作者：老吉同学
源自：抑郁的市场
最近两周市场交易拥挤度、赚钱效应最火的概念就是并购重组板块，我在上文《换血重组：必须重视的投资方向》里，已经明确表达相关观点。要指出的是，最近涨幅最多的个股的共同基因都是并购重组方向。
这些率先启动资本运作的先行者现阶段以民营企业为主，以国资为主体的上市公司并购重组潮实际还没有开始。也就是说游击队先行出击，正规军主力部队实际还没有集结，市场就已经演绎得如火如荼屡创新高。
并购重组是未来两三年内垃圾公司必须做的资本运作
我在《换血重组》一文里讨论过以下的三个观点
第一，退市执行现在是玩真的。对于亏损或者经营不善的公司威胁是真实存在的。2020年修改新的退市制度后，21年退市20家；22年退市46家；23年退市45家；24年到9月2日退市47家。需要指出的是今年4月12日新修改的退市执行制度，除了保持有威慑力的面值、市值退市条款外，新增加经营行为及财务类指标。
第二，入口端控制新发公司数量；
第三，鼓励并购重组实际是加速市场的换血流动。把亏损公司、产业方向被淘汰的产能、缺少前景的行业，通过并购重组这种主动换血方式。把盈利的好企业、代表新质生产力的好产业快速转移到上市平台里。
第四，卡两头，中间留出的操作空间就是倒逼垃圾上市公司必须启动资本运作，用收购、并购、重组的方式完成大规模的腾笼换鸟。
如果垃圾公司不做的结果会是什么，只有两种，要么靠自身努力，让企业盈利存活；要么是只能等待被退市的命运。
民营企业如此，对国资系控股的上市公司也是如此。
国资系主力部队具有较强的确定性
截至今天为止，按东方财富网数据三个交易所共有5368家上市公司，国企控股或参股（东财国企改革板块）的公司有1354家，占比为25%。其中，按三季报披露的数据看，亏损或动态市盈率超过100倍的公司有496家，市值小于50亿的有417家，小于100亿的有761家。
对于国资系控制的上市公司而言，第一个确定性是连续亏损类企业，因为退市的威胁存在，要保住这些壳，重组并购是必须选择项。第二个确定性是因为上市入口端新发难度增大，而现有控制的上市公司市值较小的情况下，性价比最高的方式就是将好企业、好方向的拟上市公司注入平台里，打造新的资本运作平台。
现阶段国资系基本没有运作的核心原因是体系内的决策会比较漫长，从9月25日左右管理层发布新的并购支持政策后，整个国资系要达成认知统一并开始坚定执行是需要时间的。快一点，本月中旬或者月末就会有改革意识强、执行力强的国资体系开始预热了。
但大方向是一个必然选择，没有别的玩法。确定性是赌场赌率里决定胜率的基础，有了这个认知，其余，都是技术选择问题。
要关注各地国资委的讲话和动作
历史上看，北京、天津、东北等国资体系改革与执行的力度都弱于广东、浙江、江苏等省市。深圳和上海两地通常敢为天下先，也勇于尝试。最重要的是，这两地国资体系投资的先进行业、好企业特别多，同时拥有的上市平台也相对较多，更具有想象力。
另外一个可以重点关注的省份和城市是安徽及合肥的国资体系，以合肥为首，最近十年国资主导的产业投资做得非常有开创性，相信当地国资控制的优秀企业会很多，虽然没有浮出水面，但只要有游出的机会，相信就是巨鳄。
有一个数据其实是可以观察到类似深圳国资委拥有的好资产数量。2023 年，南山区国资方面，引导基金总规模、总投资均突破千亿，2023 年已设立子基金 53 支，协议总规模 1000.59 亿元，累计投资金额 1131.53 亿元，投资项目 2737 个。
这只是南山区2023年的投资规模和体量，如果放大到整个深圳市级投资层面，那数据应该翻很多倍。可以肯定，最近五年国资体系的投资对象，产业方向和竞争力都是对标国际、国内最有发展前景的行业。
所以，最近比较靠谱的一个信息搜集归纳的方法，就是必须关注重要城市的国资委老大的讲话了，关注会议精神及未来可能的执行策略。
可能的投资方向
两个认知前提：
如果本文的认知能和国资系当前背景下的执行有趋同性，那低位、多标的选择会是一种投资模型。
筛选的标准可以参考以下方向：
一是亏损或者是动态市盈率超过60倍；
二是（低）市值小；
三是行业是落后式夕阳型方向；
四是最近两年营业收入偏低；
五是单一国资系控股集中度超过40%，容易推动转型；
六是有高新产业园背景，容易找到盈利较好、产业方向具有竞争力的好公司。
不过后两个因素不影响前四个要素，后两个要素更偏重可能的执行效率。前两个要素则是倒逼资本重组的根本。
地域选择可以考虑深圳、上海、杭州等有强烈改革驱动力的城市。组成一个国资重组配置篮子，按需分配资金。
当然只是观点，不构成投资建议。
另外，必须提一句，我十天前写过一篇文章《涨停+缺口观察：反身性及预期交易》。讨论的重点就是一致预期到达某个高潮后，容易发生负反馈，并引发和预期相反的反身性。今天观察市场并购重组股的走势，感觉离引发反身性不远了。可以提防了，如果真想投资国资系控股公司，未来一两周内可以寻找稳妥的机会进入。
作者：老吉同学
来源：抑郁的市场
