导语：近期金价再次冲高，期货现货持续上涨。截至1月23日，COMEX黄金价格报逼近2800美元/盎司，创近两个月以来新高。美联储1月维持利率不变的概率为99.5%，降息25个基点的概率为0.5%； 3月维持当前利率不变的概率为75.6%，累计降息25个基点的概率为24.3%，累计降息50个基点的概率为0.1%，美联储降息预期下降，跌价交易二次通胀因素，COMEX黄金易涨难跌。
一、黄金市场现状
特朗普的不确定性会迫使黄金的避险作用提升，短期内黄金不易调整。美元指数的调整，总体来看美元指数位于107.7-108.4区间震荡，如下图1所示，黄金对其他货币的持有者而言价格有所下降。短线交易内，黄金向上更多测试重要关键位置。美元总体重心目前处于调整下移的阶段，因此更多情况下会催动黄金价格上扬。后续黄金走势可能要关注特朗普关税政策的不确定性。
图1：美元指数
二、黄金期权的变动情况
图2：黄金波动率
通过上图2可以看出，COMEX黄金波动率目前处于低位水平，目前RS下的波动率目前为8%左右，呈现低位波动的原因主要由于COMEX黄金处于相对高位震荡环节，一旦黄金价格突破高位，黄金波动率可能由8%直接上涨到13%左右。未来数周波动性可能持续，黄金市场对特朗普政府的动作都是一触即发，市场目前试图围绕这些行动进行对冲，可能加剧波动，今日已经看到目前的价格走势呈现如此情况下的波动。
图3：COMEX黄金价格
通过上图2可以看出，COMEX黄金波动率目前处于低位水平，目前RS下的波动率目前为8%左右，呈现低位波动的原因主要由于COMEX黄金处于相对高位震荡环节，一旦黄金价格突破高位，黄金波动率可能由8%直接上涨到13%左右。未来数周波动性可能持续，黄金市场对特朗普政府的动作都是一触即发，市场目前试图围绕这些行动进行对冲，可能加剧波动，今日已经看到目前的价格走势呈现如此情况下的波动。
图4：临近到期日黄金期权报价
图5：临近到期日的黄金波动率微笑
COMEX黄金期权的波动率从上图4、图5的波动率微笑可以看出，重点呈现向认购的一端进行偏斜，可能更多的表明价格上涨导致的波动率偏移。但是由于临近到期，投资者可能根据波动率较高的时候，卖出较虚值的看涨期权，进行短期权利金收取。当前波动率为近高远低的贴水结构，近月即将到期的波动率要高于远月的波动率，从波动率角度也可以看出黄金交易方向。
图6：远月看涨期权报价
针对有商品投资组合管理的交易者来说，黄金价格如果持续上涨，可以利用延展方式进行现货备兑的交易。投资者认为黄金价格可能上涨空间有限，首先卖出一笔虚值近月看涨的某一执行价格的期权，随着价格上涨，再卖出一份更高执行价格的看涨期权，持续卖出多笔后，一旦短期内黄金出现调整，则卖出期权可以获利。如下图7，延展期权损益。
图7：延展期权损益结构示意图
投资者可以利用COMEX黄金期权管理自身的头寸风险，采用不同的执行价格、不同的合约以及不同到期日进行精细化风险管理。由于地缘政治不确定性的增加，近两年黄金的波动性风险明显增加，黄金期权作为损益非线性的损益工具，具有多种风险管理策略。
期权入门
想知道期权如何运作，请按左下角阅读原文，访问芝商所的期货教程，帮助您学习期权市场的基本原理、策略和词汇，从而巩固知识基础，让您做好准备应对这些机会。
第三方内容免责声明
所有意见表达反映了作者的判断，可能会有所变更，且并不代表芝商所或其附属公司的观点。内容作为一般市场综述而提供，不应被视为投资建议。信息从据信为可靠的来源获取，但我们并不保证内容是准确或完整的。我们不保证提到的任何走势将会继续或预测将会发生。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险，因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。过往业绩并不预示将来结果。本内容不得被解释为是买卖或招揽买卖任何衍生品或参与任何特定交易策略的推荐或要约。如果在任何司法辖区发布或传播本内容会导致违反任何适用的法律法规，那么，本内容并不针对或意图向在该司法辖区的任何人发布或传播。
