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最近看到有人在推浙版传媒，简单瞅瞅，图形貌似还不错，故而引发了我的兴趣，深入瞧了瞧基本面。
首先，上市以来股价并没有被热炒过，算是经历了长期的调整；其次，目前５月、10月、20月、30月均线已经黏合纠缠在一起，且30月均线在最下方，形成了一个烘云托月的形态。下方的MACD也逐渐爬升到0轴之上，一切似乎正在向好的方向发展。
再看估值，貌似不高，也才不过16倍PE。
该股是什么情况呢？通过查阅资料，了解到浙版传媒是一家以图书、期刊、音像制品、电子出版物等出版物的出版、发行和印刷为主业，集出版、印刷复制、发行及零售等传统业务，并融合数字出版、数字媒体、数字营销、信息技术服务、在线教育与培训等新兴业态于一体的大型综合文化企业。公司的主要产品和服务为图书、期刊、电子出版物、音像制品、数字出版物等各类出版物的出版、发行销售和印刷复制。
出版传媒涉不是想碰就能碰的行业，总体算是一门拥有特许经营权的生意。公司大股东有浙江国资背景，持股占比约81%，透过这一信息，大致也能明白，浙版传媒大体上具有一定的区域垄断优势。
可能正因为如此，公司一直以来能保持着较为稳定的业绩输出，2017-2023年ROE均值可以达到14.07%，算是一个比较不错的回报水平。
不过，公司的成长性却显得有些捉急，2017年营业收入、净利润、扣非净利润分别为94.4亿、9.99亿、7.46亿，到2023年三项数据上升至116.74亿、15.09亿、11.24亿，折合年化分别只有3.6%、7.12%、7.07%。
关于这一点其实也比较好理解，成长性欠佳几乎是出版传媒行业的一个通病。从公司的产品分类来看，收入的主要来源在于教辅教材和一般图书，前者虽然是刚性需求，有稳定输出的特性，但是由于老龄化的到来，基本没有什么成长性可言；后者属于典型的可选消费，在近几年经济消费较为低迷的环境下，自然也难以实现较好的增长。
尽管成长性不佳，但是公司的现金流情况非常好。2017-2023年，公司总计创造了100.09亿经营现金流净额，完全能够覆盖85.39亿的累计净利润，且同期的累计资本支出仅为21.64亿，仅占经营现金流的21.62%，称得上是一头不错的现金奶牛。
由于造血能力强，公司的账面非常有钱，2024年三季度末资产负债表中货币资金有52.87亿、交易性金融资产59亿，两项合计111.87亿，占公司总资产比高达49.72%。
账面有钱、印钞能力强，所以公司的分红非常不错，近三年都在稳步提升，当前的股息率也达到了4.75%，基本上算是对成长性不足进行了有效地补偿。
看完这些，理应大致可以对这家公司的脉络做到了心中有数，不过细心的投资者一定还会产生两个疑问。
一是2017年至今，ROE总体呈下滑趋势，似乎是一个不太好的现象。我们仔细分解了一下，可以发现净利率其实还不错，稳中有升，真正对ROE造成消极影响的，主要是总资产周转率和杠杆系数的不断下滑。
前者和公司于2021年正式上市后资产迅速膨胀有一定关系（营收变化幅度较小，但是资产出现暴增，周转率自然出现下降），后者主要因公司越来越有钱所致。说白了，就是账面资金没得到有效利用，导致ROE不断走低，谈不上特别严重的问题。
二是进入2024年之后，公司业绩出现了巨大滑坡，前三季度仅实现营业收入70.94亿、净利润4.33亿、扣非净利润3.29亿，分别同比下降了8.85%、49.56%、53.96%。
这到底又是怎么回事呢？细扒一下，一方面在于今年整个消费市场环境低迷，作为可选消费的一般图书收入出现了同比下降；另一方面根据 2023 年出台的《关于延续实施文化体制改革中经营性文化事业单位转 制为企业有关税收政策的公告》，公司将不再享受免征企业所得税优惠政策，以至于相对于去年同期新增了1.76亿所得税。
新税收政策意味着公司过去的业绩是有些虚高成分的，其产生的影响就比较严重了，将抬高真实估值，以及削弱未来的分红比率。
简单一点讲，16倍PE＋4.75%的股息率的现金奶牛，个人觉得是有一定吸引力的，但是如果估值上升至20倍PE，股息率下降至3%，显然就没有那么性感了。
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