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在之前的置顶文章中，曾提到美的集团将是一只我准备长期持有的股票。有位网友在读了之后，提出了一点疑虑，问我有没有考虑过关于家电行业天花板的问题。
坦率讲，有关家电行业的天花板，并不是什么新鲜话题。因为一切是明摆着的，家用电器属于耐用产品，在人口不增长的情况下，随着渗透率的不断提升，有一天肯定会触及需求天花板。更何况当前我国的家电普及率已经非常之高，离天花板的距离其实早已清晰可见。
当然，有人可能会提到国际化这条出路，但实际上只是一种一厢情愿的想法。因为有消费能力的发达国家家电渗透率比我们还要高，压根不是什么蓝海市场；至于发展中国家，理论上讲增长潜能貌似不错，但是消费能力的提升却极其缓慢，要不然怎么一百多年过去了，除了东亚少部分地区出现质变之外，亚非拉为什么还是亚非拉呢？
事实上，市场也正是因为看到了这一点，所以在大多数时候，给家电行业的估值通常都不高，也算是一种心照不宣的看空吧。不过在我看来，这并不是投资的障碍。
熟悉巴芒投资理念的朋友们，一定会发现巴芒在公开场合强调最多的就是企业的竞争优势，几乎很少提及增长前景这个话题。甚至在1994年股东大会上，巴菲特还直接声称过——也愿意收购那些根本不会增长的公司。
为什么会这样呢？因为相对于增长，巴芒更看重的是可持续的竞争优势以及良好的生意模式。
前者意味着公司能够一直保持领先的行业地位，而后者的潜台词在于创造自由现金流、回馈股东的能力。
具体就家电行业而言，中国制造占据了全球60%的市场份额，空调更是达到了80%的市场份额，可以说国产家电在全球产业链中的地位几乎是无可动摇。美的作为三巨头之一，拥有着空调第一、冰箱、洗衣机第二的市场地位，极为牢固，可持续竞争优势十分明显。
有人说迅猛崛起的小米可能是个威胁，但是我觉得小米在手机上要和华为掰手腕、汽车上要硬刚比亚迪，家电方面要直面三巨头，各条战线都得出击。这就决定它不会是专业型选手，聚焦极为分散，只能与大佬共存，而不是彻底颠覆某个领域的NO1。
至于生意模式，白色家电虽为耐用商品，但是一直是轻资产、高现金流、低资本支出模式，创造自由现金流能力极为强大，并且这些年美的凭借品牌影响及寡头地位，对上下游都有着不错的话语权，能挤占大量上下游资源为己所用，基本不需要什么营运资金。故而，公司一直能够保持着高股息分红状态。
此外，成长性这个概念，本身也是需要与溢价结合起来的看待的，既然我们给出的价格不高（主要体现为估值较低），自然也就可以放宽对未来的增长预期，两者原本就不应该是被割裂来看待的。
甚至退一步讲，真正要做到严格意义上的０增长，其实也是相当很困难的。
１、日本的家电渗透率远高于我国，但从近几年的数据看，仍会呈现出缓慢提升态势，也就是说总需求量每年依然会自带一定加持效应。
２、通胀本身会在潜移默化中，对社会分工各个环节进行传导，从而推高营收基数。
３、社会生产力的进步将不断提高生产效率，随着各种新技术、新材料及人工智能的推广应用，将会起到降本增效的效果，从而促进企业创造出更多的财富。
所以正如《投资者未来一书》所描述的，增长并不是问题，关键的问题在于赚钱能力是否可持续。
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