消费行业多数情况下都被看作是市场的“避风港”，像海澜之家、报喜鸟这样的服装企业在近几年都表现出来了较强的增长韧性。
但是在众多服装企业中，雅戈尔的业绩却是在一路下滑，2020-2023年雅戈尔的净利润下降幅度已经达到了52.5%。
根据公司市值=市盈率*净利润这个公式，雅戈尔的市值将会受净利润下降的影响而出现缩水的情况。
但是2020年以来雅戈尔的市值一直在280-360亿元之间震荡，市盈率从7倍上升到9倍。
这不禁让人嗅到一丝危险的气息。
从雅戈尔的业务结构可以发现，地产开发业务几乎占据着半壁江山。2023年公司的地产开发业务营收达到60.9亿元，占总营收的44.3%。
曾经的雅戈尔在地产业务中是尝到过甜头的，仅2014-2016这三年，地产业务就带给了雅戈尔超300亿元的营收，地产业务的占比一度超过了70%。
不过近几年房地产面临的下行压力较大，盈利性远不如以前，雅戈尔也开始缩减地产开发业务的规模，地产业务的总资产从2020年的309.5亿元下降到2023年的117.7亿元。
目前雅戈尔地产业务竣工及在建面积合计仍有191.24万平方米，待出售面积达到60.86万平方米，按照今年销售面积32.45万平方米计算，还需要两年的时间才可以完全消化。
2023年公司结转地产业务营业收入64.3亿元，结转面积为35.6万平方米，这样算下来均价约为1.7亿元，净利润为5.7亿元，利润率较低只有9%。
截至2023年底公司预收房款为106亿元，年末结转可出售面积为60.86万平米，预计将在未来两年内完成结转，按照3万元/平方米（2023年预售情况）计算，届时将带来288.6亿元的营收。
当然这是比较乐观的情况，面对尚未恢复的房地产行业，公司出售房产创造利润的难度依旧很大。
除了房地产，雅戈尔还热衷于金融资产的投资。
2007年以来，雅戈尔通过多种形式进行股权投资，累计投资的公司超过100家，如宁波银行、金田股份等，累计收益超过400亿元。
交易性金融资产中，2023年公司交易性金融资产规模进一步缩小，期末账面价值同比减少11.8%至77.9亿元，累计公允价值变动同比减少19.9%至-44.73亿元，损失进一步加大。
长期投资中，2023年其他权益工具投资和其他非流动金融资产投资规模也有所降低。
但是公司的长期股权投资金额依旧在增长，2023年公司继续增持宁波银行达27.2亿元，使长期股权投资额达到229.8亿元。
单看宁波银行市值变动的情况，此番增持是否能带来积极影响还有待商榷。
随着地产开发业务和投资业务的盈利能力逐渐被削弱，雅戈尔把目光又转移到了服装行业。
上个世纪90年代，雅戈尔仅用了4年时间就从小作坊摇身一变成为了国内衬衫销量第一品牌。
但这一次，雅戈尔还能再现往日的辉煌吗？
2020年以来，相比于海澜之家、报喜鸟的高歌猛进，雅戈尔在服装业务中的营收增速似乎已经陷入了停滞状态，2020-2023年的复合年均增速仅为2.5%。
总的来看，雅戈尔回归男装主战场的战术可以分为两类，一是投资多个品牌找寻自己的产品调性，二是利用“大店”模式打入高端市场。
一、投资品牌
目前雅戈尔依旧坚持自家的衬衫（YOUNGOR品牌）为核心产品，布局行政、商务、婚庆、户外四大系列，风格偏向传统，所以近些年在消费者中的受欢迎程度有所下降。
2023年公司衬衫的生产量降到近四年以来最低，仅有476.43万件，销售量略有回暖达到555.98万件，但远不如四年前的水平。
从估算的单价上看，2023年公司的衬衫价格为310元/件，较2020年上涨了14.3%，但是近两年提价也陷入了停滞状态。
在这种情况下，公司陆续投资了高级定制品牌MAYOR、休闲风格品牌HART MARX 、主打家居服的HANP及运动品牌HELLY HANSEN，以拓展受众群体。
这一点上，雅戈尔有点像是借鉴了安踏的经验。
近些年安踏先后投资了萨洛蒙、始祖鸟、威尔胜等品牌，顺利地切入了跑步、滑雪、网球等细分市场，且逐步受到了中产及以上人群的认可，成功打造了高端化形象。
但是就目前投资品牌的营收状况看，雅戈尔的品牌消化能力还有待提高。近四年公司投资品牌对公司营收的贡献度逐渐降低，到2023年公司投资品牌对营收的贡献度仅为6.7%，没有达到预想效果。
二、建“大店”打入高端市场
在销售渠道上，雅戈尔显得有点反其道而行之。
在其他企业努力拓展线上销售规模的时候，雅戈尔选择依然坚守自己的线下主阵地。
2023年公司线上销售仅实现8.4亿元，且占比进一步下降，仅有13.4%，公司有超80%的营收都依赖于线下渠道。
这两年，雅戈尔加快了收购店铺的速度，陆续在贵阳、武汉、成都、西安等地的核心商圈收购黄金店铺，用于打造“时尚体验馆”，据悉已经花掉了30亿元。
2023年公司继续“关小店，开大店”的策略，新扩店面88家，平均新增营业面积76平方米，同时关闭了240家平均营业面积200平方米以下的门店。
几十亿的真金白银花出去，对于账上躺着100亿现金的雅戈尔来说不算什么，主要得看这钱花得值不值。
雅戈尔的用意，是通过做大店面来提升消费者的购物体验，从而提高在高端市场的知名度。
从公司的直营店收入变动情况可以看出，大店模式带来的效益并没有得到释放，2023年公司的直营店收入较2020年只增长了5%。
这主要是因为雅戈尔的大店模式目前还处于较为初级的阶段，并没有依靠互联网和大数据建立一城一店一网模式，效率没有得到提升，一味扩大店面面积只是在做无用功。
总结一下，雅戈尔凭借地产开发及投资曾经辉煌一时，但如今江河日下，雅戈尔不得不回归服装的老本行，但如今的服装市场竞争激烈，雅戈尔品牌定位尚不清晰，重回巅峰怕是一个难题。
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