理性抱团与诈骗抱团
财富
财经
2024-08-31 20:00
北京
每日经济新闻发表一篇文章《机构投资不应该在四大国有行上报团投机》，此文反映了每日经济新闻这家媒体及以及文章作者对股市的理解深度远远逊色于修鞋的鞋匠，也远远逊色于捡垃圾的，二者简直就是活宝正在误导中国投资人。
这话听上去像是骂人颇不符合老董的风格，然而这确实是很准确的，以下是论述过程。
假设所有的资金，包括巴菲特的资金，都集中买入市盈率仅为四倍的四大国有银行，并且在大家共同买入的过程中迅速推升这些银行股的股价那，么这一行为是不是抱团？![]()
因为在世界各国，银行的市盈率通常都在10倍以上，4倍市盈率是极其罕见且严重的低估。在这种低估的情况下，任何资金涌入这些股票，即使表面上形成了抱团，本质上这些资金都是被低估吸引来的理性价值发现者。这些投资者在低估状态下共同买入，形成的抱团行为，正是基于低估和安全边际。他们的到来推动了低估股价逐步回归合理水平，股价的持续上升正是纯粹的价值发现过程。
四大国有银行的市盈率从三四倍开始，如今几乎翻倍，但估值仍然不到6倍，依旧处于严重低估状态。与其应有的合理估值相比，至少还有近一倍的上涨空间。从理论和学术角度来看，在合理估值下推动股价上涨的行为是理性的，是价值发现的过程，值得鼓励和推动。![]()
过去，四大银行的市盈率长期处于三四倍的低水平，主要原因就是缺乏资金。当这些严重低估的股票逐渐被资金发现后，资金纷纷涌入，资金都跑步进场。在这个过程中，形式上会出现抱团现象。这说明在低估值股票的价值发现过程中，抱团现象是必然的。事实上，如果在低估值的情况下没有发生抱团行为，估值修复将难以实现。在低估阶段抱团是价值发现，是理性，有利于市场，有利于所有人！是创造共赢的，值得鼓励和称赞的行为。
如果抱团行为发生在合理估值之上，并且导致严重高估和泡沫的持续扩大，比如说兰兰坤坤们医药、白酒等行业抱团，或者在中国中免、爱尔眼科、爱美客等股票中以50倍以上的市盈率重仓持有，并推至上百倍，最终这些股票大幅下跌掉原来市值的三分之二甚至更多。这种抱团行为本质上是在制造市场泡沫和风险，收割出资人利益，伤害社会经济，是在金融市场上引发危机的“放火”行为。![]()
由此可见，股价在上涨过程中，资金的不断涌入是不可避免的，股价的持续上涨往往伴随着抱团现象的加剧。换句话说，不断的持续上涨总是有抱团形成的，无抱团就没有持续的上涨。在这种情况下，抱团行为究竟是善意的、理性的、有利于市场的，还是恶意的、有害的、伤害市场的，取决于其背后的估值逻辑。如果抱团发生在低估或合理估值范围内，那么它是理性的价值发现，是具有善意的行为；但如果抱团发生在高估阶段，这种行为便是在制造风险和泡沫，是在收割大众利益，属于犯罪行为。低估时候的抱团是英雄所见略同，而高估时候的抱团是搞诈骗。三年前，三年前，有市场人士将泡沫化的赛道投资形容为“英雄所见略同”，这实际上是“指鹿为马”，故意颠倒是非，误导社会和大众！而今日每日经济新闻的这篇文章，与当年这位市场人士一样，都把抱团操纵的犯罪行为说成是英雄所见略同，把英雄所见略同说成是操纵，两个都是胡说八道和居心不良。
最后，我想强调，这篇文章实际上提出了一个极其严肃的学术观点：任何股价持续单边上涨的背后，都存在抱团行为，但并不是所有的抱团行为都是恶意的，也并非都在伤害市场。
在合理估值下，如果一个股票处于低估状态且具有安全边际，而没有形成抱团行为，那么估值修复和价值发现就无法实现。
在合理估值的低估状态下，抱团是必要的，是由价值规律所推动的理性行为。没有在低估值下的抱团，就没有价值发现，也就没有估值修复。
这是对严谨的价值投资学说的一个新补充。
反过来，如果一个股票的估值已经远超合理水平，而抱团资金仍不退出，反而继续强化抱团，最终炒作成天价泡沫，接着泡沫破裂崩溃，那么这种高估值阶段的抱团就是一种诈骗，是制造风险、伤害所有人的行为，必须加以打击，甚至追究法律责任。
当茅台股价跌至100多块钱时，我全仓加杠杆买入。当我介入时，最终推动茅台估值修复并形成抱团的，是外资。在茅台股价处于一二百元时，外资全力涌入，形成抱团，推动了茅台的估值修复和价值发现。当茅台股价涨至700多块钱时，我已经卖出，因为此时茅台已经不再低估。![]()
当茅台涨到1000块钱时，那些在一二百元时抱团的外资已经全部退出，但接下来我们看到的是一幕奇景：一群毫无理性的投机者和诈骗犯涌现，他们就是中国的公募基金和机构投资者。他们在茅台1000元时抱团，将股价推至2500元以上，最终制造了崩溃。这时，中国机构投资者的抱团行为完全可以说是犯罪！现在，我想做个小调查：在你读完我这一系列的逻辑论述后，你认为每日经济新闻真的比修鞋的鞋匠更懂股票吗？那篇文章的作者真的有一点理性吗？
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