从9月26日宏观政策正式全面转向的一刻起，无论市场短期是涨是跌，我都坚持认为，国内资本市场新一轮牛市已经诞生了。
然而，根据本人过往30多年的市场观察，牛市来了不等于大家都能赚到钱。年轻人能否以参与资本市场来改变命运，取决于对投资的认知……
于是写了《这一轮牛市，还是年轻人改变命运的重大机遇吗？》一文，含蓄地提醒年轻人不能过于急躁，要注意投资风险。
现在这一篇则来探讨一下本轮牛市未来走向的路线图，也算是继续普及财商教育，总结一些投资必备的认知与常识供参考。希望年轻人读者能有所裨益。
资本市场是宏观经济的晴雨表
这句话的意思不难理解，也就是说，我们可以通过资本市场的走势来预报宏观经济的表现走向。但国内投资人对这一说法多不认同。
大家很容易找出反例，说过去中国经济表现强劲而A股表现不佳，两者背道而驰。
真是这样吗？
其实，短期的股市走势的确不太理性，但长期而言一定与宏观经济基本面同步。
请看下图：
图为我国加入WTO以来，代表A股市场表现的沪深300指数与代表美股市场的标普500指数两者长期走势比较。
不难看出，A股涨势长期领先美股，只是到了2021年之后，A股开始持续趋势性的下行调整，而美股则继续原来向上之势。
这个图，一方面，真实反映出了国内经济增速长期高于美国经济的事实，另一方面，也反映出过去三年来的这个阶段国内经济遇上了周期调整面临困难的实际情况。
另外，三年来，全球资本市场表现稳步向上，也反映出全球经济增长处于正常状态的事实，如下图：
图为IMF（国际货币基金组织）对今年全球各大经济体实际经济增长情况的预判，显然与全球资本市场的稳步向上总体表现相符合。
据海关统计，上半年，我国货物贸易进出口总值21.17万亿元人民币，同比（下同）增长6.1%。其中，出口12.13万亿元，增长6.9%；进口9.04万亿元，增长5.2%；贸易顺差3.09万亿元，扩大12%。
这样的出口数据，体现了国内产业链与供应链在全球竞争中的优势，也印证了全球经济“稳中向好”的实际情况。
回顾历史，日本股市1989年底见顶之后就是漫长的下行周期，而日本经济也步入了长期的调整……之后因为日本当局忽视了对金融系统的及时救助与不良资产清理，货币与财政政策也没能及时有力应对，结果就引致了长期的经济衰退。
直到2012年底，终于推出“安培经济学”的三支箭（宽松货币政策+积极的财政政策+促进增长的结构性改革），于是，日本股市见底，之后日经指数从不足万点反复回升到最近的3万9千多点，慢慢回到了1990年代的高位。经济也随后持续复苏。
美国的情况也类似，2008年，因房地产泡沫破灭而引发金融海啸，美国当局及时打出了货币与财政政策的组合拳：迅速把利率降到零，推出央行买债的QE（量化宽松），财政加大支出为出问题的大型金融机构兜底，后来把托底范围扩大到通用、福特、克莱斯勒等企业巨头，当年的预算赤字从2008年的3%迅速提升到13%，为财政支出腾出巨大的空间。于是，2009年3月股市见底回升，然后是实体经济的缓慢回升。
从日美的经验看，股市的回升态势，无疑是经济复苏的领先指标。
我们最近迎来了国内货币政策与财政政策的全面转向，股市已经全面见底回升，而股市见底回升是经济复苏的领先指标。因此，经济复苏也会是随之而来。
牛市的走势一定不会直线向上
资本市场的牛市来了，却一定不是单边直线向上的。请允许我再分享一遍下图：
事实上，9月最后一周，国内市场连续大涨，投资人欢欣鼓舞，国庆假期后，市场又持续回调，投资人心怀忐忑。
其实，国庆前后，经济基本面有明显改变吗？没有！
而且支持性的货币政策连续推出并落实、积极的财政政策不断加码并在走流程！持续的政策支持一直是进行时且力度不断加大。但市场走势却随投资人的情绪起落、资本的流向而反复波动。
那么，后面一段时间的市场波动会如国庆前后一样让投资人大喜大悲吗？我认为答案是肯定的。
请看下图：
图中把后续对市场情绪可能产生重大影响的事件以及时间轴标出：其中，10月下旬人大常委会会议是财政预算调整的关键窗口。我认为，大幅增加赤字以保证财政支出的增加力度没有悬念，这对资本市场是强刺激。
尽管11月初美国总统选举结果的不确定性大，但不会明显改变世界地缘格局。而11月中G20峰会的中美元首可能会晤，或许释放出地缘政治缓解的信号，也有利于加强全球投资人对配置国内资产的信心。
关于美联储的11月与12月两次利率决议，目前利率保持平稳或略有下调都是符合市场预期的，而且不会影响国内的货币政策宽松走向。
12月的政治局中央政治局会议是投资人必须重点关注的，上一次会议中“责任心、紧迫感”的用词，直接定调了宽松货币与积极财政的持续推出，我个人看法是依然将延续9月26日会议的基调，并“继续巩固成果”……
综上所述，我认为，尽管今后一段时间市场肯定会继续波动，但波动不改市场向上的大趋势。
牛市当中投资人的正确策略是什么？
我在两个月前市场低迷而尚未转势之时，曾在秦圈发文《股市究竟何时见底？》提出：政策转向之前，正确的股市投资策略就是“高筑墙、广积粮、缓称王”。
这九字秘诀是明朝的开国皇帝朱元璋起兵攻打下现在的南京后采纳大学士朱升的建议而定的策略。
“高筑墙、广积粮、缓称王”，其实就是在保证生存的前提下，发展自己，壮大自己。
为把以上策略落到实处，建议投资人尽可能缩小投资范围，集中在我们有高度竞争力的行业，再集中在行业的领军者……
到现在，我依然认为这样的投资组合不但能在未来一段时间的牛市波动中让投资人稳坐钓鱼船最终获得较为丰厚的回报，而且能确保投资人在终将会再次来临的调整周期中立于不败之地。
对于万众期待的以科创、创业板上市公司为主的高端科技领域，我个人认为投资者应该持谨慎态度。尽管坚信国家的科技发展战略没问题，但这些赛道的上市公司估值普遍昂贵。
以2023年上市的公司为例，战略新兴产业中电子、机械设备和电力设备这三个行业首发估值达到了71、54和41倍，为全球IPO高估值之最，到了二级市场，这些科创、创业公司更是受到投资人们的追捧而动不动就翻倍……现在又被投资人积极追捧而动辄一天涨20%。
从国家战略角度，以力争出现科技产业的战略行业和技术的不同领域的突破为目的来扶持科创、创业企业弯道超车无可厚非。因为，即使是99%的投入最终打水漂，只要有1%的突破，对于国家而言都是成功。
但对于二级市场投资者而言，1%的突破与成功，意味着99%的财富灰飞烟灭。尽管股价有所谓的一天20%或以上的可能涨幅，但毕竟投资人长期的投资回报是建立在公司长期经营成果上的，而绝大多数科创与创业公司是不可能长期维持与股价涨幅同步的盈利高增长的。
2015年A股牛市期间积极参与创业板博弈的投资人的前车之鉴依然历历在目。
因此，我依然建议投资人坚守基本投资逻辑与宏大叙事保持距离，把国内资本市场的投资集中在未来确定性足够大的行业与其中的优秀公司，跟随这些好公司实现慢慢致富，毕竟行稳才能致远。
如果年轻人不知道如何才能选到一揽子优中选优的公司来投资，那么我建议谦卑下来，直接以中证A50、沪深300、又或MSCI A50指数基金为有效工具参与资本市场，脚踏实地做时间的朋友。
这些指数的成分股都是国内股市的核心资产，且具备优胜劣汰机制，能代表市场的大方向，也一定让投资人分享到这一轮经济复苏的成果。
/// END ///
No.6029 原创首发文章｜作者 黄凡
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