导言：本周（1.9-1.15），原油整体呈现震荡上行的走势。WTI本周均价77.37美元/桶，较前一周上涨3.73美元/桶，或5.06%。周内，对油价起到支撑的因素有：美国加紧对俄制裁，美国取暖需求预期增加，投资者看涨情绪升温以及美国原油库存减少。
一、国际原油市场走势回顾
本周（1.9-1.15），原油整体呈现震荡上行的走势，周均价环比上涨。
周内，原油市场看涨情绪升温对油价起到提振作用。美国总统拜登宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁，涉及该国两家最大石油公司及183艘油轮。白宫官员表示，这些制裁是迄今为止针对俄罗斯能源部门最为严厉的措施，旨在切断俄罗斯主要的俄乌冲突资金来源。新措施还包括对多个能源相关实体的封锁，并限制俄罗斯通过能源出口获取美元收入。投资者预期美国对俄罗斯实施的制裁将严重影响俄罗斯的石油出口，并迫使印度等原油进口国从中东、非洲和美洲采购更多原油，这将推高原油价格和运输成本。此外，美国取暖用油需求预计增加也利好油价，据美国国家气象局发布了德克萨斯州东部直至弗吉尼亚州西部部分地区的冬季风暴预警，美国取暖用油需求预计增加。国际能源署（IEA）方面也表示，寒冷的气温可能会打击北美地区的石油生产，并进一步消耗美国俄克拉荷马州库欣储存中心的库存。另外，需求方面，IEA还小幅上调了对2024年和2025年全球石油消费量的预估。IEA指出，12月加拿大、美国北部和中部地区的天气明显转冷，推动了石油需求的增长。
国内消息方面，海关数据显示，2024年中国的原油进口量下降1.9%，除之前疫情引发原油进口量下降外，这是20年来原油进口量首次下降，疲软的经济增长速度以及燃料需求达峰值是原油需求下降的主要原因。数据显示，2024年，中国的原油进口总量为5.534亿吨，相当于每日1104万桶。12月份，中国的原油进口量下降至4784万吨，相当于每日1127万桶，11月份的进口量为每日1181万桶，2023年12月份的进口量为每日1139万桶。
本周，国际原油现货均价环比上涨。中东原油市场方面，卡塔尔能源公司招标销售50万桶3月装低硫凝析油船货，该标书于1月14日截标。生产低硫凝析油的Dolfin项目将于3月末结束检修，使得3月装低硫凝析油供应高于2月水平。卡塔尔能源公司取消3月装脱臭凝析油船货标售，而是通过私下谈判的形式进行销售。该公司正在进行2026年脱臭凝析油合同船货交易谈判，预计2026年产量将增加。
亚太原油市场，澳大利亚Santos公司招标销售30万桶1月28-29日装Van Gogh原油船货，INPEX公司招标销售两船分别于3月7-11日和3月19-23日装澳大利亚西北大陆架凝析油船货。此外，销往亚洲的中东基准阿曼原油价格触及两年多高点水平，新的制裁促使中国和印度的炼油商从中东、西非及其他地区寻求更多供应。目前，俄罗斯60%以上的海运出口石油到印度。俄罗斯的石油出口总量超过500万桶/日，约占全球需求的5%。BCS经纪公司的Lyudmila Rokotyanskaya表示，新制裁可能会在至少几个月内相当有效，并导致俄罗斯海运石油出口大幅下降以及乌拉尔原油折扣上升。
二、原油期货市场影响因素分析
本周，供应方面，由于OPEC+长期减产，闲置产能也非常充裕。以2024年11月原油产量为基准，沙特、阿联酋、科威特、伊拉克闲置产能分别高达3.1百万桶/日、1百万桶/日、0.4百万桶/日、0.7百万桶/日，整个OPEC+闲置产能高达5.9百万桶/天。因此，2025年若出现意外断供等极端情况，OPEC+充足的闲置产能可在较短时间内进行补足。
需求方面，消息称中国计划于2025年发行3万亿元人民币特别国债，旨在重振经济增长，这加大了全球大宗商品的看涨动力。这一刺激计划的目标是基础设施建设、电动汽车扩张和银行资本重组，预期中的原材料需求激增预计将推高油价和更广泛的大宗商品价格。作为最大的原油进口国，中国经济显著影响着全球需求预测。随着经济活动复苏，化石燃料消费将增加，这将为原油价格提供另一层支撑。
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三、原油期货市场走势行情
技术图上，WTI原油期货价格在当周持续冲高，自2024年8月份以来首次突破80美元/桶。当周提振油价的主要因素：一是美国对俄罗斯更广泛的制裁可能导致原油供应减少；二是欧美大部分地区天气寒冷；三是美国原油库存连续八周下降。当周打压油价的主要因素：一是EIA和IEA预计今年全球石油市场供过于求；二是加沙停火协议达成。截至15日，WTI报收80.04美元/桶，环比上涨6.73美元/桶或9.18%；截至15日当周，WTI的周均价为77.37美元/桶，环比上涨3.73美元/桶或5.06%。从技术形态上来看，油价看涨为主。
经济方面，周内美国方面，特朗普将于1月20日宣誓就职，他提出的关税和保护主义政策预计将加剧通胀。市场希望新政府将放松监管、减轻税收负担，并通过关税提振对美国制造商品的需求上。鉴于低失业率和顽固的通胀，预计美联储本月将不会再次放宽政策，联邦基金利率期货交易员认为美联储按兵不动的几率接近 90%，3月进行今年的首次降息25个基点的几率为50%。
本周，寒冷的天气预计将提振本月对取暖油的需求，寒冷天气对第一季度取暖油、煤油和液化石油气需求的提振预计将提升50万至70万桶。同时，俄罗斯海运原油出口近期大幅降至2023年8月以来最低，自2024年10月份峰值下滑至54万桶/日，降幅达25%。
联合国发布《2025年世界经济形势与展望》报告，预测2025年全球经济增长率将维持在2.8%，与2024年持平。尽管全球经济展现出较强的韧性，经受住了一系列相互叠加的冲击，但增长水平仍低于疫情前3.2%的平均水平，主要受到投资疲软、生产率增长乏力以及高债务水平的制约。
金联创预计下周（1.16-1.22），欧美针对俄罗斯实施了史上最为严厉的新一轮制裁，造成了供应紧张的预期，从而支撑油市。此外，对中国石油需求的乐观预期及冬季寒流的来袭，对燃料的需求也有所提振。但EIA及IEA月报均认为今年全球石油市场呈现供过于求的局面，因此在一定程度上限制油价涨幅。综合来看，下周原油市场或有一个震荡的过程。
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