傍上华为，眼镜零售商股价翻4倍

财富 2024-12-17 07:01 北京

作者 | 陈大壮

来源 | 财经天下WEEKLY

导语：与华为合作后，博士眼镜到底是在“借风口”还是“冒风险”？

若干年前，雷军一句“站在风口上，猪都能飞起来”，道出了机遇选择的重要性。在正确的时间踩对风口，有可能会让一家本来默默无闻的公司坐上火箭。

2024年，智能眼镜火了。国外Meta旗下AI眼镜去年上市至今全球热卖超百万台，国内，华为、百度、字节、小米抢着入局。

传统眼镜零售商博士眼镜盯上了这股热潮，早在2019年起便踏入智能眼镜赛道，傍上华为概念，后来又与国内智能硬件代表企业雷鸟、Rokid、星际魅族等达成合作，借此，博士眼镜跻身市面上最“显眼”的AI眼镜概念股之一。

博士眼镜的实控人刘晓和范勤夫妇身家更是借此猛涨25亿元至35亿元。

股价涨飞了

11月29日，博士眼镜盘中达到58.76元史上最高点。而在7月初，其股价仅12元左右。纵观近五个月，博士眼镜涨幅近400%，表现惊艳。

在这之前，它只是一家“开眼镜店卖眼镜”的公司。公司于1996年创立，2017年上市，股价近几年常维持在十几、二十几元的水平。

股价大涨之际，不少网友以为博士眼镜是染上了2025年“蛇年眼镜蛇”的无厘头玄学，但实际上，公司是被大火的智能眼镜概念带飞了。

公开资料显示，早在2019年，博士眼镜与华为建立合作关系，成为其智能眼镜产品在线下眼镜零售渠道的独家合作商。2021年，博士眼镜继续扩大合作半径，配合华为三代智能眼镜首发，在华为商城为消费者提供专业线上配镜服务。

以华为为起点，更多的智能眼镜生产制造商都被博士眼镜瞄上。

2021年圣诞节，Rokid旗下的AR眼镜“ROKID AIR”在博士眼镜杭州和深圳线下门店首发；2023年11月，星纪魅族发布AR智能眼镜品牌MYVU，博士眼镜为其配镜服务提供方；2024年7月，李未可将AI智能眼镜Meta Lens Chat引入博士眼镜全国50家线下门店，博士眼镜为其线下首发渠道；10月，博士眼镜又与界环开启合作，界环AI音频眼镜正式入驻博士眼镜全国100家线下门店。

博士眼镜与合作商的合作方式比较简单，主要就是合作商负责研发和生产智能眼镜，博士眼镜负责提供智能眼镜的镜片验配服务与销售渠道。

而博士眼镜最出圈的动作，当属于与雷鸟创新成立合资公司。2024年8月，双方宣布共同出资300万设立合资公司，雷鸟创新持有80%股权，博士眼镜持有剩下的20%股权。合资公司将计划研发拍摄眼镜、音频+AI眼镜第一代产品，首款AI眼镜预计于年底推出。

博士眼镜个人投资者陈立就是在这时候购买了博士眼镜股票，他注意到，博士眼镜与雷鸟的合作与以往不同，前者不仅仅是扮演渠道商、零售商的角色，还将参与后者的研发设计，可见博士眼镜这次“动真格”了。

“与智能硬件公司相比，博士眼镜虽然相对缺乏研发技术，但我感觉它在用户体验感、用户痛点方面的设计会更专业。”

考虑到博士眼镜还代理了很多其他品牌的AI眼镜销售，陈立认为，博士眼镜有望获得较为可观的销售分成以及与智能眼镜相关的镜片验配收入等。

事实上，博士眼镜早就嗅到了智能眼镜的商机。公司在2021年至2023年的年报中，都曾提及，人机交互、虚拟现实等技术的不断进步使具备“语音交互、音乐播放、随身巨幕”等功能的智能眼镜成为新的消费热点。

公司称将持续探索智能眼镜新赛道，扩大眼镜产业链布局，致力于智能眼镜“最后一公里”的验配服务和产品交付。

在今年9月的投资者调研纪要中，博士眼镜更是将智能眼镜放到“未来3年的公司战略”中。

截至目前，东方财富网显示，博士眼镜已被AI眼镜概念、元宇宙概念、华为概念、虚拟现实概念等多个概念傍身。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜称，被标上AI眼镜概念，尤其是与华为等大品牌的合作，提高了博士眼镜在智能眼镜新赛道的布局影响力，这是推动其股价上涨的主要因素之一。

被误解的眼镜“暴利”

博士眼镜的创始人、现任董事长名叫刘晓，人称“眼镜大王”。31年前，他辞掉政府机关的工作，和做验光师的妻子范勤，在深圳红荔路租下一间30平方米的店铺，正式做起眼镜生意。

夫妻二人第一个月就做出两万多元营业额，第一年基本收回投资，还了创业所欠的债务。

1996年，博士眼镜走出深圳，开到南昌。到了2007年其门店在全国已经遍地开花，达到100家。在事业节节走高的过程中，范勤（LOUISA FAN）、刘晓（ALEXANDER LIU）先后在2005年和2006年成为澳大利亚公民。

2016年博士眼镜门店已超过300家。2017年3月15日，消费者权益日这一天，博士眼镜在深交所创业板成功上市，成为“A股眼镜第一股”。

招股书显示，2014年至2016年，公司营收分别为3.61亿元、3.76亿元、4.16亿元，实现净利润分别为3391.24万元、3529.26万元和3778.47万元，两项指标都稳步上涨。同期连锁门店也达到了318家，经营网点已遍布深圳、南昌、北京、广州、东莞等三十多个大、中城市。

上市后，博士眼镜守着眼镜核心业务继续前进，公司主要产品线都被大众所熟知，包括镜架、镜片、太阳镜、老花镜、隐形眼镜、隐形护理液等。

截至2023年年底，博士眼镜营业收入11.76亿元，同比增长22.20%；归母净利润1.28亿元，同比增长68.93%。全国门店数量为515家，2024年上半年进一步增长至530家。

根据艾瑞咨询《2023年中国眼镜镜片行业白皮书》，在消费者对眼镜店品牌的认知度调查中，博士眼镜位列第二名，仅次于宝岛眼镜，而宝视达、大光明分别位于第三名和第四名。

然而，博士眼镜有着不为大众所知的尴尬，那就是影响力虽不小，但赚钱能力并没有外界想象的那么强。

据博士眼镜招股书，占公司营收比重近三成的镜架、占营收比重近四成的镜片，2016年采购平均单价分别为89.06元和28.82元，而放到博士眼镜直营门店货架上之后，对消费者的零售价则变成了434.23元和241.23元。也即，卖一副916.69元的眼镜，毛利接近800元。

差价之大，使得镜架、镜片的毛利率分别高达76.33%和85.21%。其他像太阳镜、老花镜、隐形眼镜，毛利率也都超过60%。

但高毛利率背后，博士眼镜2014年至2016年利润率平均只有不到10%。上市后，这种情况并没有得到改善，利润率一直在10%上下挣扎。

除了利润率不高，公司净利润的增长情况也是起伏不定，2020年为10.93%、2021年为37.02%、2022年为-20.70%、2023年则大涨68.93%，2024年前三季度又变为-14.46%。

笔者发现，2023年净利润之所以大涨，一是博士眼镜开启了毛利较高的自有品牌和功能性品牌产品线，另外还有一个重要的原因与主线经营无关，是当年公司购买理财产品获得投资收益892.39万元，占到利润总额的5.44%。

在北京潘家园做了十多年眼镜生意的个体户王刚告诉笔者，眼镜行业有很强的线下属性，验光、试戴都离不开线下，这都是隐形成本，光是店铺租金就令经营者苦不堪言。

王刚还抱怨道，验光师也是开支的大头。“像我的店面不大，也需要两名验光师，这个工种技术要求高，经验也是越丰富越好，好的验光师月工资上万元。”

而大众容易忽略的一点还有，眼镜行业也分淡旺季，寒暑假带孩子来配镜的家长居多，成人则换镜频率低，普遍两年才换一副，导致日常客流量十分有限。

总之，对博士眼镜来说，暴利只是幻觉。由于在2013年发展不及预期，博士眼镜在2014年还被九鼎系旗下持有17%股本的四家基金机构告上法庭，最后在法院的和解下，刘晓、范勤夫妇给出数千万的分红补偿和2%的股权补偿，才了结此事。

还会一直涨下去吗？

在行业困局难解的前提下，博士眼镜竭尽所能寻找赚钱的路径。

前面提到，做自有品牌是一种办法，财报中未透露自有品牌对公司利润的提升效果，但2023年，公司自有品牌镜片及镜架持续放量是事实，其中，自有品牌镜片销量占2023年总体镜片销量的65.81%，同比增长6.04%。自有品牌镜架销量占2023年总体镜架销量的68.83%，同比增长7.03%。

此外，发展线上渠道也是公司的重要发展战略之一。博士眼镜在财报中着重强调自己发展货架电商、兴趣电商和本地生活的成果，包括在微博、抖音、小红书等主流社交平台开设官方账号、做直播，并在天猫、京东等电商平台开设官方店铺进行品牌传播及产品宣传。

2023年，公司线上渠道GMV为2.08亿元，对应营业收入为1.84亿元，合计占公司营业收入的15.64%，同比上升44.68%。

而从2019年起，更重要、也更引人瞩目的智能眼镜概念，带着利好光环出现在博士眼镜面前。

有证券公司对博士眼镜布局智能眼镜持看好观点。

比如国盛证券认为，消费类智能眼镜具备“低频产品购买+高频服务购买属性+客单价较低”属性，单独铺设线下销售服务网络，成本较高，因此智能眼镜厂商还会选择与具备“体验式购物+专业化服务”的眼镜零售渠道合作，而规模化的眼镜渠道商在智能眼镜前端设计、售前展示与体验、线上线下销售渠道和售后服务方面具备显著优势。

信达证券则引用苹果MR产品（首款混合现实头显Vision Pro）销售超预期的先例，得出“博士眼镜有望获益于智能眼镜行业成长红利”的结论。

今年9月，在接受界面新闻的一次专访中，雷鸟创新联合创始人张昊晨直白地诠释出与博士眼镜合作的动机。

“一个只有AI强或者只有3C经验的团队，一定做不好眼镜。一副AI眼镜摆在华为店，效果和影响力也绝对不如摆在博士眼镜店这样的传统渠道。”张昊晨说。

按照这个逻辑，雷鸟创新才选择与博士眼镜合作。

但有一点值得推敲的是，这次合作虽然声势浩大，实际落地效果还有待观察。8月底发布的半年报中，博士眼镜提到，公司智能眼镜镜片验配服务的营业收入规模和占比极小，短期内对公司经营活动不会产生重大影响。

同时财报中坦言，与雷鸟的合资公司尚未设立，合资双方尚未出资，研发设计工作亦尚未启动。合资公司的未来经营情况存在未知性，提醒广大投资者注意投资风险。

一边博士眼镜的提醒令投资者不安，另一边股价大涨之际，博士眼镜的高管们开启了减持。11月19日，公司发布减持公告称，包括公司实际控制人之一致行动人在内的五名股东，计划减持数万到数百万股不等的公司股票。受此影响，博士眼镜19日盘中跳水跌停，收盘报41.28元。

12月4日晚，博士眼镜发布最新公告，上述减持的股东之一、第四大股东江西江南道本次减持计划已实施完毕，合计减持1.0342%公司股份。Wind显示，此次减持参考市值为7402.84万元，是2018年以来发生在博士眼镜身上的最大一笔减持。

（文中陈立、王刚为化名）

阿尔法工场研究院

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