DB Schenker旷日持久的并购案，DSV能否笑到最后？

文摘 2024-09-03 08:00 德国

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围绕德铁股份公司的物流子公司DB Schenker看似无休止的出售案，实际上已经进入最后的阶段。几天前，剩下两个感兴趣的竞购方提出了具有约束力、不可轻易撤回的购买要约——以卢森堡CVC为首的金融投资集团和丹麦物流公司DSV，据悉他们为DB Schenker的报价达到“约140亿欧元”。

现在问题变成，谁愿意付出更多。或者换句话说：谁会更看重DB Schenker的价值？卢森堡最大的私募投资者之一，可能会迅速让这家物流公司上市，以便从转售中受益？DSV则会通过收购来完善其全球货代发展战略？

资本市场投资者们大部分意见认为，除了丹麦DSV，没有哪家公司能更好地将德铁子公司这样一个复杂的庞然大物整合到自己的架构中，而且还有可能让其继续盈利。

伯恩斯坦研究院认为，没有哪家公司能像DSV这样从这起收购中获得更大的利益。他们预测，“一旦收购成功，DSV的股价将猛涨40%。”

简单会看DSV的发展，仿佛一部企业发展的童话。从上世纪90年代开始的短短30多年里，从默默无闻的物流供应商成长为全球货运行业的领导者，甚至可以超越DHL或Kühne+Nagel这样的顶级企业。收并购就是他们这一路走来非常重要的发展策略。接下来，他们会打算对DB Schenker做什么？

DSV创立于1976年，20年后通过一系列收购开始在国际上崛起。通过陆路、海运和空运将货物运输到世界各地越来越多的地方，但并不拥有自己的卡车、船舶和飞机，而是从别人那里购买服务。轻资产模式，也和Kühne+Nagel和DB Schenker等公司采取同样的策略。这使公司保持灵活性，并形成了自己在流程和资源网络上的优势。

DSV的增长速度几乎超过任何其他公司，尤其是通过公司收购。长期研究物流行业的弗劳恩霍夫研究所研究员Peter Klaus表示：“许多大型收购都没有达到预期的效果，或者最终失败，DSV却从未失过手”——Samson、Bachmann、ABX、Swift Freight，以及最近价值数十亿美元的Uti和Panalpina（泛亚班拿）。他们通过至少十次成功收购实现了显着扩张。每一次扩张都伴随着飙升的利润。利润率通常是处理整合的最重要指标，多年来他们一直是行业最佳指标。

为什么DSV的收购总能成功？观察家将原因归结为：精简的管理、清晰的架构和发展目标。

当其他公司越来越多元化、甚至越来越“花哨”并取得一定成功，即便在新冠时期获得无比丰厚的利润后，DSV都几乎没有什么变化。总部位于人烟稀少的小镇，远离丹麦首都哥本哈根。近20年来，公司的最高管理层保持稳定，首席执行官Jens Andersen带领集团跻身行业全球前三；他的得力助手、曾经的首席财务官和今年春天的继任者Jens Lund一直是背后的智囊和战略方向的规划者，主导了公司的发展和收并购。

他们的收购方式很严格，收购后也已形成了一种程序般的流程：重复的结构会很快被拆除，IT管理、营销策略和客户联络等会迅速统一标准。收编的领导层也没有陷入“占山为王”的内部斗争，很快找到自己最适合的位置后，清楚地发挥各自的优势。

DSV承诺收购后向Schenker投资10亿欧元

德铁的DB Schenker被视为行业领先者之一，尤其在陆路运输方面，在美国、欧洲大陆拥有良好的服务网络。丹麦DSV在陆路方面也同样优秀，但优势多在其他地区。这起收购，能很好地填补彼此空白。

在国际海运方面，两者也将形成新的优势——面对承运人时拥有更大的谈判话语权。他们将从客户手里拿到更大的货物数量规模，在面对汉莎航空、赫伯罗特这样的企业时，能拿到更大的优惠批量价格，让他们从越来越高的客户单价里收获更高的利润。DHL、Kühne+Nagel就是这样的例子。从这方面看，DSV和DB Schenker的合并，优势明显。

当然，这起收购能否成功，还要看德国联邦政府是否同意。工会组织一直在表达反对的声音，从决定出售之前，工会就一直争取让DB Schenker留在德国铁路公司。

工会的理由很简单，如果DB Schenker被DSV收购，将有大量工作岗位被削减。这种怀疑不无道理，结构的优化和业务的整合，往往伴随重复岗位的削减作为代价。

有知情人士透露，丹麦货运公司DSV承诺如果成功收购，将提供数十亿美元的投资。另一种说法是希望在三到五年内向Schenker投资约10亿欧元。此外还承诺收购后不会转售Schenker的任何业务。

据悉，DSV还承诺，从收购后的中期，DSV和Schenker将在德国雇用比目前更多的员工。

封面图片来源：DB Schenker

（品牌合作商）

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