电子烟产业链：原料多元，产销汇聚｜行家硬核说
文摘
财经
2024-12-20 08:45
上海
电子烟产业作为新兴的消费市场，无论是电子烟的雾化芯、锂电池都有着一定程度的技术壁垒，电子烟的产业链究竟是如何运作的？我国相关企业又是如何从传统代工、销售走向自主研发之路呢？一财知道平台《行家硬核说》专栏主理人、第一财经广播主持人王颖带大家走进电子烟领域，探秘电子烟的产业链。
电子烟产业链上游为原材料供应商，中游参与者包括设备制造商和品牌商，下游主体为分销商和电子烟用户。其中下游在电子烟价值链中占比较高，但中游的设计制造厂商有相当多的上市公司，因此，它是整个产业链中的核心。
电子烟产业的上游主要包括：电池、芯片、雾化器、烟嘴及支架等结构供应商，以及烟草、香精、烟油等原材料供应商。其中雾化器以及芯片设计因技术含量高，具有一定技术壁垒，其余结构胶及原料市场趋于同质化，差异较小。对于电子烟来说，雾化芯是一个犹如心脏一般的核心部件，好的口感离不开优质的雾化芯。它主要分两大类，陶瓷芯和棉芯，陶瓷芯相对棉芯而言雾化温度控制的更精准，雾化更充分，口感稳定，不容易糊芯，在中国陶瓷芯的市场占比达85%。最近三年来，换弹小烟获得市场青睐，大多数换弹式小烟主要使用陶瓷雾化芯，因此陶瓷芯市场需求越来越大，供应陶瓷芯的企业也越来越多，但是真正能自主研发与生产雾化芯的不到十家。环顾整陶瓷芯市场最亮眼的就是，思摩尔国际旗下具有全球“雾化芯之王”外号的FEELM黑陶覆膜雾化芯，是市场占比最大的陶瓷芯，全球电子雾化科技的行业标杆。其次是合元集团的Purlava，聚为集团的μKERA，华诚达AX镶嵌网片陶瓷芯等，各大雾化芯品牌在陶瓷材质以及发热元件轨迹设计上各有千秋。和传统烟草制造生产最大不同的点就在于，电子两个字，可以说锂电池没电，电子烟停转。不单是锂电池通过释放的电力“渗透”进电路板、发热丝、雾化器，以及整条电子烟产业链——下游电子烟产业正在“反渗透”上游锂电产业。锂电池作为电子烟的重要组成部件，占据电子烟成本的10%-30%，正因为如此，所以电子烟的发家地也在广东省，因为消费电池领域的企业，电子烟锂电池的亿纬锂能、欣旺达、丰江电池、赢合科技等，它们的大本营也正在广东。举个例子，亿纬锂能在收购麦克韦尔后直到2021上半年，直接投入各类电子烟锂电池的研发支出已超过1亿；丰江电池在2017年收获第一桶金后，在第二年全面转型到电子烟市场，主供电子烟的软包电池产线，产能翻了一番；赢合科技也针对电子烟电池产线进行技改。二线锂电池厂反哺电子烟的一切，解决了产业的供应链和技术升级的后顾之忧。再来看另一个部分，电子烟的芯片，这个部分科技属性强，是保障电子烟正常工作的核心元件，大企业自主研发，中小企业寻求专业芯片厂商帮助。芯片的质量直接影响电子烟的稳定性、耐用性与口感，芯片是电子雾化烟主机盒中的核心控件，用于控制电池充电管理模块，具有功率调节、模式切换、温度控制、电源管理、防止短路等功能。目前EVOLV、亿海电子、VOCHIP、讯和通、力合创新、合元集团、思拓微等是为提供芯片设计解决方案的代表企业。烟油既非电子烟设备零部件，亦非原材料，作为一个精细化工行业，其中波顿集团为香精香料供应龙头企业，国内烟用香精香料龙头为华宝国际。整体而言全球烟油行业5000多家厂商，共计30000多各品种，可选性大，市场竞争较为充分，行业整体集中度不高。其中铂德国际、恒信科技、约翰逊溪谷、波顿集团因其技术优势目前处于行业领先地位。电子雾化烟产业链中游主要涉及电子雾化烟的设计制造，参与企业可分为两大类：国内外品牌商与制造商。其中，国外电子雾化烟企业又可分为传统烟草巨头和专业电子烟制造企业，国内电子雾化烟企业自有品牌市场占比小，多以OEM/ODM模式为国外知名品牌代工生产。国内代表性电子雾化烟ODM/OEM企业有麦克韦尔、艾维普思、卓尔悦、思格雷、新宜康、易佳特、康尔科技、吉瑞科技、合元科技等。例如，全球最大的电子雾化设备制造商思摩尔采取ODM+APV自有品牌双引擎驱动模式，ODM业务为烟草公司及独立电子雾化公司（如日本烟草、英美烟草、Reynolds Asia Pacific、 RELX及NJOY）研究、设计及制造封闭式电子雾化设备及电子雾化组件。深圳电子烟代工模式的盛行，一方面由于其生产供应链、技术实力相对成熟，各大品牌可以依靠代工模式节省产品成本，提升盈利水平与产品市场竞争力；另一方面，大部分电子烟新创品牌技术实力较薄弱，对行业了解不深，通过代工模式可以提升品牌行业认知，加速产品孵化。长期的代工生产帮助国内电子烟企业积累了丰富的技术经验和完善的产品供应链，为自有品牌生产提供借鉴与帮助。各大电子烟国际头部品牌为了掌控产品核心技术构筑竞争壁垒，纷纷布局全产业链模式，即品牌方掌握电子烟核心技术，依托深圳电子烟制造业专业集群，实现研发成果的高效转化，进而迅速投放消费市场。这两年，为了提升国内自有品牌的竞争力，在电子烟蓝海市场抢占份额，国内各品牌也逐步增加产品研发投入，进行自有品牌与代工生产双线并行，福禄成为首家拥有自建工厂的电子烟品牌，强化产品生产与质量管控；悦刻建立烟油研发实验室，逐步提升产品核心竞争力。电子烟行业产业链下游主要包括代理商、经销商、零售商和终端消费者，零售商从代理商和经销商手中获得产品，将其销售给终端客户。电子烟的销售渠道分为线上和线下两大部分：线下销售渠道占主导地位，占据了较大的市场份额约83%。线上渠道主要是通过电商平台进行销售，而线下渠道则包括专卖店、零售网点、烟草零售点、商超以及无人自动零售机等。电子烟的产品渗透率较传统烟草而言偏低，动销率较低，故为了提升终端经销商与零售商销售积极性，尽快提升产品渗透率，品牌商会在终端销售环节大幅加价，给予经销商、零售商更高的盈利空间。目前终端销售环节在电子烟价值链中占比达72%，其中经销商环节占比24%，终端零售商环节占比48%，在电子烟行业发展尚未成熟的短期，这个趋势有望延续。我们来做个总结，本次讨论了电子烟市场的产业链上的关键词，上游的核心可以关注雾化器生产企业，也就是能够自主研发陶瓷雾化芯的那些公司。锂电池和电子烟制造企业互相渗透也在过去几年成为了亮点，电池占据电子烟成本的10%-30%，一来消化二线消费型锂电池的产线能力，二来电子烟变现快利润高也能反哺锂电池厂家的进一步研发生产。此外芯片是电子雾化烟主机盒中的核心控件，行业集中度很高全球就那么几家。中游端的国内电子雾化烟企业自有品牌市场占比小，多以OEM/ODM模式为国外知名品牌代工生产。这种深圳代工厂模式自带很大的生存空间，上市公司值得进一步挖掘。![]()
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