银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数下跌2.58%，上证综指下跌0.84%，医药跑输上证综指。从行业板块看，中信一级行业中，上周有一半的行业跑赢上证综指，大幅跑赢上证综指的行业有房地产、综合、钢铁、商贸零售、综合金融、消费者服务等。
上周A股震荡小幅下跌，成交量较上上周稍微缩量，结构上来看中小市值股票开始出现调整。
在宏观政策层面，10月份制造业PMI为50.1%，重回荣枯线之上。从分项表现来看，生产加速扩张贡献较大，景气改善主要缘于内需改善，支撑生产加速扩张。受去年同期高基数等因素影响，9月份，规模以上工业企业利润同比下降27.1%，但从营收来看，9月营收同比增速较8月已有改善。9月盈利增速回落主要是受到利润率转弱的影响，低通胀压力仍在。地产方面，10月份国内楼市商品房成交同比、环比实现“双增长”。
海外方面，美国10月新增非农就业+1.2万，较预期的+10万人大幅降低，主要受飓风和罢工等因素影响。美国9月PCE物价指数同比上涨2.1%，持平预期，为2021年初以来的最低水平。
上周，医药行业跑输大盘，除周五受药店政策预期影响发生内部风格变化，大部分时间医药依旧是跟随大盘风格走势，但从上周三季报业绩和股价走势来看，尽管部分个股三季报业绩低于预期，但股价并未出现大跌，说明目前市场资金充裕，投资者情绪良好，对后续企业基本面改善依旧持乐观态度，并对个股估值具备一定包容度，这与九月中上旬市场悲观情绪的状况完全不同。
在细分子板块方面，上周药店、化学原料药、中药、药品及医药流通等子行业跑赢全指医药卫生指数。从10月份看，全指医药卫生指数下跌6.84%，子行业中化学原料药、CXO、中药、药品跑赢指数。
药店的投资逻辑与连锁超市类似，规模及管理能力突出的龙头扩张及行业集中度提升一直是二级市场关注的角度，投资逻辑相对易懂，更受非医药基金关注。
过去几年短暂的物流不畅时期，居民囤药带来了药品销量阶段性爆发，药店业绩超预期而股价跟随大涨，今年以来药店业绩增速趋于稳态，但二季度院内外及线上线下药品比价政策让二级市场对药店后续可能的利润率趋势产生担忧，股价大幅下跌，9月下旬药店板块跟随大盘尤其是消费品有一定的估值修复之后震荡横盘，目前药店板块依旧处于低估值状态，低估值板块在市场情绪乐观的环境中可能会有偶发预期转向带来的上涨，但目前来看比价政策具体如何执行还有待跟踪观察。
截至上周几乎全部A股三季报发布完毕，医药行业来看，除去基数原因，增长较好的是创新药板块的收入，其次是家用器械和仿制药板块，收入利润相对稳定。其余子板块行业业绩层面的复苏依然需要四季度持续验证。
时间过得真快，2024年只剩两个月了，2024年的医保谈判上周也正式结束了，医保谈判的结果后续会陆续公布，而涉及宏观经济的各类政策可能也会在11月份陆续出台，全产业链支持创新药的细则也在逐步落实，投资最终是要分享产业发展经济发展的红利，在我们生活的这片土地上，产业升级和经济结构转型的路上需要我们共同充满信心。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind,20241101）
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