周五复盘：【按语】主力调仓风格变 腾讯减持很受伤
小七仓位：股票五成，基金三成
周末外盘和外部消息。
第一，美国强劲就业数据打压宽松押注，美股三大指数集体收跌，纳指跌1.63%，本周累跌2.34%；道指跌1.64%，本周累跌1.86%；标普500指数跌1.54%，本周累跌1.94%。
纳斯达克中国金龙指数收跌3.14%，本周累计下跌5.09%，热门中概股普跌，拼多多跌超5%。欧洲主要股指集体收跌，但幅度不大，COMEX黄金期货收涨0.92%，本周累计上涨2.44%；COMEX白银期货收涨0.87%，本周累计上涨3.99%。
第二，美国12月非农就业人数增加25.6万人，预估为增加16.5万人，前值为增加22.7万人。美国12月份失业率为4.1%，预估为4.2%。这一数据超出预期，表明美国劳动力市场强劲，可能会降低市场对美联储短期内降息的预期，对美股市场产生一定的压力，尤其是科技股等对利率敏感的板块。美联储官员Goolsbee表示，就业数据显示劳动力市场企稳，并非经济过热迹象。
超预期的非农就业数据公布后，美元指数快速拉升，日内涨近0.7%，达到110.00，创2022年11月以来新高。美国短期利率期货下跌，交易员预计美联储将在2025年进行一次降息，最早将在6月降息（还有逾期10月才会降息），同时抹去了美联储今年第二次降息的押注。
据CME“美联储观察”：美联储1月维持利率不变的概率为97.3%，降息25个基点的概率为2.7%。到3月维持当前利率不变的概率为74.0%（非农前为59.6），累计降息25个基点的概率为25.4%（非农前为37.9%），累计降息50个基点的概率为0.6%（非农前为2.5%）。高盛目前预期美联储在本年度总计降息50个基点（6月和12月），而此前的预测为75个基点。
第三，拜拜政府预计最早于1月10日发布一项新的芯片出口禁令，将制定三层芯片限制：美国的少数盟友仍将拥有美国半导体的全部使用权，但大多数国家将面临新的芯片出口限制，并将对另一些国家完全禁止出口数据中心芯片。代表亚马逊、微软和Meta等科技巨头公司的信息技术产业委员会（ITIC）表示，拜拜政府计划出台的新规将对美国公司向海外销售计算系统任意施加限制，并将美国公司在全球市场的份额拱手让给竞争对手。
受拜拜政府计划对人工智能芯片出口实施新限制措施消息的影响，1月10日美股开盘后，英伟达股价大跌超3%，AMD股价大跌近6%，博通股价下跌超2%。美国半导体行业协会（SIA）也就拜拜政府计划发布的新规发表声明称：“这一潜在的监管行动预计将对美国先进集成电路的出口实施全球限制和繁重的许可要求。我们对这项潜在法规所涉及的空前范围和复杂性深感担忧。”
这个事情对英伟达等肯定是偏空，对我们也算偏空，人工智能的发展会受到限制，但对半导体产业链也有利好，那就是更加强化了国产替代的逻辑，一旦我们有合格的产品问世，那么不仅中国企业会抢着要，那些被美国限售的国家也可能会采购。当然，真到了我们能够完全生产类似产品时，估计美国也会放松限制，但那也是还是给了预期，我们可以同台竞争。
第四，苹果股价周五一度下跌4%，此前一位知名苹果分析师预计今年iPhone出货量可能不及华尔街预期。分析师郭明錤在Medium发文称，2025年iPhone出货量预计在2.2亿-2.25亿部之间，而市场共识预期为2.4亿部或以上。他表示，苹果在与一些供应商讨论今年的iPhone生产计划时采取了“谨慎立场”。这个消息对于苹果产业链稍微利空，所以，持仓还是尽量关注国产手机链的增长情况。
另外，Trend Force集邦咨询公布了1月上旬面板报价，数据显示，2025年1月，电视（TV）面板价格预期呈上升趋势。业内人士表示，2025年1月，随着以旧换新政策延续，TV备货需求不减，加上国际品牌客户也即将启动新年度的备货，预计TV面板整体需求较预期强劲，价格在传统淡季有上涨的空间。
第五，受寒冷天气和新一轮对俄制裁的影响，布伦特原油期货上涨超4%，自2024年10月8日以来首次达到每桶80美元。美油期货涨幅扩大至5%，报77.63美元/桶。上海原油期货也涨了3%，所以明天如果指数下跌，注意三桶油可能会逆势上涨或者承担护盘的责任。
第六，美国最高法院当地时间1月10日就TikTok（海外版抖音）“不卖就禁”法举行口头辩论，辩论双方为TikTok与美国司法部。该案涉及言论自由与美国国家安全这两个主要问题。经过大约 2.5 小时的辩论后，预计最高法院将于下周就TikTok禁令发表意见。如果有点好消息的话，那么抖音概念股应该可以活跃，没有好消息那就继续承压，看看1·20川川那边是否有进展。
周末国内政策和行业消息。
其一，周末梳理半天，没发现值得放头条的消息。研讯社周五也没内容，或者不见了，干脆我把猫大咖这两天提到两个有意思的事情合并分享下。一个就是四季度的北向外资数据披露了，持仓2.1万亿，大概比三季度末减少了近2000亿市值。考虑到四季度a股整体小涨，所以这2000亿算是外资主动抛售的，减仓比例大概在10%左右。以前是资金净流入、净流出的数据，这个更靠谱些，现在只能通过市值涨跌来看，不算很精准。
我们回顾四季度，外资机构其实是比较积唱多，但我也反复提到过，要听其言观其行，他们最终还是用脚投票了。如果有实时的数据，我估计11月川川当选，很可能是一个重要的分水岭，之前资金估计不会流出太明显，但之后他们撤离是非常明显的倾向。所以，内资机构唱多大盘，不需要特别重视，偶尔有些研报对于某些行业的研究后唱多，那可能存在一些机会，这么几十年下来，没有一个机构对大盘走势有持续准确的判断。外资机构唱多，稍微比内资机构靠谱些，但它们唱空的价值要更大一些。
还有一个事情，我也说过下，就是在11月底到12月初，海外有一个3倍杠杆做多富时中国50指数，然后对应了有ETF，也有看涨和看跌期权，当时我们也在押宝局里开会和经济会议的利好，有一个神秘资金提前布局这个看涨期权，据说动用了2.5亿美元的资金，敢下重注说明是有顶级的渠道消息。随后，12月9日，当时下午就有消息，港股在收盘前半小时疯狂拉升，当晚那个产品也暴涨30%，最高价算，可以盈利1.3亿美元（赚了10亿人民币），结果他没当天没走，选择了格局一下。
随后我们就知道了，A股次日高开低走，对应这个产品就大跌了，然后就没有然后了，指数再没有上去。估计这个神秘资金也一直在等冲高机会，结果没有等来，这个周五，他终于扛不住，选择了割肉，有人计算，最后可能是亏了7000万美元，差不多6亿人民币。也就是从高位赚10亿，到最后亏6亿，这落差16亿。我们的读者里，99.9%的人一辈子也不会赚到这16亿，但有人一个月就这么做到，这就是纸上富贵，需要强大的心脏才能撑得住。
另外，对我们来说，除了感慨之外，也还有启示，那就是即便你拥有非常灵通的消息，也不代表你已经就能操作正确，之前我们也看到过很多次大股东或者高管利用内部消息炒股，结果还是亏损。猫咖说：“这件事同时也说明了顶层天龙人也有局限性，钱都已经润到了美股，老老实实投资指数就能挣钱，非要仗着自己在国内有门路想靠作弊挣钱，结果一只手被剁了留在赌桌上。”所以，后面我们看待3月政策利好，也要有提前走的觉悟，有重磅利好的话，一定会有人先知道，就会先拉升，然后先跑路。
其二，村长在北京召开专题座谈会，上周五也简单说了下，这里重要表态是：更加注重投融资平衡，……加快公募基金改革，壮大长期资本、耐心资本……富ETF等资本市场产品供给，更好满足投资者需要……坚持稳中求进、以进促稳，持续推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策落地见效。
目前政策面并无太多新意，但在操作层面，还是存在一些想象空间，比如并购重组政策，估计2025年才是集中爆发的节点。周末消息显示，本周（1月6日-1月12日）包括圣湘生物和拓普集团在内的23家A股上市公司披露并购重组进展最新公告。
我认为，最近5年a股上市的公司太多，但质量参差不齐，其中一些盈利能力不足。现在就只能是放缓IPO，但鼓励通过并购重组的方式拯救已经上市的票，同时把优质资产注入，提升它们的盈利能力和股价。2013年9月，当时出台实施并购重组分道制审核，当年也被称为“中国并购市场元年”。政策出来那个月创业板只是1000点左右，它在后面一年多涨到了4000点。
这一次政策面对科创的并购支持，人们也期待这里能催化一场牛市。去年我们也看到不少个股，因为集成电路等领域的并购促成了大牛股，如果这些并购后面的能够扎实的呈现漂亮的业绩，那么这里的并购就是成功的，催化一波牛市也理所应当。我已经反复提到，半导体行业是当前最有可能扩张获得成功的产业，因为它实现国产替代的空间实在太大了，只有这个产业远还没有过剩。
其三，1月7日至1月10日，被称为全球“科技春晚”的CES(国际消费类电子产品展览会)在美国拉斯维加斯召开。和往年不同的是，今年AI眼镜站到了聚光灯下，“百镜大战”正式爆发。IDC中国研究总监潘雪菲表示，预计2025年全球AI眼镜市场出货量为1280万副，同比增长26%，中国AI眼镜市场出货量为280万副，同比增长107%。中信证券研报认为，AI眼镜供应链的业绩释放元年可能最早在2026年。目前AI眼镜板块仍处于主题投资阶段。
此外，CES还迎来了一款令众人惊叹的产品——AI陪伴机器人Ropet，Ropet通过视觉和声音传感器，能够识别和响应用户的情绪，给人一种真实的陪伴感。其在Kickstarter平台的众筹金额已超过20.2万美元，销量更是突破900台，成为市场上的一匹黑马。且从CES官网和外国媒体报道中发现，针对儿童和家庭的产品越来越多，AI儿童陪伴产品随处可见。——Ropet是从Robot（机器人）+Pet（宠物）单词组合，可以理解为“智能机器宠物”（AI宠物、AI玩具）的意思。
A股近期对AI眼镜和AI宠物两个方向都有表现，周五有些概念股表现都还不错。另外，近期还有一个未经证实的说法，那就是1月15日前后，字节的AI情感大模型会上线，大体上是可以感知你情绪的大模型，有猜测开始是少量测试，然后逐渐扩大体验，春节前后可能会让大家都能用到。假定这个体验非常棒，那么我们对于今年的AI应用大爆发，又会多一种产品（眼镜和机器人之外），我觉得现在做“情绪价值”的产品也是一条赛道。后续可以关注，情感大模型是否可以带火了AI陪伴玩具市场，甚至可以结合老人陪伴、儿童早教等功能，有望成为AI Agent率先落地的优选场景之一。
其四，国家卫生健康委1月12日举行的新闻发布会上表示，监测显示，近期处于流感相对高发期，但未超过上一年流行季的水平。全国发热门诊、急诊患者数量呈现一定程度的上升趋势，总体低于去年同期水平，未出现医疗资源明显紧张的情况。
中国疾控中心研究员王丽萍1月12日表示，当前仍将呈现多种呼吸道传染病交替或叠加流行态势，但均是已知病原体，未出现新发传染病，总体流行强度和就诊压力不会高于上一年流行季。目前，流感病毒阳性率上升趋势已经减缓，随着各地中小学陆续放假，预计本月中下旬流感活动水平可能会逐步下降。——这些天医药股因为流感消息有所异动，从这个表态来说，医药股没有持续性。
不过，蚂蚁集团和好大夫在线完成收购后今天首度同台亮相。双方表示将共同推进医疗服务的AI化，以AI提升医生工作效率，并发布了助力医生科普和病历管理的“AI助理”。前段时间我们注意到了，阿里跟腾讯都在不断收缩战略，抛售乃至清仓不少股票，现在看来也还是有新的布局方向，蚂蚁这边虽然与阿里区别开来，但依然可以视为风格同步，它们在重点布局AI医疗，这里或许对题材稍有帮助。
其五，根据Wind数据，基金经理数量逼近4000人。平均从业年限只有4.77年，从业10年以上的基金经理仅有362位，占比不到10%。拥有18年以上经历者不足1%。2024年以来离任的基金经理人数353名，达到历史最高值。也就是说如果你购买的是公募的主动型基金，他们的炒股水平可能还不如你，因为证券从业人员还不能个人炒股。
如果这些公募基金经理水平比较高了，往往就看不上公募的工资水平，就会选择奔到私募那边去，可以拿翻几倍到几十倍的工资+提成，但是我们绝大多数人买不了私募产品，因为资产没有超过500万都不是合格的投资人。因此，公募的主动型基金很可能会逐渐萎缩消退，远不如被动型的指数基金，比如你布局沪深300ETF或者上证50ETF，至少知道沪指会围绕3000点，你真亏不了太多，如果算红利的话，长期也还能赚的。（下图是我12月22日发的家庭资产配置表）
所以，大家最好调整自己的持仓基金，尽量不去选那种要靠基金经理个人选股的，ETF就是宽基，就是指定成分股的那种，基金经理也没法暗箱操作，拿你的钱去给别人抬轿子。最后指数型基金就是买在熊市，卖在牛市。这种规则适合A股，也适合外盘，西部证券发布的一篇报告也指出，美国科技股长牛背景下，美国主动基金战胜市场指数的难度反而增加。超70%的主动基金科技股配置比例低于标普500ETF，且跑不赢标普500总回报指数。
这不只是小散在选择，现在大机构也在这么做，我看到报道说，随着公募FOF产品年度业绩在上周末最终落定，指数基金取代基金经理成为公募FOF核心业绩来源，也意味着随着股票市场有效性的大幅度提升，公募FOF正在迎来以被动投资为核心的新时代。FOF就是投资基金的基金，有些大资金也没法从几千个基金里挑选，于是又有专业机构来做这种事情，我一个老同事就掌管了一家百亿规模的FOF，不用过前两年踩雷了，部分投资被捐款跑路跌破百亿，最近好像又恢复到百亿以上。我们应该向这种大资金学习，去做被动型的指数基金，这样不会有踩雷。
好了，明天怎么办？
周末机构观点。
中金宏观研究报告指出，央行最近暂停国债买卖的原因是对当前市场定价潜在风险的担心。一方面，长期国债收益率已经接近历史经验走廊的下方，投资性价比下降；另一方面市场对“适度宽松”的货币政策计入了不少的降息预期，已经有一定前置。展望未来，中金认为降准降息会继续，但节奏可能视多个因素而定。要降低实际利率，一方面需要降低名义利率，但另一方面也要提升通胀预期。在私人信贷需求仍然偏弱的背景下，提振需求和物价较大程度上取决于财政扩张的力度与节奏。
海通策略研报称，①历史上春季行情年年有，但开启时间与上年三四季度行情有关，若三四季度行情好，则春季行情启动较晚。②开年下跌并不能改变春季行情的历史规律，且牛市中春季行情幅度更大。春季行情年年如约而至，即使在历史上出现开年下跌的情况，随后依然会迎来春季行情。③2025年春季行情或正孕育中，增量政策落地、基本面企稳修复是催化，结构上科技和中高端制造或是中期主线。展望2025年，随着增量政策出台落地，宏微观基本面有望加速修复。
因此，无论从政策催化、流动性，还是基本面角度看，今年春季行情均值得期待。未来随着行情徐徐展开，市场的中期主线将逐渐明晰，关注兼具供需优势的中高端制造以及受益于产业周期回升的科技制造。此外，并购重组主题也值得关注。——七祖按照沪指季线来看，如果春季是新历123月的话，没有所谓的春季行情，但是月线里面，过去36年里，2月的月线8次收跌，28次收涨，也就是三七开，换言之，1月底逢跌布局的话，2月上涨的概率有七成。
大咖的意见梳理。
周五，我提到了杠铃型投资，分析了巴菲特的持仓。周末看到微博有个大咖分析值得借鉴，从巴菲特的持仓看，基本都只买两类企业。要么是直接面向终端的消费品牌，比如苹果、可口可乐、卡夫亨氏，要么是最上游的基础性产业，比如美国银行、西方石油，另外美国运通、穆迪以及新入的威瑞信，其实也是属于这种。
除了这两类一头一尾的企业外，中间型产业一个都没有，比如芯片、模具、钢铁、水泥，材料，都属于中间型产业。这背后的逻辑是什么？一个，强势品牌毛利率高，现金流好；第二个基础型行业，虽然资本开支大，但进入壁垒高、且能够抗通胀。中间型受上下游影响太大了。上游要看原材料价格波动，下游要看市场需求变化，对于巴菲特这种不喜欢关注宏观的投资人来讲，抓住两头，掌控议价权可能是最实在的。
小明目前四成仓位，他周末的意见，如果周一走强，那么周二的低点就不好确定了。周一如果走了正常的阴线，周二的低点就比较能确定。就算本周二的低点没有出现，那么距离这波的调整结束也很近了，空间和时间都很近。操作上不必过于悲观，该出手的时候要敢于出手。周一可操作性不大，关键看周二。——我把他的原话摘录如此，是不是还有点模糊，给结论但不给过程。我直接告诉你，他为什么这么看，沪指和上证50周五出现TD低八了，下周一出TD低九。
没有那么神秘神奇，就是德马克指标的运用，我的那本书后面也会涉及这些，你要是连这些术语都不熟悉，那么就好学一下，网络上也有一些免费资料，也可以买德马克指标的书籍来看。好多人入市，还是凭着自己的感觉来操作，你开车总要学交规考驾照吧，你投资怎么就觉得啥都不懂就能往里面闯呢？日线层面来看，深成指、科创50没有TD序列，创业板指周五有TD低九，北证50周二就出TD低九，也因为几大指数结构没有同步，所以走势也有点乱。
小七仓位近期股票都是半仓左右，基金从之前的二成提高到三成，主要是加了北证50的一成，后面要加也要边走边看，这三成还有就在科创50、双创和中证A500上面，后面这三个也就是底仓，后面场外的布局，优先看北证，随后再看科创，最后才是A500，下面是我对指数周线的看法：
沪指，周线，三角形向下跌破，目前回踩4月高点，暂时有点支撑，macd开始死叉，估计还需要修复时间，这里延续看调整，未来一两周，有利空担忧，而缺乏利好预期，这里先看调整，等利空出尽，再看能不能筑底，这里或许有一次今年不错的布局机会，3月大会的利好可以支撑适度反弹。
深成指，周线，也是收敛三角形向下跌破，大阴线跌破，有纺锤线止跌，但还不能确认调整结束，macd才死叉第一周，这里继续看回补周线缺口，也有下方趋势线支撑，9500点应该可以看短线机会，直到1·20风险释放看究竟有多大利空，节前急跌的话，能加速赶底，节后则可略看修复机会。
创业板指，周线，收敛三角形向下跌破，这里也看回补周线缺口，也是3-4月高点附近可以看支撑，在1·20前夕，这里应该有止跌信号，后面再观察外部利空大小，还有就是1月底强制年报业绩预告的杀伤力，春节前这里大跌或者超跌，可以看短线机会，节后略看下修复。耐心等待布局机会。
创业板指，周线，收敛三角形向下跌破，这里也看回补周线缺口，也是3-4月高点附近可以看支撑，在1·20前夕，这里应该有止跌信号，后面再观察外部利空大小，还有就是1月底强制年报业绩预告的杀伤力，春节前这里大跌或者超跌，可以看短线机会，节后略看下修复。耐心等待布局机会。
科创50，周线，这里有三角形，也可以看箱体结构，目前向下调整macd开始死又第一周，后续还是看调整，指数层面没有调整充分还是尽量不参与，但小仓位在其中的，暂时也不纠结，后续长线没问题，但这里需要耐心等待介入机会。
恒生指数，周线，这里收盘出10月以来的新低，后续可能还会向下跌破主要是美元走强，美联储降息放缓，还有就是川川新政的风险，这里大概率还有下行，在18500附近会有较强支撑，随后看我方对冲情况，如果外盘美股等延续回落，那么港股也撑不住，边走边看。
北证50，周线，这里出现TD高九后拐头，现在出现TD低六，在节前还有二周多只要没有大反弹，那么这就可能出现TD低九，这是难得的多头机会，过去走势里，出现低九后，往往就会见底即便还有下跌也都是可以留守以及逢低再加的机会。
未来一周，也就是1·20之前大约还有五六个交易日，距离1月底的年报业绩预告强制披露还有2周，市场在这期间不太可能有太大的反抽，大概率能够缩量横盘震荡就不错了，没有再下个台阶也要靠护盘。在节（劫）前，我们还是继续采取防守谨慎的策略，要么是再跌一把，我们捡一点便宜的筹码，要么是有足够大的利好对冲，让我们对后市偏乐观，在此之前，控制好仓位，不要着急。
今天还看到大咖有个段子，我与大家共勉，也是让大家理解为什么近期减持半仓持股、波段操作的原因：海外都在传，听说在大A有个散户组织，叫山顶资本，山顶资本每次加仓都在山顶，有人给山顶资本总结：当你接近回本时，反弹戛然而止。当你获利出局时，黑马横空出世。当你自鸣得意时，暴跌如期而至。当你身无分文时，好股遍地都是！
A股盘面
