（本文已在FT中文网发表）
近期，无论是从新公布的外贸出口、房地产投资、消费物价等数据，还是从国内众人的亲身感受，都能感觉到来自市场的寒气。经济增速处于下行状态已经是不争之实了。股市、房价持续低迷，债务违约已经从P2P和三方理财公司，蔓延到恒大、碧桂园等部分大型地产开发商，再到一些地方政府融资平台，最近，更是轮到了中融信托等正规金融持牌机构…..本人2017年在FT的专栏文章《中国式次级债：“这次完全不一样”？》一文中预判的次级债风暴，现在确实是来了。
那么，这场风暴到来的成因是什么？作为普通投资人，该如何应对这场风暴才能立于不败之地？
在此我想分享两个故事：
故事之一：周首席的“人生发财靠康波”
2016年12月27日，中信建投首席经济学家周金涛因病去世，享年44岁。他给投资界留下了令人印象深刻的、关于 “康波周期” 的论断。
周首席于2016年3月16日在一个沙龙活动中作了主题为“人生就是一场康波”的演讲，演讲中洋洋洒洒提出了以下8个经典观点：
一、60年的经济周期：人生有三次财富机会
他说出一句名言叫“人生发财靠康波”，这句话的意思就是说，我们每个人的财富积累，一定不要多有本事，财富积累完全来源于经济周期运动的时间给你的机会。
比如过去的十多年，中国暴富的典型是煤老板，肯定大家在心里认为煤老板肯定是不如我有本事。为什么他成为煤老板，原因就是在于天时给的机会。
一个人的一生中所能够获得的机会，理论上来讲只有三次，如果每一个机会都没抓到，肯定一生的财富就没有了。如果抓住其中一个机会，就能够至少是个中产阶级。
二、未来十年注定在萧条中渡过
他说到，在座各位经历的是从衰退向萧条的转换点，在座各位未来十年注定在萧条中渡过，这是康德拉季耶夫不可改变的规律。
他认为, 2017年中期，三季度之后，我们将看到中国和美国的资产价格全线回落，2019年出现最终低点。那个低点可能远比大家想像的低。这就是根据康波理论。
三、2018年后能明白他说的话的意义
他说，判断2015年是全球经济及资产价格的重要拐点，过去6年投资看一个指标就是央行，美国、中国央行不断放水你就有钱抓。
如今放水不管用了，这就是资产价格的转换点。转折点意味着未来四到五年的总体的资产收益率不仅不赚钱，甚至可能要亏损。
他提醒要做好大幅降低资产收益率的心理预期的准备，同时要做好应对未来在2017年到2019年可能发生流动性危机的准备。
四、消灭中产阶级财富的两个方法
他说，人们为手中的钱保值，想了一个办法就是买进一线城市核心区域的房地产。第二个办法搞点新兴产业，很多人投了很多新三板。这两个办法都是消灭中产阶级财富的方法。
他说自己投资的纪律是2014年之后第一不买房（事实上，后来国内房价靠着“涨价去库存”的妙招迅速普涨了一倍多）。
他还认为，一个技术当它在追赶国的渗透到达了无孔不入的时候，一定到达了它生命周期的较后阶段，这个技术后面就是一个成熟并衰落的趋势。
五、40岁以上的人，第二次机会在2019年
他认为，40岁以上的人，人生第一次机会在2008年，如果那时候买股票、房子，你的人生是很成功的。2008年之前的上一次人生机会1999年，40岁的人抓住那次机会的人不多，所以2008年是第一次机会。
第二次机会在2019年，较后一次在30年附近，能够抓住一次你就能够成为中产阶级，这就是人生发财靠康波的道理。
六、房地产周期20年轮回一次
他还认为，人的一生作为群体来讲会两次买房，第一次是结婚的时候，平均27岁，第二次是二次置业，改善性需求是42岁左右。一个人的消费高峰，较高峰出现在46岁的时候，46岁之后这个人的消费就往下走，其消费逐渐由房子变成医疗养老。
房子一生中大致消费两次，大概20年一次。房地产周期是20年轮回一次。中国本轮房地产周期1999年开启，按照房地产周期规律分为三波，第一波2000到2007年，2009年之后又涨一波，2013年、2014年一波，三波上去，全国房地产周期的高点判断是在2014年，这个是中国房地产周期的高点 （现在回过头看，房价又大涨了一波，2020年才是真正的高点）。
七、保值和流动性是未来五年较核心问题
他当时表示，作为人生财富规划，要明确现在这个时点应该做什么。未来五年是资产的下降期，这个时候大家尽量持有流动性好的资产，而不要持有流动性不好的资产。像高位的房子就是流动性不好的资产，还有一级市场的股权也是流动性不好的资产。
八、2017年中期之后进入中周期的较后下降阶段
他强调，大家一定不能再以过去的思维来判断未来的投资，不能认为央行又放水了所以有机会，未必是这样。未来的逻辑，应该全面脱虚向实。这就是现在看到的这样一个大方向，大方向就是未来是下降阶段。
总结一下周首席生前对国内房地产及各类资产投资前景的预判就是:房地产周期到顶了，在下行周期中各类资产价格会长期下跌，这个下行周期可能会持续十年，投资人必须小心谨慎，保持好足够的流动性，让自己生存下来，熬过了下行周期后，能保存下来实力的投资人会迎来很好的投资机会，如果把握好了，就能一举提升自己的财富级别。
现在看来，周首席提到的房地产周期到顶以及资产价格普遍下跌等预判都已成真。只是实际发生的时间推迟了5年左右。
当前，尽管各方市场人士给出导致国内市场需求不振的许多理由：俄乌冲突造成地缘政治紧张、全球通胀引发各国央行加息从而减弱进口需求、国内疫情防控影响经济增速、总人口增长见顶以及人口老化削弱了社会消费能力等等……这一切都是合理解释。然而，最关键的原因只有一条：周期规律！
其实，古今中外的历史事实清楚地告诉我们：一个经济体的增长速度会经历高速与低速的不同阶段，直线而均匀的增速是从来没有的。而且，从来就没有只涨不跌的投资品，也没有只跌不涨的市场，只有永恒的周期。
经济增长放缓，各类资产价格持续下跌，投资人悲观失望。其实这样的场景在历史上不是第一次，也一定不是最后一次。因此，我们在当下真没有必要过度悲观。
大家可能又会说：这次不一样！其实，市场大涨的时候，说“这次不一样”的人也很多，期待市场一直涨下去。结果如何？都为这句话付出了巨大的代价。
市场总是会出估值泡沫。泡沫中的投资人都亢奋无比。但人们无法预知什么时间会盛极而衰，尽管若干年泡沫总要破灭一次。无一例外。
而泡沫的破灭总是伴随着危机的触发，都是叠加了许多的不同重大问题、困难。人们当然也无法预知周期的地点以及具体时间，但最后都从低点并走向更好的境界。
大家最关心的依然是：这市场还有底吗？市场的底在何方？
底，一定是有的！
我们看一下邻国日本的例子，随着资产泡沫的破灭，股市1989年底见顶、楼市1990年四季度见顶。而之后当局忽视了对金融系统的及时救助与不良资产清理，也没有大幅加杠杆支出刺激经济。结果就引致了长期的经济衰退。后来更是伴随人口的老化，导致资产价格长期低迷。不过，进入了2010年之后，由于资产价格低到极致，加上2012年底推出“安培经济学“的三支箭（宽松货币政策、积极的财政政策，以及促进增长的结构性改革），经济基本面开始改善，资产价格开始回升。主要城市的房价近几年价格翻倍，日经指数也从2012年的不足万点回升到今天3万多点，慢慢回到了1990年代的高位。而实际GDP已经回归可持续的正区间，通胀也同步温和上涨，经济已经走出通缩的困局。
日本实际GDP增长与通胀数据 （来源于IMF 官网）
日本季度经济增长数据与预测，根据高盛发布数据整理。
日本的从长期衰退到步入复苏的例子告诉我们，经济的周期规律是必然会起作用的。当资产价格低到一定程度，泡沫消退后，就是很好的投资机会。而且我坚信我们的经济运行的韧性一定不弱于日本，这与前面周首席所说的“对于40岁左右的人，将会出现又一次的好投资机会”这一说法是能互相印证的。
关键在于出现周期低点的具体时间确实是无人能提前预知，而且低点的到来往往需要我们等待很长的时间。周首席当时预判是2019年，但现在看来应该至少要延迟5年或者更久了。遗憾的是，周首席自己也没能熬到低点的出现以把握这一次即将到来财富机会。
那么，我们该如何熬过这一段艰难的日子以迎来新的投资机会？我想分享下一个故事了：
故事二: 阿甘的捕虾船
经典电影《阿甘正传》中的主人翁阿甘先天智商不足，自小被人欺负，又亲历了经济萧条、越南战争、水门事件等波折，后来阿甘因为兑现与战友布巴的诺言而买了条捕虾船，但满腔热情加艰苦劳作却是一无所获；最后还遇上了一场百年不遇的特大飓风……
但恰恰是这场飓风改变了他的命运：其它的捕虾船躲在避风港却都被飓风打垮无一幸免，只有阿甘的船因迎风出海而幸免遇难。随之而来的就是挡都挡不住的收获：先是捕虾出人意料地大丰收，继而垄断了当地的捕虾业，之后，他的捕虾船大副丹中尉（原参加越战时所在部队的指挥官）为阿甘把捕虾分红所得买入“苹果公司”的股票，从而，他就再不用为钱的事发愁了。
阿甘的故事给我们的启示很显然有如下：
一，遇上了社会的周期波动，依然需要积极面对，如阿甘一样心无旁骛地向前奔跑不止息。
二，即使遭遇百年不遇的飓风，也要迎难而上以求得生存。
三，遇上了风暴，能生存下来的就面临大的机遇了。
四，风暴过后机会来了，就要紧紧把握。
那么，具体一点，我们在资产配置上如何做才能让自己在风暴中生存？
显然，墨守过去的成规、例如坚持“有钱就买房，有任何风吹草动就买房”的老招数显然是不能抵御大周期的风浪的，就如《阿甘正传》中的阿甘的同行其它捕虾船一样，躲在自己的舒适避风港，结果却被一举全部打残。
不过，对于刚需一族而言，“能买则买”依然是买房以自用的原则，并坚持不要因买房而负担过高的债务而影响生活质量。本人一贯认为：自住的房子只要买得起随时可买，因为这是安居之本。无论是在房价持续上涨的过去，还是在房价低迷的当下。这一原则依然适用。无论房价是涨，还是跌，都不影响房子本身的使用价值。
况且，对于以自用为目的的买房人而言，房价下跌，则无论是买首套房或者是买改善住房都会变得更容易负担得起。确实不失为好事。
现实的状况就是，国内投资人普遍已经超配房地产投资，城市居民有几套房子在手是普遍现象。这种资产配置的失衡显然是非常不利于在目前的这一场风暴中守护好自己的财富的。因此，建议主动或被动地把房地产这部分配置降低下来，在保有足够的现金类资产的同时，逐步积极增加保障性保险、海外投资、加上国内优中选优的上市公司股份等的多元化资产配置更能让我们抵御市场风浪并把辛勤创造的财富守护下来，以把握下一个上升周期的财富机会。
