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热点评析
NEWS REVIEW
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美国非农：新增就业25.6万人远超预期
1月10日，美国劳工统计局公布了12月非农就业数据，12月非农就业人数增加25.6万人，预估为增加16.5万人，前值为增加22.7万人；12月份失业率为4.1%，预估为4.2%。
投顾观点
12月美国非农就业数据全面超预期，根据明细项目看来主要来源于服务业的回暖，新增就业23.1万人；零售业一扫11月的颓势，从减少2.92万人大幅调整至4.34万人，源于圣诞节带来的消费增加。数据发布后美元指数直线拉升，美债遭遇猛烈抛售2年期、10年期、30年期国债收益率均出现不同程度的上涨，创2023年11月以来新高。一方面，由于24年降息带来了经济一定程度的恢复，美联储今年上半年继续降息的概率可能因此降低，从最新CME“美联储观察”披露的数据中也能看出，市场对于美联储继续采取降息手段的预期不高，认为至少一段时间内会维持当前利率不变，而当下10年期美债收益率即将突破5%，与前两年年初的表现非常相似，或将带来新一轮的美债收益率高点；另一方面，国内现阶段市场情绪环境较差，中美10年期国债利差也扩大至近20年最高，对于国内资金的出逃可能形成进一步的催化，政策保汇率的意图强烈，防范单边的贬值螺旋，而美联储降息预期收窄，也势必相应压缩上半年国内的政策空间。与此同时，伴随着市场周五收盘下杀至3175，需要提防潜在的高位抛售潮。
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保险：寿险预定利率动态调整机制来了！最新预定利率研究值为2.34%！
1月10日，金融监管总局人身险司下发通知，建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，引导公司强化资产负债联动，科学审慎定价。
投顾观点
寿险预定利率意味着保险公司不能随意设定比市场利率基准高太多的给付利率，每个季度监管会基于市场情况评估出预定利率研究值，若在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续2个季度比预定利率研究值高25个基点及以上时，需要及时下调至预定利率最高值。本次下发的定价机制主要源于国内利率空间持续收窄，可投资标的减少，势必需要政策对保险产品的利率进行引导和规范，避免有超出市场既定利率太高的反常产品出现，维护投资者的权益。
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中国平安：斥资1.3亿港元买入农业银行H股，持股比例达5.05%
1月10日，港交所披露文件显示，中国平安于1月7日买入农业银行H股31,678,000股股份，每股平均价4.2216港元，估算此次中国平安买入农业银行H股涉资近1.34亿港元。本次买入后，中国平安累计持有农业银行H股股份达1,553,477,126股，持股比例由4.95%增加至5.05%。
投顾观点
从250日涨幅来看，银行板块遥遥领先，尽管924后稍落后于部分热门板块的表现，但在潮水退去，市场情绪回落之下，四大行又屡创新高，体现了市场投资风格和情绪基调的迅速转换。平安集团已经不止一次增持四大行资产，相较于当前表现极弱的利率市场，四大行优秀的股息率非常有吸引力，截至2025年1月10日，工、农、中、建在A股的股息率分别为6.74%、6.81%、4.34%和7.07%，H股的股息率分别为10.00%、8.93%、6.59%和10.93%，而10年期国债利率（活跃券）目前只有1.62%不到，增持四大行有助于改善资产端现金流，同时去年以来四大行提高了分红频次，进一步提高了资产吸引力。
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后市观点
MARKET ANALYSE
本周沪深指数维持弱势的窄幅震荡，主要指数多数下行，仅科创50小幅上涨。截至周五收盘，沪指收于3168.52点，周跌1.34%；科创50收于950.59点，周涨0.93%。红盘报收的行业指数约五分之一，其中家电、有色金属、电子相对表现较好，另外商贸零售、煤炭、消费者服务等领跌。
市场情绪方面，成交额与波动率均显示情绪有所降温，周日均成交额已回落到1.1万亿左右，一周沪指振幅2.42%，而周三那天市场振幅就有2.2%，就波动率而言看上去像一个对称的菱形。
从流动性的角度看，去年四季度以来充裕的流动性面临着一些挑战。最新的北向资金数据较三季度末持股市值有一定量的减少，陆股通占流通A股比例已不到3%；去年四季度另一个重要增量是融资余额净增加5000亿，12月增速下来了但总量还能维持在高位，最近也有了松动的迹象，开始转向净流出。
如果缺乏流动性支持，那么本周的窄幅震荡更像是下降中继整理，叠加这样的波动率，在距离春节假期的两周时间内，市场成交量较大可能还有缩量空间。
中期视角，市场整体可看作为震荡格局，现在处于寻找震荡下沿的过程中，震荡整理是常见状态，震荡调整完还将继续向上，整体市场向下空间不大。
短期角度，本周行情走势来看，前四天表现还是可以，在上周连续杀跌之后有所企稳，中小盘方向有所反弹，但是整体力度较弱，权重方向周五走势较差拖累整体市场，直接创下今年最低点。这周没有总量层面的边际变化，一些产业层面的变化带动了部分方向有一定的赚钱效应，除此之外都是弱势反弹。
除了有以上市场情绪、流动性、波动率等方面的因素，我们判断或还有对于周末潜在利空的担忧，一是海外不确定因素增加，美国关税问题，美联储鹰派发言，导致市场避险情绪增加。特朗普胜选、执政团队更迭带来的市场观望态度和资金避险情绪；二是国内政策的落地见效尚未见明显起色，特别是宏观经济数据恢复较慢。
对于后续，短期来看，市场后续可能会有反弹，但反弹完可能还将继续调整。本周价、量均在回落过程中，市场情绪仍在极高涨位置回落过程中，当前位置不悲观，积极等待加仓机会。
短期等待击球点，但中长期积极看好。国际角度，由于特朗普胜选、执政团队更迭带来的市场观望和资金避险情绪，或将随着特朗普正式执政而逐渐消退。
国内角度，一季度，2024年末及2025年初的基本面数据及两会对经济和财政的支持政策将逐渐披露，各上市公司2024年年报也将陆续披露，近期市场产生的分歧以及由此呈现一个震荡调整的状态，有望逐渐改观。从政府提振经济的确定性及增加宏观杠杆率的决心来看，基本面数据逐步改善、经济改善和修复是大概率事件。
结构方面，一方面，建议按照政策重点提及和支持的方向进行配置，但不宜过多偏离，避免市场预期摇摆带来的资产波动，重点关注业绩有韧性、股息支付率稳定的优质龙头企业。另一方面，继续关注科技题材轮动，如CES大会新产品对国内供应链的映射以及调整后尚未启动过的如低空经济、无人驾驶等。
【投顾姓名及其登记编号】
鞠希佳 S1160624040005
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