2024年A股的三季报基本已经披露完毕,从Wind统计口径上看,A股非金融三季报累计营收同比增速-1.7%(中报-0.6%);累计归母净利润同比增速-7.2%(中报-5.3%),单季同比增速-10.0%(中报-6.0%),虽然A股的整体业绩还是稳中略降,但其中有些个股因不恰当的经营策略,遭遇了更大的下滑。
10月30日晚间,金域医学公布了三季报,常规检测需求增长速度不及预期,以及固定成本高投入导致经营杠杆效应下降,带来了三季度业绩的加速下滑。金域医学的三季度营收为17.38亿元,同比减少13.15%;归母净利润418.88万元,同比下滑98.56%;扣非后净利润376.18万元,同比减少94.62%。
金域医学(603882)2024年三季报情况
数据来源:wind、机构之家
除此之外,金域医学还发布一份关于计提资产减值准备的公告,2024年1至9月计提资产减值准备减少公司2024年第三季度合并报表利润总额420,519,404.36元(未经审计,最终以会计师事务所年度审计确认的金额为准),大额度的资产减值准备令人诧异。
金域医学(603882)2024年1至9月计提资产减值准备情况
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不及预期的业绩叠加意外的计提资产减值准备,投资者们纷纷用脚投票,金域医学于第二天的交易日中跌停,并在第三天的交易日中再跌6%。而机构之家通过梳理金域医学的前十大股东发现,竟有一个主动性公募基金交银新成长混合(519736),竟还在三季度选择了加仓,令人费解。
金域医学(603882)2024年三季度前十大股东情况
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此外,金域医学还是交银新成长混合(519736)长期重仓票,并在2022年四季度成为第三大重仓,但是持有期间金域医学的股价跌幅高达51.69%,属于标准的腰斩。
下表是2022年中报至2024年三季报,交银新成长混合(519736)前十大股票持仓中金域医学的情况
数据来源:wind、机构之家
下图是2022年二季度至2024年三季度金域医学的股价情况:
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交银新成长混合(519736)是曾经著名的明星基金,但近三年的表现却不尽人意,处于跑输同类、跑输指数的尴尬局面,录得负收益。而在当下反弹的良好走势情况下,今年依旧录得负收益,这种和市场相背离的表现,令人怀疑产品基金经理的水平。
交银新成长混合(519736)近三年表现情况
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令人意外的是,交银新成长混合(519736)的基金经理是被称为“交银三剑客”之一的王崇。
王崇,北京大学金融学博士。博士毕业后就于2008年加入交银施罗德基金管理有限公司,历任行业分析师、高级研究员。经过六年的研究员经历后,于2014年任交银新成长基金经理,开启投资生涯至今。王崇是行业内少有的金融学博士背景基金经理,同时他入行后从未有过单位变动,也属少见。
注:以上人物系交银施罗德基金 基金经理王崇
王崇在交银施罗德基金十几年如一日的耕耘,也获得了相匹配的机会与规模。目前王崇在任管理基金数2只,在管基金总规模87.97亿元。不过除了近三年表现不佳的交银新成长混合(519736)之外,另外两者产品的管理水平也表现一般。
王崇在交银施罗德基金担任基金经理时期,除交银新成长混合(519736)之外的产品情况
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交银新成长混合(519736)近三年的跌势和沪深300交错向下,净值从5.28一直滑落到3.80,跌幅高达28.03%,动态回撤最高达到40%,同时于2024年年中开始彻底跑输沪深300,并在本次反弹中也没有比指数更好的表现,在行情差时没有守住成果,在行情好时却缺乏进攻性,基金经理的主观判断优势并没有体现出来。
交银新成长混合(519736)近三年净值曲线情况:
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不仅净值大幅度回撤,交银新成长混合(519736)的规模也缩水严重。从该产品近三年规模变化情况可以清晰看到,该产品一直伴随着持股下跌的净值缩水与基民赎回,从2021年年报126.09亿元规模,到2024年三季报降至76.37亿元,缩水39.43%。也让王崇退出了百亿基金经理的行列,风光不在。
交银新成长混合(519736)近三年规模情况
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王崇拥有金融学专业背景,还是博士学历,理论基础已经是超越了绝大部分基金经理,叠加十几载的专业研究、投资能力,所呈现出来的综合表现应当不俗,但这些优势并有带来良好的净值反馈,反而向下大幅度的动态回撤。做为老将,王崇是否已廉颇老矣?
从交银新成长混合(519736)近五年的行业配置是存在较大的风格转变的,可以清晰看到2022年年中之前是相对均衡,此后就开始重仓几个行业,总体的行业配置主题也从房地产,到电子,再到医药生物、食品饮料、家用电器。说明王崇这几年不仅配置比例从多元走向集中,而且行业主题也经过了三次变化。
下图是交银新成长混合(519736)近五年的股票行业配置情况
数据来源:wind、机构之家
2020年年中开始,王崇对于经济发展有了新的观点,集中化也伊始于此时。其当时认为外需、内需乏力,但是两者比较下内需更有韧劲,将行业配置的重点侧重于内需,例如一二线房地产龙头、软件及互联网、餐饮供应链、内需消费和服务,也就是从那时起,开始重仓顺丰控股。
下表是交银新成长混合(519736)2020年中报的投资策略和运作分析
数据来源:wind、机构之家
出于对公司的价值判断与深刻理解,王崇并不畏高,选择在顺丰控股上涨时浮盈加仓,于2020年四季度时,顺丰控股占交银新成长混合(519736)股票市值比10.73%,占基金净值比9.61%,位列第一大持仓,准备获取更大的回报。然而,王崇的不畏高只是表象,后续的操作和散户的追涨杀跌无异,顺丰控股一涨就加,一跌就卖。
下表是2020年中报至2021年中报,交银新成长混合(519736)前十大股票持仓中顺丰控股的情况
数据来源:wind、机构之家
在顺丰控股走势良好的情况下,王崇将其于2020年第四季度配置到高峰,然而股价旋即迎来了大幅度的调整,跌幅为21.93%,顺丰控股也从第一大重仓,变成第七大重仓,同时该期间交银新成长混合(519736)的净值表现也难以独善其身。
下图是2020年四季度至2021年二季度顺丰控股的股价情况
下图是2020年四季度至2021年二季度交银新成长混合(519736)的净值情况
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时间来到2022年四季度,王崇认为大部分公司股票估值已具备价格优势,甚至存在部分竞争力突出的公司股价估值合理或偏低,可以中长期布局。不知是出于对前期研究标的的信心,还是出于上一次操作顺丰控股的不甘心,结果就是王崇在2022年四季度选择接回顺丰控股。
下表是交银新成长混合(519736)2022年年报的投资策略和运作分析
数据来源:wind、机构之家
欣喜的是,2022年四季度顺丰控股的股价表现良好。这让王崇更有信心,并大手笔于2023年一季度选择翻倍式加仓顺丰控股。
下表是2022年年报至2024年中报,交银新成长混合(519736)前十大股票持仓中顺丰控股的情况
数据来源:wind、机构之家
不过,吃回头草有时需要付出惨重的代价。该区间形成了顺丰控股股价的阶段顶部,随后顺丰控股的跌幅高达36.90%,顺丰控股也从第六大重仓,变成第九大重仓,同时该期间交银新成长混合(519736)的净值表现更是遭到重创。在顺丰控股的反复耕耘竟然落得如此回撤,这令人生疑。
下图是2022年四季度至2024年二季度顺丰控股的股价情况
下图是2022年四季度至2024年二季度交银新成长混合(519736)的净值情况
数据来源:wind、机构之家
王崇本打好了一鱼多吃的算盘,结果却是一样陷阱反复进,给基民带来了巨大的损失,他的集中化策略在押注错误的个股上并不奏效,金域医学如此,顺丰控股也是如此,同时类似的错误也出现在白酒领域的山西汾酒上,持有期已面临16.98%的股价回撤。
下表是2023年一季报至2024年三季报,交银新成长混合(519736)前十大股票持仓中山西汾酒的情况
下图是2023年三季度至2024年三季度山西汾酒的股价情况
数据来源:wind、机构之家
王崇的策略从多元走向集中的过程中,开始押注医药、白酒等内需行业,看对与否不好评判,但净值已呈现跑输同行、大盘指数的双输不佳局面。从跑赢市场到跑输市场的过程中出现的金域医学、顺丰控股案例,都表明王崇似乎不具备在相关行业的驾驭能力,同时专业的金融知识反而可能成为负担,出现观念上服从宏观教条的路径依赖,导致自上而下择股一错再错。路遥知马力,老将王崇似已锋芒不再。
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