股，不如债。（存钱计划发车）
文摘
财经
2024-12-11 14:17
北京
咱们号平时输出的内容以股票为主，很少提债券（及其他资产），但是今天有必要提一嘴。
其一，昨天A股高开低走，但A债走出了六亲不认的步伐。10年国债和30年国债收益率快速下行，前者已经跌破2%，30年国债指数ETF大涨近2%，涨幅超过了全A指数的0.76%。众所周知，国债收益率和债券价格成反比，而近两年收益率下行，所以债牛不仅是现在，过去也是。
具体什么样呢？我拿债券指数与沪深300做个对比，统计区间为上一轮牛市顶点至今。首先从长周期看，中债综合指数（黑色线）差不多能跟上沪深300，如果没有此前9/24那一波暴力拉升，两者收益率持平。
其次，21年A股牛市顶点至今，中债综合指数21%，沪深300为-27%，债相对股有近50%的超额收益。估计很多人没想到吧，别着急还有更猛的，中债综合指数包括了国债、政策性银行债券、中期票据、企业债和公司债等，单拎出来看还有更拔尖的，比如上面提到的30年国债ETF，光24年下半年就涨了25%。说了这么多，不知道大家对债券资产的印象如何，是否有所改观，但是我知道过去很多人低估了债券的潜力，这是我要说的第二点。我是怎么认识到这一点的，是因为最近咱们在搞雪球跟投的福利活动，我发现很多老用户都跟投了牛气冲冲以及三个行业组合，单单福气满满落下了。（活动本周末结束，大家抓紧参与一波，活动详情放文末啦）老朋友都知道，存钱计划就是股债搭配一起来发车，也就是牛气冲冲（股基）+福气满满（债基），每期发车会做股债平衡，哪个划算就多发一些。理论上，如果想要完全复制发车方案效果，两者等比例跟投就行。然而实际情况是，很多人单独跟投了牛气冲冲，没有跟投福气满满。无利益相关，债牛也就无关紧要了。当然，从投资的角度来讲，能力圈和投资风格很重要，不是每个人都需要进行大类资产配置，但我觉得这是有前提的，那就是要和投资目标匹配起来，哪种方式才能更好地实现目标就应该选哪边。首先是预期上，股票资产和债券资产长期收益是与经济增长一致的。有所不同的是，股票波动性更大，把握好节奏容易有超额收益；以及两者短期影响因素不同，所以涨跌不会完全同步，甚至呈现较强的负相关性，所以战略上可以两者都配置。引用华夏基金做的一张图，纯股和纯债确实不如股债搭配，要么回撤大，要么收益低。
如果战术上能分阶段有所侧重，灵活调整，效果还要更好一些，存钱计划就是如此，每期发车都会调整股债比例。如何调整由计算机模型发出信号，是考虑了基本面、估值面和技术面等一系列因子的综合结果，而不是单纯是股价涨了多投债、股价跌了多投股。“我们认为处于当前市场环境，资产配置调整不宜一步到位，直接“由债入股”。我们建议首先保持股债平衡，多做战术调整与再平衡，逢低逐步增配股票。”近几期存钱计划发车，股债比例基本五五开，算是从主观投研角度验证了发车模型的效果还是不错的。实际上，过去三年A股一直处于下行周期，我们应该有一个意识，那就是分散配置的重要性，不光是资产分散，还可以市场分散、时间分散。有人可能担心分散意味着收益弹性也会降低，其实只要保持战略上分散、战术上有所侧重，照样能有好的预期收益。比如过去三年，A股一直跌跌跌，但海外市场好啊，债券和黄金也在涨，而最近有点反过来的意思了。文中提到福利活动，参考下图，截止日期为本周末，大家抓紧啦。![]()
牛气冲冲：2795元
福气满满：2716元
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