也扩大了。如果没有别人的错误，你一分钱都赚不到。格雷厄姆奠定价值投资理论大厦时候，给人们提供了两个概念：而实际上后续的价值投资者全部过度重视内在价值，长期忽略市场先生。当格雷厄姆告诉你安全边际是内在价值和市场先生情绪的偏差的时候，这里面另一个问题随之产生了，后续的价值从来没有追问过，谁更重要？巴菲特的很多案例，超级收益全部是来自于市盈率上涨，巴菲特在所有投资案例中，最高的复合增长率是年化35%，是投资了中石油，错误越大，机会越大。于是咱们看看现在银行的错误，是既有经济原因（一般性认知偏差），又有意识形态和政治原因。我个人总结：中国银行股定价包含了四重博弈以及四重错误。
2015年出现了银行低估，是因为当时出现了去杠杆调结构，去产能引发的全国不良资产大爆增，那次不良资产大爆增本质上是中国银行股的一个周期性资产质量恶化的开始，就是春夏秋来周而复始，不会永远永远崩溃的。但是市场错误的把银行股必然的周期性波动理解为永久性损失和终极破产，这个错误跟当年茅台错误一样。当年茅台形成罕见投资机会也是错误，这个错误是当时认为反腐之后没有人自掏腰包喝茅台，而这个错误认知实际上是经营性的。上一轮茅台的低点，实际上在本质上也是一个周期，是茅台库存周期。在反腐政策渠道库存泡沫破裂以后。引发估值泡沫破裂，又跌到8倍市盈率，从而是一种周期性波动的机会。第一层错误奠定第一层机会。中国银行股的低估发生到现在大概有近十年了，在10年长期不涨的情况下，面对人这个缺乏耐心的动物，会把所有人的信心和信念磨得粉碎和精光，从而导致没有人去买，因为人买入的根本目的还是为了上涨和挣钱。
例如巴菲特凭借中石油，4年获得7倍，折算下是35%-40%的样子。巴菲特投资中石油挣了那么多钱，根本原因是中国石油03年在香港上市，因为是国有企业，所以香港的资金是歧视国有企业的，认为国有企业兔子尾巴长不了，迟早是破产，所以正是这个观念，使得中国石油在当时的香港市场上非常的低估，以至于巴菲特在美国只看了一下报表，就认为中国石油被严重低估，应该值1,000亿美元，当时是三四百美元，所以巴菲买入中国石油挣钱了。实际上成就巴菲特是意识形态的回归 。我原来在演讲中讲过这个，我称之为“制度安全边际”对制度的歧视与否定制造了一种低估。而在银行上，我们看到更集中的制度意识形态否定，更严重的制度安全边际意识形态导致主流机构认为必然崩溃。所以在这种情况下，意识形态博弈导致的意识形态错估意识形态动作，也把估值压得更低了，导致机会更大了。
那么你知道公募基金是什么吗？易方达是正宗的国有企业，于是在现实上出现了国有企业否定国有企业的价值。掌握定价权的国有企业把掌握金融，把国有企业的估值打到破产价，这个就是非常离奇。风险提示和免责声明：
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