2024年，全球经济呈现出鲜明的两极分化，“美国例外主义”（US Exceptionalism）成为外汇市场的主导话题。尽管面临高物价和货币政策紧缩，美国经济依然表现强劲，股市和美元持续走高，而欧洲和中国则深陷经济低迷，形成了典型的“K字型复苏”局面。
美元走强与资本集中
2024年美元持续升值，“美元指数”全年保持在100点以上，并在12月中旬达到108点，创下两年新高。资本不断流向美国股市，美国企业的总市值更是占全球的一半以上。这种强势表现吸引了更多资金流入信息技术和服务行业，美国企业在这些领域的主导地位进一步巩固。
相比之下，制造业占比更高的欧洲和日本资本市场吸引力相对下降。欧洲制造业的低迷、政局不稳以及财政问题叠加，使其经济复苏乏力；而中国则深陷房地产市场低迷的阴影，尽管采取了财政扩张的措施，但经济提振效果有限。
“不着陆”的美国经济
与此前市场预期不同，美联储2024年的降息幅度远低于预期，这反映出美国经济的“软着陆”甚至“经济不着陆”的潜力。市场信心强烈，美国经济在短期内避免衰退的可能性逐步增加。据12月的机构投资者调查，60%的受访者认为美国在2026年中期前不会陷入经济衰退。
“强势美元的寒冬”与潜在风险
美元的强势虽为美国经济锦上添花，但对全球经济却带来诸多副作用。非美货币大幅贬值，通胀压力上升，美元债务问题恶化，尤其是对新兴市场国家构成了显著威胁。国际金融协会（IIF）在报告中警告，美元升值将使新兴市场国家的央行更难放松货币政策，甚至可能导致经济恶化。
此外，特朗普政府的经济政策预期进一步加剧了市场的不确定性。关税上调计划、贸易保护主义政策以及对贸易顺差国的施压使得外汇市场动荡不安。加元、墨西哥比索等此前表现坚挺的货币也受到冲击，显示出市场对“尾部风险”的高度警惕。
第三轮货币战的冲击
特朗普政策的影响可能引发第三轮货币战，涉及范围更广，持续时间更长。据预测，从2025年夏季开始，美国或将分阶段上调对多个国家的关税，尤其是对与其存在大量贸易顺差的经济体。这种关税战不仅会压制他国经济，也将对全球外汇市场产生深远影响。
应对与展望
各国的应对策略或将集中于央行的货币干预与财政政策支持。然而，财力雄厚与否将直接决定干预效果。一些国家可能成功减缓货币贬值速度，而另一些则可能陷入更深的经济困境。
在全球经济动荡加剧的背景下，未来两年的汇率波动将继续成为焦点。持有外币资产的投资者需谨慎管理风险，而依赖贸易顺差的经济体如墨西哥、中国、德国和日本，可能面临更大的汇率压力与政策挑战。
