川渝暴富?叙事到底是如何影响市场的?

文摘   2024-10-18 06:28   广东  


源自:鱼与塘


迷茫


卖方小伙伴,其实每天都在做市场点评。从买方的视角来看,有时候看到阐述的原因和结论完全不一样。比如最近但斌和任泽平的互骂,其实就是两个人吵架,最后就是驴唇不对马嘴的互怼


市场上的驱动因素非常多,你说政策好,她说经济差,可是市场只有一种走势,到底相信谁的?有人用政策超预期解释市场的上涨,也有人用数据的走弱来解释市场的下跌,然后还有人用强预期,弱现实,得到了市场将会大幅震荡的结论


其实,如果我们就某个问题的讨论,最多就是好坏两种判断;但是如果有n个影响因素的情况下,想要判断哪个因素是市场的主导矛盾,那不是一般的难。


还有一个就是,有人弄了一个“一致预期”这个概念,用超预期和低于预期来解释市场的波动。这个概念,我们不评论,只问一个问题就知道这个是扯淡的:市场到底跟着一致预期走,还是跟着预期差走?如果有预期差,那么只能证明研究的不到位啊,研究到位了,就不会有预期差了。这里面的本质是:你不能简单的将市场上的人的预期通过某种方式加总,得到所谓的一致预期


市场实际上是不同认知的人,在市场里充分博弈的结果:你要找到的是,这种博弈主体的行为变化


框架的演进


下图是我们经常分享的一张图:



80s之前,现代金融学的基本框架就建立了,主要是三大理论:资产组合理论,有效市场假说,资本资产定价模型


资产组合理论的本质是人的行为选择问题将效用和方差联系在一起,做了一个优化的模型。但是马科维茨也在退休之后,讨论过这个模型深层次的问题:理性人假设!理性人假设的关键点不在于理性与否,而是为什么要假设市场上所有的人的行为模式是一样的。这也是最近这二三十年逐步完善起来的行为金融学的一个思路。


如果根据现代行为金融学的基本框架,我们又将市场的结构化分析模型分成了三个部分


蓝线代表的是对客观世界的认知


我们做的基本面分析的工作主要就是这个环节的工作。在这个环节,最大的问题是研究的深度和广度问题。比如,研究格力的时候,你到底是研究产品,渠道,还是生产?


在早期的时候,产品是最关键的,然后到了拼成本的时候,生产管理和供应链就是重点,稳定的时期品牌和渠道就成了主要的驱动力。过去10年,格力的研究重点就变成了公司治理问题了

在一个动态变化的世界中,这个主要矛盾是不断变化的。而且,大部分非专业投资者,其决策的因子是单一因子模式,比如,因为格力的产品好,所以格力好,这种逻辑常见于基本面研究中。


绿线部分是博弈层面的认知


我们讨论的大小非,减持,或者股民喜闻乐见的庄家逻辑,这些都属于博弈思维。你不能说他错,但是在大多数情况下,博弈并不构成市场的主要驱动力,博弈的问题,只有在特殊情况下,才会成为市场的主要力量,在10.08的行情中,就是非常典型的,当时很多etf这类产品都存在非常大的溢价,这会成为多空双方博弈的关键所在。


博弈的问题就是,当博弈的一方占尽优势的时候,这个博弈就解体了,或者无法成立。你拿着现金,看空股市,殊不知你就是最大的多头;你拿着满仓股票,看多股市,殊不知你就是最大的空头


博弈双方的角色是经常互换的,但是大部分人认知不到这个问题。有些迹象是可以观察到这种博弈结构的解体和均衡的变化的。但是从中长期来看,这种博弈很难主导市场的中长期趋势。


红线是市场的共识


这是最有意思的环节,因为有时候共识并不一定是事实,但是他有时候会发动一波波澜壮阔的行情,甚至是一波牛市——只要环境合适。最难以分辨的是,有些形成共识的叙事,真真假假,难以分辨。但是,一个叙事能否形成共识,是有迹可循的,但是并不代表,你当下就能抓住,或者说有些共识形成的机会,实际上是不具有可交易性的


我们举个例子,比如前晚到昨天关于四川的x万亿基建。首先这不是新东西,12号就公布了,另外这不是新增,而是总量,如果这么看,其实这不构成叙事。但是这个事情的发酵是:有人在网上传播一组有图片的叙事,自几家拆迁,拿到了x千万!


这个叙事的本身能传播开,是因为这种叙事的结构。x千万,一夜暴富,让人感觉自己买了川渝的股票,就能享受人家拆迁的收益一样。脑补出来,拿到钱之后喝茅台,吃鱼翅.........因为地产繁荣期的时候,一夜暴富的的神话,已经深入人心。拆迁—>暴富—>所以我也行,在当下的经济环境下,暴富的机会极少,大家都想成为幸运儿。


最后上升到了,战略腹地,要把东南沿海的企业都搬过来......搬过来了之后,东南沿海的经济怎么办?四川盆地的地理环境也决定了,从工业物流的角度来说,根本不支撑原材料的输入和产成品的输出,高附加值的产品还好,重工业的东西,运输就是个麻烦事儿。到现在为止,全球的经济中心基本都是围绕着沿海修建的,原因就是如此。


抖音炒股


危害就不用说了,让你知道的时候,可能就是出货的时候了。现在出货的周期越来越短,开盘一个小时减仓,一个小时发酵,一个小时拉升.....然后第二天就直接跑路了。说不定人家已经融好了券,当天就跑,你可能还在T+1。


这种基于传播学模型的炒股,本质上是一种新型的股市操纵,必然会迎来严厉的监管和罚款。这个我们放下不讨论。


这种带来的趋势,而是波动,这种模式,对专业选手来说,短期不好,长期来说,没有影响。


但是对普通个人投资者来说,这个需要尤其注意——叙事的结构能传播开来,就是利用了人性的弱点。你很难跳出这个圈套尤其是当下,刚刚经历了暴涨,然后现在很多人的情绪是相当不稳定的——从我文章阅读量就能看出来,前几天我说我的重点从市场分析转回基本面和产业研究,很明显,大家现在没有心情看这些中长期的问题了。


再从今天市场的走势来看,一方面小作文的影响力对市场的影响很大,大家都在关注这方面的消息——甚至不去核实,一方面盘中指数级别的走势是上蹿下跳的,走的非常陡峭——大概能猜测出来情绪不稳,急于回本!这是一个正常的大众心理状态,但是肯定是被有心利用了,只有极少数交易选手才可能赚到钱,但是绝对不是广大的散户朋友。


这个时候非要参与,要学会评估小作文的影响,将博弈放在重中之重——随时做好被埋的准备,但是注定了,绝大多数人赚不到钱。有人建议我也说一说,但是这种大多数人亏钱的游戏,天天像其他公众号一样忽悠,除了能挑动大家情绪,让更多的人亏钱之外,唯一能提供的可能就是情绪价值了——让你感觉你能回本!


来源:鱼与塘


【题外画】



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以一场不可逆的行情,去成就自己。真真假假,虚虚实实,这就是市场。
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