案例五：珠海联港投资控股集团有限公司（简称“珠海联港”）【广东省珠海市金湾区】

评级机构【中证鹏元】主体评级【AA+】债项评级【AA+】

公司定位：实控人为珠海市金湾区人民政府，2022 年11月完成集团化改革，主要从事珠海市金湾区及高栏港区的城市运营、资产运营等业务。

募集资金用途：拟用于偿还有息债务及补充营运资金等。

业务及收入结构：主营业务分为三大板块：城市管理、城市运营以及城市建设。其中，（1）城市管理包括城市管养、服务管理业务，其中城市管养业务，珠海联港通过参与公开招标、邀请招标等方式取得业务，下游客户主要为当地政府及行政事业单位，近年该业务规模不断扩大。（2）城市运营板块包括物业管理、资产租赁、安保服务业务，其中物业管理业务下游客户主要为金湾区及高栏港区的行政事业单位等；资产租赁业务，出租资产包括廉租房、市民服务中心等，承租方包括自然人、事业单位及公司等，均为市场化业务。（3）城市建设板块包括代建管理、工程与建筑业业务，其中代建为传统业务，收入占比很小。整体看，公司收入结构分散，其中城市管养、资产租赁、物业管理等市场化业务收入占比超过70%。

财务结构：存货中主要系早期三宗通过出让取得的住宅及商服用地，投资性房地产中主要为已出租的土地使用权、持有并准备增值后转让的土地使用权、已出租的建筑物，其他非流动资产系代建业务项目成本。

总结：自上而下推动区域国企整合，优化区域资源分布。公司实现债券新增，主要系珠海联港业务市场化属性明显，自身有一定的造血能力，可有稳定的现金流。

案例六：珠海金航产业投资集团有限公司（简称“珠海金航”）【广东省珠海市金湾区】

评级机构【中证鹏元】主体评级【AA】债项评级【AAA】

公司定位：实控人为金湾区国资办，是珠海市金湾区最主要的产业园区开发运营及产业金融投资主体。

募集资金用途：拟全部用于偿还公司有息债务。

业务及收入结构：业务主要为物业租赁和物业服务相关业务。（1）物业租赁：依托区域生物医药、新能源等产业发展，公司自建自营园区物业资产，承租方为入驻园区企业。（2）物业服务：为入驻企业提供服务。整体看，公司近两年业务收入集中，均为市场化业务。

财务结构：资产以货币资金、对外投资（长期股权投资及其他权益工具投资）、出租资产（投资性房地产）为主。整体公司资产结构基本以市场化类资产为主。

总结：自上而下推动区域国企整合，优化区域资源分布。公司定位明确，市场化属性明显。

案例七：佛山高新产业投资集团有限公司（简称“佛山高新”）【广东省佛山市禅城区】

评级机构【中证鹏元】主体评级【AA】债项评级【-】

公司定位：实控人为禅城区国资局，是禅城区打造的两大集团总部之一，定位为产业投资发展平台。

募集资金用途：拟投入0.43亿元补充流动资金，拟投入0.82亿元偿还有息负债，拟投入1.75亿元用于股权投资。

业务及收入结构：业务主要包括园区运营、科技产业以及产业投资三大业务板块。（1）园区运营：自持物业对外出租，收取租金收入及物业管理收入。（2）科技产业：为禅城区政府、企业等提供数据服务支撑，包括大数据应用、信息平台开发等，2022年公司收购当地一家智慧停车企业并纳入合并范围，2023年信息技术服务收入大幅增加。（3）产业投资：起步阶段，规模不大。整体看，公司主要从事市场化业务，收入结构分散，并通过收购优质企业并并表的方式，增加公司营业收入。

财务结构：资产以对外出租的物业资产（投资性房地产）、充电桩及公共停车位特许经营权（无形资产）、对外企业投资（长期股权投资及其他权益工具投资）为主，应收账款中有对政府及国有企业的应收款项，存货中有部分历史遗留项目征地拆迁费。

总结：集中资源打造区属产投，并立足自身业务，收购当地优质民企股权，进一步增加自身收入。

案例八：佛山市南海区桂城投资发展有限公司（简称“桂城投资”）【广东省佛山市南海区】

评级机构【中证鹏元】主体评级【AA+】债项评级【AA+】

公司定位：实控人为南海区桂城街道公有资产管理办公室，2024年9月首次发债，是桂城公资办系统内最大企业，主要从事教育、产业园区运营、基础设施建设等业务。

募集资金用途：拟投入1.5亿元补充流动资金，拟投入3.5亿元偿还有息债务。

业务及收入结构：（1）教育后勤保障运营：出租物业（收取租金）供6所私立中小学办学使用（2022年9月起部分学校转公，但资产尚未移交），2023年新增2所私立高中。（2）园区及公寓等物业租赁：地理位置良好且产业培育较为成熟，整体维持较高出租率。（3）市政服务、水环境治理项目建设等业务，包括游船、停车场运营及涉水环境治理项目等，规模较小。整体看，公司收入构成较为简洁，基本没有城投业务。

财务结构：资产以对外出租的物业资产（投资性房地产）、使用权资产（租入经营性房产）和其他非流动资产（尚未完成权属变更的物业）为主，资产主要为对外出租业务形成。

总结：公司定位为国有资产运营主体，是桂城公资办集中资源打造的系统内最大企业，收入基本来自市场化业务。

案例九：广州市海珠城市建设发展集团有限公司（以下简称“海珠城发”）【广东省广州海珠区】

评级机构【中证鹏元】主体评级【AAA】债项评级【AAA】

公司定位：实控人为广州市海珠区科技工业商务和信息化局，海珠城发2022年成立，2024年5月首次发债，承担海珠区城市和园区开发运营、国有资产经营管理以及招商引资、产业投资、资本运作等职能，涉及城市更新、开发建设、园区运营、产业投资四大领域，立足“城市生活空间重塑设计商、基础设施建设服务提供商、园区开发运营方案服务商、新兴产业投孵服务集成商”的定位。

募集资金用途：拟投入10.0亿元偿还有息债务。

业务及收入结构：（1）大宗商品贸易：主要包括电解铜、铝合金锭、锌锭等大宗商品，采取市场化采购及销售赚取差价，主要与大型国有企业合作，供应商和客户集中度很高。（2）保安服务：专业从事安保服务，客户主要为国有企事业单位。（3）物业租赁服务：依托自有、政府注入及受托管理的产业园区等经营性物业向市场出租，物业类型较丰富，包括海珠创意产业园、琶洲园区-琶洲会展产业园、工业园区、综合市场等。此外，公司通过参股等形式参与区域城市更新和产业投资。整体看，海珠城发基本无传统城投业务，业务较多元化，且市场化属性明显。

财务结构：资产主要为自持、政府注入、统租的对外出租物业、厂房、土地等形成的投资性房地产、固定资产、无形资产和使用权资产，且物业资产区位较好，以及股权投资形成的其他非流动金融资产、长期股权投资等，资产占比合计近80%，基本无传统城投类资产。

总结：经济发达区域，集区域资源（政府划入的经营性物业资产、股权等）整合打造的产业类主体。

案例十：广州花都城市建设投资集团有限公司（以下简称“花都城投”）【广东省广州市花都区】

评级机构【中证鹏元】主体评级【AA+】债项评级【AA+】

公司定位：实控人为花都区国资局，2021年11月广州市花都区财政局牵头对区内国有建筑企业进行整合，确立了公司为花都区主要的城市投资开发建设综合服务商的定位，公司建筑工程施工业务在区域内具有较高的声誉，并从事保安服务、物业运营与管理、商品房和安置房开发建设业务，此外还积极参与当地城市更新、产业园开发等项目。

募集资金用途：拟投入8.0亿元偿还有息负债。

业务及收入结构：（1）工程施工业务：拥有建筑工程施工总承包贰级、建筑装修装饰工程专业承包贰级、市政公用工程施工总承包贰级和施工劳务资质（不分等级），立足于广州市花都区，承接政府项目和镇、街、村社小型项目，在区域内建筑行业具有较高的地位和声誉。（2）房地产销售：具备房地产开发贰级资质，开发销售项目包括商品房和安置房，并参与城市更新、村集体留用地开发、产业园区开发项目等城市开发项目。（3）保安服务业务：广州市花都区内唯一一家国有经营的保安服务公司，安保服务人员超过1,800人，服务对象主要为花都区内政府机关、事业单位及国有企业。（4）其他建筑产业相关：建筑设计院具备建筑行业建筑工程设计甲级以及市政行业道路、给水、排水工程丙级资质，检测公司拥有建设工程质量检测机构资质证书、检验检测机构资质认定证书，大地公司获得市政公用工程监理乙级、房屋建筑工程监理甲级资质，实现建筑行业全链条发展。花都城投业务结构清晰，主要围绕建筑施工行业展开，市场化特征明显。

财务结构：资产主要由存货（主要为在建和完工的房地产开发项目）、投资性房地产（主要为政府划入的停车位和房产）和无形资产（主要为政府划入的物业资产特许经营权）构成，存在一定的苗圃林地等政府划入的收益性较低的资产。整体资产与公司经营的产业业务相关。

总结：广州市区属国企，整合区域内建筑企业的城市投资开发建设综合服务商，产业定位清晰，业务市场化属性明显。

案例十一：深圳市宝安区投资管理集团有限公司（以下简称“宝投集团”）【广东省深圳市】

评级机构【中证鹏元】主体评级【AAA】债项评级【AAA】

公司定位：实控人为宝安区国资局，公司是宝安区重要的区属国有企业，定位为“民生保障商和特定国有资产运营平台”，业务包括民生服务保障、产业载体建设、园区运营管理。

募集资金用途：拟投入10.0亿元用于股权投资。

业务及收入结构：（1）物业租赁及管理服务：自持物业出租，包括写字楼、产业园区等，资产质量较为优质，是目前收入占比最大的业务，仍有在建项目，后期收入有望继续增加。（2）粮食销售：国家储备粮承储单位，区域专营性较强，粮油销售以政策性经营。（3）生猪屠宰加工：市、区两级政府的重大项目和菜篮子工程，市场份额比较稳定。粮食销售、生猪屠宰加工业务民生性质较强，物业租赁及管理收入规模比较稳定。

财务结构：资产主要由投资性房地产（出租资产，但未办证资产规模较大，该部分资产可对外出租产生收益）、在建工程、其他非流动资产（主要为预付购房款）、货币资金构成。

总结：公司所处区域优质，物业租赁及管理+民生性质业务，可产生一定现金流。

案例十二：惠州市城市建设投资集团有限公司（以下简称“惠州城投”）【广东省惠州市】

评级机构【中证鹏元】主体评级【AA+】债项评级【AA+】

公司定位：实控人为惠州市国资委，公司聚焦惠州市城市开发建设、城市公用服务、城市运营保障等三大板块。

募集资金用途：拟投入5.0亿元偿还有息负债。

业务及收入结构：（1）工程建设及施工：资质齐全，具体包括市政公用和房屋建筑工程，EPC模式，业主方主要包括政府及相关单位、房地产开发商、制造业企业等，市场化竞争，收入波动较大，是公司目前主要的收入来源，盈利能力一般。（2）不动产销售：以政策性住房和商品房建设销售为主，目前收入规模不大，存量项目充足，未来收入有望增长，存在去化压力。市场化业务占主导，收入规模易受影响，整体盈利能力一般。

财务结构：资产主要由存货（工程施工成本、房地产开发项目）、在建工程、投资性房地产（自持用于出租）构成。整体看，资产主要与公司业务相关。

总结：市属一级国企，定位清晰，业务市场化属性明显。

案例十三：深圳市光明科学城产业发展集团有限公司（简称“深圳科学城”）【深圳市光明区】

主体评级【AA+】债项评级【AA+】

公司定位：实控人为深圳市光明区国资局，定位于“产业升级的新平台和科技创新的助推器”，业务包括资产租赁、客户购买及委托贷款等多项业务。

募集资金用途：不超过26,933.4750万元用于对子公司增加实缴资本，剩余部分用于偿还有息债务利息。

业务及收入结构：（1）资产租赁主要为工业园区出租，少部分商业，承租方为工业园区入驻企业，2023年末该收入占比超过70%。（2）其他业务包括：基建业务，主要为大科学城项目，自建自营；委托贷款业务及客户购买服务业务，均为市场化业务。公司无传统代建业务，依托区域优势及自身资源，收入主要来源于资产租赁。

财务结构：非流动资产占大头，其中投资性房地产（对外出租资产，最主要的资产）、其他非流动金融资产（对外投资）、在建工程及使用权资产（租入物业）合计占比超七成，资产主要是园区开发运营形成。

总结：区域优势明显，依托地区产业发展开展物业租赁及建设，完全市场化运营。

案例十四：珠海华发科技产业集团有限公司（以下简称“华发科技”）【广东省珠海市】

主体评级【AAA】债项评级【AAA】

公司定位：实控人为珠海市国资委，定位为华发集团“科技产业投资集群”的运营平台，主要从事实体产业投资，涵盖财务性投资、战略性投资和实体产业发展载体平台运营三大业务方向，2024年4月首次发债。

募集资金用途：拟投入2.35亿元珠海发展投资基金二期（有限合伙）；拟投入2.35亿元华发现代农业（梅州）示范基地项目。

业务及收入结构：（1）建筑装饰、装饰设计及土建施工：主要来自2020年协议收购的维业股份（300621.SZ），2022年6月划出。（2）电子器件销售及服务：主要来自2021年定增和协议收购的华灿光电（300323.SZ）的LED芯片及LED衬底片业务，2023年划出。（3）光纤激光器件、光通讯器件及铌酸锂调制器及光子集成产品：主要来自2021年协议收购的光库科技（300620.SZ）。（4）PCB电路板：2023年新增来自方正科技（600601.SH）并表。（5）产业园运营收入：负责运营华发科创产业园和澳门产业多元十字门中央商务区服务基地园区，向园区业主方提供招商、运营等服务，收取运营服务费。整体看，华发科技收入主要来自对外投资收购的上市公司的经营性业务，收入规模和结构受对外投资变动和合并范围变化影响较大。

财务结构：资产主要由货币资金，集团内资金调拨形成的往来款，经营性资产和股权类投资（包括长期股权投资、其他权益工具投资、其他流动金融资产等）构成，符合产投和股权投资企业资产结构特点。

总结：收入大部分来自于收购的上市公司，市场化程度很高，无论是职能定位，还是收入、资产等方面来看都契合产投范围

案例十五：衡水市城市投资控股集团有限公司（简称“衡水城投”）【河北省衡水市】

评级机构【中证鹏元】主体评级【AA+】债项评级【-】

公司定位：实控人为衡水市财政局，为市属唯一直接持股平台，主要从事衡水市部分区域供暖及管道安装、基础设施和保障房建设、金融服务等业务，同时通过控股上市公司老白干酒（600559.SH）经营酿酒及品牌管理服务业务。

募集资金用途：拟投入2.0亿元偿还到期的有息债务等。

业务及收入结构：业务主要包括酿酒及品牌管理服务、供暖及管道安装、基础设施和保障房建设、金融服务等板块。（1）酿酒及品牌管理服务：控股上市公司老白干酒（600559.SH），开展白酒销售及品牌管理服务业务，近年收入占比合计超80%，系公司主要收入来源。（2）供暖及管道安装：为衡水市唯一一家受市政府授权特许经营的供热企业，业务具有一定公益属性，近年收入占比约12%。（3）基础设施和保障房建设：包括代建、自建、PPP三种模式。（4）金融服务：为衡水市中小微企业提供小额贷款及政策性担保。整体看，衡水城投酿酒及品牌管理服务收入占比超80%，业务市场化属性明显。

财务结构：存货包括基础设施和保障房建设形成的开发成本、酿酒业务形成的自制半成品和库存商品等，固定资产主要系老白干酒（600559.SH）所持办公楼、厂房和酿酒设备及供热管网设施，应收款项主要为应收棚改项目政府回购资金等应收政府及相关单位款项。

总结：实际控制上市公司老白干酒（600559.SH），收入占比超80%的酿酒及品牌管理服务业务为市场化经营。