我今天给大家分享一下当前中国与全球的经济形势与下一步趋势展望。

大体介绍三个方面，第一，世界经济环境到底怎么看。第二，中国经济形势回顾。第三，前景展望。

首先，从大的世界经济环境来看，当前世界经济、环境的不确定因素显著增多，在这样的大背景之下，那我们简要回顾一下过去150年来世界经济的增长概况，特别是最近几年，2020年是在疫情影响之下，出现了严重衰退。2021年恢复性增长，2022年物价在2021、2022两年持续攀升，但是经济不可能恢复到6%左右的持续，要往下减，所以是非典型滞胀，也就是严重衰退，到恢复性再到滞胀这样一个特点，去年、今年乃至明年总的特点呈现出低速温和的增长，这是我最核心的一个判断。从当前的态势，去年、今年、明年大体上全球经济呈现出一个“三高两低”的态势，通胀高、利率高和债务高。贸易增速和经济增速低于历史平均水平，从右面的图表来看，IMF口径下，首先我们看全球的通胀，这一轮起来以后是在2022年全世界平均8.6%这样的一个高点，去年掉到6.7%，今年现在按照10月份IMF最新的报告还有5.8%，但是为什么说它还高呢？疫情前的20年平均起来3.8%，现在5.8%的话它还是高将近两个百分点，所以通胀高位回落，但仍然在高位。第二，利率的情况，因为通胀起来，欧美许多国家多次加息，美联储加了11次，利率处于历史最高点，通胀厉害的土耳其、阿根廷折价国家基准利率有的四五十，土耳其去年11月份的时候133的基准利率，今年是主要国家货币政策的转向年，因为通胀毕竟向着长期趋势上在回落，失业率普遍的都上来了。所以，开始转向降息周期。但是，利率仍然在高位。从债务的情况，疫情以后出现严重衰退，大部分国家都采取超常规的刺激计划，所以借债比较多，现在也是在往下走，但是仍然偏高。

从低的贸易增长来看，这是近些年来全球多边体系受到严重冲击，贸易保护主义、逆全球化的势头是抬头上升的。从过去四年来贸易量的增速，居然比经济增速低，这是在世界贸易史上比较罕见的现象。过去四年世界货物和服务贸易量平均增长1.9%，比GDP2.6%的增速还低了。从今明年来看，恢复性增长到3或者3略多一点，但是疫情前的20年，就是2000年到2019年平均贸易增速是4.8，现在才3多一点，是偏低的。再从经济增速，我们说低速温和先从数据本身，按照国际货币基金组织的口径，1980年以来距今世界平均增长3.4%，疫情前的20年是3.7%，但是最近这几年都是在3.2%、3.3%，低于历史平均水平，也低于疫情前20年的水平。但是它又不像2020年或者2019年或者金融危机的时候出现了衰退，它是在温和增长。所以总的观点低速温和，乃至于未来三五年大的特征也是这样的。

从初级产品这些来看，这一轮涨起来以后，气价、煤价不断创出历史新高，而石油价格是过去14年来的高点，没有创历史新高。首先从油价来看，2021年、2022年分别上涨六成六和接近四成，39.2%。但是天然气这两年分别涨250%和105%，石油是110%和140%的涨幅，这也是上一轮通胀起来初级产品方面的影响。

2023年经济慢慢回归到正常水平，而能源需求逐步减弱了，供应特别是俄乌冲突这些造成的供应格局也调整过来了。所以，初级产品出现了显著的回调，油调了六成，煤调了五成。从今年起，国际气价，三个市场大概跌了18、14和12左右，平均大概是下跌15%，而煤价大体上也差不多，国际三大市场下跌16、14、17这样的水平。油价跌了不到两个百分点，10月份IMF预测是全年涨0.9%，这个估计可能偏高了，全年估计是跌一点几、两个点。现在IMF预判，明年预期油价下调十个百分点，而天然气和煤炭是略有上涨的局面。对于粮食价格，国际机构预判的也是明年略微回调的特征。

再从主要经济体来看，美国经济总体上看是在稳固增长，过去四年平均起来2.3%，今年前三季度按同比涨了2.9%，所以10月份IMF把全年预期调高到2.8%，可是它正常的潜在水平，按照美联储预判的1.8%左右，它有两个点的话，现在超过潜在水平的。而它的物价在连续11次加息，抑制需求，各种通胀的削减对策之下，现在慢慢的回来了，9月份CPI掉到2.4%这样的水平。所以，总体上来看，美国是相对稳定一些。当然因为通胀和失业的风险平衡状况考虑以后，美联储在9月份、11月份分别降息50个点和25个点，当然大选以后12月份降息的概率略微有所下降，明年按照9月份降息的话是降6次息的，现在看特朗普对内减税，对外加税，意味着美国通胀压力可能要上升。所以，有可能降息次数会放慢。

从欧洲情况来看，应该说目前处于低速增长状态，经济陷入低迷的态势。过去四年，欧洲平均只有0.9%的增长，跟美国2.3%一比差多了。欧洲正常是1%-2%之间，1.5%，现在0.9%它就是恢复了一半多一点。特别是过去这几年欧洲不仅是疫情危机，还有乌克兰危机，叠加能源危机，现在欧洲总体来看经济相对困难一些，特别是欧元区的大国德国经济面临衰退压力，经济偏弱，所以物价回落的就快，这一轮上起来以后，欧元区的通胀2022年是8.4%，单月最高到9.6%，去年掉到5.5%，结果现在掉到了2%左右，9月份掉到1.7%，是2%以内，需求不旺，经济不太好了。所以，它就率先启动降息周期，从6月份开始降，9月份加上11月份这3次已经把利率从4.5%调到3.4%下来，这两年现在预期它全年的增长，今年是0.8%左右，明年略微高一点1.2%，所以总的来说是低速增长态势。

而日本温和增长，特别是针对去年它涨了1.9%还是比较好的。但是过去四年一平均只有0.3%，这个数就是说日本过去的二三十年平均起来0.8%，也就是不到一个点的样子。但是它现在0.3%的话，连0.8%的一半也没到，当然去年略微好一些，它的通货膨胀，别人的目标是按2%，它是想方设法要抬。日本在去年1月份达到4.3%，这就是它过去四十多年来的最高通胀，它现在放慢到2.5%左右的样子。而日本的货币政策，因为它通胀本身偏低，别人加息的时候它没敢动，那今年3月份时隔17年来首次加息，加了多少？由负的0.1转为0到0.1，告别了执行了八年的负利率政策。另外7月份它意外的，出乎大家意料的加了15个基点的利率。这一波商品期货市场关注的很多，那时候正是在讨论美联储什么时候启动降息，它反过来加了一次。所以，导致包括日元，包括人民币等等非美货币有一个短期的较快速的升值状态，一度日元贬到161兑1美元，一波涨上来就涨140左右。当然近期非美货币又出现了贬值态势，从今年预期能够涨0.3，但是上半年它是下降了一个百分点的，如果IMF预测准确的话，那下半年它要同比大幅上涨才行。

从新兴经济体这些国家来看，主要新兴经济体里面比较困难，过去一平均也是0.3%左右，但是印度、俄罗斯、巴西总体来看还是相当不错的。首先，印度是在较快的增长，这跟它的工业化进程，它的发展阶段有着很大的关系。过去四年一平均，它是4.6%，比我们4.7%略低一点，主要2020年当年它出现5.8%的下跌，而我们2020年有2.2%的正增长。但是过去这几年它九点几、八点几，今年前两个季度7.8%、6.7%，全年预期至少增长7%，是主要大国当中最快之一。它的通胀相对来说还算比较温和，今年以来平均四点几，现在到了9月份5.5%，印度这么快的增速，四点几的通胀完全可以接受。所以，它前面加了6次息，加到去年初6.5%就再没动。俄罗斯过去这几年经历疫情危机以后，还有一场战争在打着呢，在这种状况下，过去四年一平均它还有1.3%的增长，应该说还是不错的。今年以来一、二季度增长5.4%和4.1%，是好于之前的预期，包括国际机构把全年调高到3.6%，普京预期俄罗斯全年增长3.9%左右这样的水平。从俄罗斯经济好于预期的时候通胀起来了，近期出现了显著的反弹，平均在百分之八点几的样子，7月、8月在9%以上，9月份还有8.6%。所以，一个是通胀起来，第二个本币有贬值的压力，近期俄罗斯连续的上调利率，到最新11月份加到了21%的基准利率，主要国家开始降息了，俄罗斯是在加息。

同样巴西的经济是近几年来出现稳定增长的态势，过去四年一平均有1.8%的增长，今年前两个季度2.5%、3.3%也挺好的，它的通胀作为南美来看，四点几很温和，但是最新也是有上涨的趋势。所以，巴西的央行也把基准利率上调，9月份调到10.75，最近两天又上调到11.25。当然上一调高最高的时候到13.75的基准利率，这是主要新兴经济体的情况。国际的大体上我介绍这么多。

第二，中国的经济回顾。去年我们实现了回升向好的态势，当然我们过去这几年跟全球的节奏基本一样，在2020年我们2.2%，掉得还是比较明显，2021年恢复，2023年也是偏低的。所以，针对2022年偏低，2023年我们5.2%，应该是明显的回升向好，全年是前面低，中间高，后面稳的态势。从5.2%本身而言，因为我们经济总量是世界第二位，占全球的17%左右，贡献了全球经济增量的约30%，之前美国的GDP是2.5%，9月底时候才刚上调到2.9%，它全球25%左右，它贡献了全球两成多一点。所以，中国仍然是全球增长的最重要的引擎。再从今年以来的情况，我们是延续着回升向好的态势。当然各个季度之间出现了一定的波动，总体上呈现出总体平稳，稳中有进，质效向好的态势。首先，从总量的角度总体平稳，我们前三季度GDP4.8%，主要经济体当中也是最快的之一。一季度5.3%好于预期，是开局良好。但是，二季度出现了放缓的情况，增长4.7%。三季度有所趋稳，GDP同比增长4.6%，前三季度总的来看4.8%是基本符合预期，是总体平稳的。

从就业形势来看，城镇调查失业率5.1%，比去年略有放缓，当然就业里面有结构性的问题，包括大学应届毕业生、农民工，还有退伍转业军人安置等等这些方面有些结构性的问题。

从物价来看我们是低位运行的，CPI前十个月上涨0.3%，而PPI下跌2.1%，到了10月跌了2.1%。国际收支总体上是在平衡的状态，这是总量。再从结构，就是生产端更加均衡一些，需求端更加协调一些。特别是从生产来看，去年疫情后第一年，所以服务业恢复得很好，不管餐饮、出行、旅游、交通运输等等这些服务全面恢复，去年全年服务业增长5.8%，应该说势头很好。但是，去年的工业是低于预期的，全年只有4.6%，疫情三年我们还有5.3%呢，所以工业是偏低的。今年适当的调整了一下，相对来说服务业更趋稳定了，工业是好于预期的。

从服务业来看，前三季度增长4.7%，这是个什么水平？是疫情以来这五个三季度一平均就4.7%，现在处于这几年的平均水平。但是我们要看到疫情前2019年全年服务业在7%以上的增长，现在是偏弱的。从工业来看，今年前三季度增长了5.8%，疫情三年是5.3%，疫情前的2019年全年是5.7%，现在甚至比疫情前的水平还要高。工业成了今年整个经济平稳增长的主导产业，工业为什么今年好于预期？这我简要的点一下，第一个就是基数偏低。因为去年基数低，尤其是一季度只有3%，上半年3.8%、3.9%的样子，只有四季度全年是4.6%。第二个就是今年推出的两新政策拉动的结果。我们大规模设备更新和消费品以旧换新推动了相关制造品的快速生产。首先从设备购置投资来看，今年前三季度增长16.4%，可是过去这几年设备更新有些时候增长三四个点，有些时候更低，这是在两新政策刺激之下的结果。所以相关领域的设备生产是显著加快的。再从消费品制造业投资来看增长14.9%，可是2021年下半年以来房地产调整，类似于空调、家电、冰箱之类的大件家用电器，房地产调整的时候它们是增长缓慢的，相关的投资是微弱增长，或者是略有下跌，可是今年以来涨了14.9%，所以拉动了包括大件的家电，还有电子产品的快速生产。所以，这是第二个因素，是国内政策拉动的结果。第三个就是外需，我们的出口好于预期，特别是工业品的出口交货值前三季度增长4.1%，可是去年这时候是下降4.8%，相当于它的增速同比加快8.9个百分点，部分制造品出口的势头比去年要显著的改善，所以外需拉动工业的增长。所以，这是从生产端来看。

再从需求端来看，去年疫情刚恢复，外贸出现了下滑，全年美元价下跌4.6%。但是，内需恢复性增长比较好，今年又反过来了，因为去年的外需是负贡献，今年外需前三季度贡献率是23.8%，拉动了GDP 1.1百分点。从内需上相对而言，今年是偏弱的，社零增长3.3%，可是疫情引来平均增速是3.7%，尤其是疫情前这个平均增速是8%左右，现在掉的连一半都不到了。当然消费领域亮点突出，服务零售六点几很快，高于整个平均一倍，特别是网购商品7.9%更高，尤其是这些直播带货，即时零售、国货潮品、新中式这些新的模式、新的领域是投资非常好的。再从投资来看，我们的结构是在优化的，增速本身现在3.4%，可是过去几年平均四个百分点，2019年是5.4%，现在才3.4%，但是这个最主要的就是房地产投资造成的，房地产投资占了总投资的20%多，但是它现在从2021年下半年开始调整，2022年、2023年加上今年都是接近两位数的下跌，今年前九个月跌10.1%，所以光它这一项就把整个投资拉下来整个两个多百分点。当然高新技术、装备制造的投资，刚才提到的两新的投资应该势头是很好的。所以，结构上还是在改善的。

再从质效的角度，我们按照高质量的五大发展来看，首先创新发展的成效是比较显著的。科技创新引领新质生产力的发展，前九个月高新技术产业的增加值涨了9.1%，规上工业5.8%就已经很好了，结果它比那个还要高。尤其是智能制造，像无人飞行器，智能车载设备，还有集成电路这些，它的增加值，涨了50%多、30%多和17%。信息服务业也是两位数，增长了11.3%。所以，新质生产力在加快的培育。

第二，从协调发展来看，近些年来我们推进的一些重大工程项目，类似于南水北调，西气东输，特别是东数西算这些新兴重大工程，使得区域间发展格局在不断优化。特别从今年以来城乡之间居民的收入差距在进一步缩小，农村居民收入是快于城镇居民的，差距是在缩小的。区域间、城乡间协调性在改善。再从绿色发展，我们的成效更加的突出，前九个月新能源车、光伏这些产量增长百分之三十多，百分之十几，充电基础设施首次通过一千万台，当然这个包括公共基础设施，也包括老百姓在车库里装的充电桩，达到1143万台，同比增长将近50%。清洁电力的占比占到将近1/3的水平，比例还是在提高，去年底清洁电力装机总量历史性的超越了火电，火电它的装机掉到了47.6%左右。

再次开放发展来看，前面我们说今年的出口形势还不错，按美元价算的话，前十个月增长5.1%，上年是下跌4.6%的，按照人民币价的话，现在前十个月增长6.7%，去年全年仅仅增长6.6%，而我们同“一带一路”国家出口按照人民币算今年增长8%，汽车、集成电路、船舶这些的增速是在20%多，前十个月船舶是75%，这样的一个高速增长，特别是高水平的对外开放，对部分国家实施了单边的免签入境，今年前九个月入境外国人2200多万，同比翻了一倍左右，包括参加这种会议、商务活动，也包括旅游的，是翻倍的涨。

最后从共享发展来看，老百姓可支配收入，按照实际增速前三季度4.9%，比GDP4.8%略高一点。从名以上高得更多一些，前三季度是5.2%，高出1.1个百分点。所以共享发展也取得了进步，这是我们今年以来的总体回归。

再从下一阶段，包括四季度、明年的走势情况来看，第一个方面是当前经济还面临一些困难挑战，我简要的点一下，首先就是有效需求不足，这是当前国内面临的最突出问题。正像我们介绍的投资、消费数据，比过去这几年的平均值还要低的。首先消费来看，疫情造成的效应，经济放慢，老百姓收入也跟着放慢，大家消费能力受到削弱，也包括对未来收入的预期使得大家不敢花钱这个情况比较普遍。再从投资，房地产进入深度调整期，它肯定始终是在下滑调整。制造业的投资前面点到在两新的.拉动下，今年增长了9.2%，但是事实上经济有下行压力，订单不足。前两年能源原材料的成本是上升的，而制造业的利润是持续下滑的，从过去2022年、2023年两年制造业企业利润下降13.4%和2.2%的样子，今年前三季度又下降了3.8%。所以，制造业也面临困难。

从基建投资来看，各级地方的财政收支的压力是比较大的，也包括搞基建的资金、土地要素的约束，还有能评、环评这些限制，所以基建的投资今年以来只增长了4.1%，是不够理想的。

第二，从社会预期方面仍然是偏弱，这在4月底政治局会议的时候不再提这个了，因为一季度开局良好，比大家预期的经济增长好，所以没有提。但是我要还留着的话，进入二季度，特别是8月份，我们经济尤其是生产端下滑还是比较明显的。首先，从消费者信心指数，这是国家统计局发布的一个预期的数据，已经连续30个月在88左右，这个数的基准是100，现在整整两年半在低位。再从制造业PMI，这是厂长经理们的预期，去年12个月里面只有5个月是在50以上的，7个月在以下。今年在3、4月份好不容易上来了，但是随后连着五个月又掉下去，在9月底政治局明确提出加大逆周期调节力度，推出一揽子增量措施情况下，10月份PMI再次回到了50以上。整体宏观数据和微观感受之间存在着一定的温差。

第三，就是重点领域风险隐患。这是这两年一直存在的，一个房地产调整的问题，第二就是地方隐性债务压力问题。第三是中小金融的问题。特别是从房地产来看经过20多年的长周期繁荣以后，现在进入调整阶段，调整的时候我们体现出来投资下跌，商品房销售量同比增速，2022年跌了百分之二十多，去年跌了8.5%，今年前九个月下跌17%。所以市场还在调整的过程当中。地方债务来看，去年半年度政治局会议提出一揽子化债方案，加上近期增量举措里面，4-8号开的全国人大常委会通过了把地方债务的上限调到六万亿的额度，在未来三年当中用作化债，每年两万亿左右。另外把每年新增地方专项债拿出来八千亿，在未来五年，就是有四万亿可以专门用做化债，所以有一个十万亿化债的资源量。地方隐性债务在中央财政口径下14.3万亿，大头基本上就化解掉，2029年以后还有两万亿，按照原有的合同去继续执行。所以剩下需要地方克服的，就是现在明面上只有2.3万亿，所以这是陆陆续续的去解决。中小金融机构的风险，过去这两年基本上都给处置的差不多。

第四，国内大循环不畅这个地方，首先创新体系的整体效能还不高，关键核心技术还面临着卡脖子的问题，尽管前面我们点到我们集成电路这些，我们是中低端的，产量、销量、出口量都是非常好。但是，高端还有卡脖子，可能我们看到高铁、核电、5G，乃至于现在新能源车楼处于世界领先的状态。但是，高端的那些核心技术，核心的设备，部分新的材料这一方面还是存在受制于人的情况。第二就是地方保护，城乡二元结构等等，使得要素，像劳动力、资金、技术折价在城乡区域之间流动还有些障碍，统一大市场的建设还有一些影响的因素。资源配置效率还不够高这样一些情况。

从扩内需方面一些举措，国庆前向困难群众发放一次性补贴。第二是针对大中专学生奖优助困，就是奖学金和助学金覆盖面和额度都是大幅度提升。结合两新的政策，扩大大宗商品消费。第四就是10月底前提前下达两笔资金，一个是预算内投资，今年要下去1000亿，第二是两重的项目抓紧报，今年先下拨1000亿资金。第五就是地方专项债支持的范围，用作资本金的领域，规模比例都有所调整。因为今年以来专项债发行进度明显偏慢。

另外就是加大企业帮扶力度，首先是规范执法监管这些，可能我们看到今年以来财政收支压力是很大的，全国财政收入前三季度下降2.2%，但是其中的税收是下降5.3%的，可我们看到非税收入，部分收费和罚没，追讨以前的罚税增长了13.5%，那现在要规范执法和监管。部分税费这些方面的优惠政策，因为大部分今年到期了要延期，再加强金融、能耗这些方面要素的保障。

第四块是关于房地产止跌回稳，按照住建这些部门总结的话，四个取消，四个降低，两个增加。首先是取消限购、限售、限价，取消普通住宅和非普住宅的标准，这涉及到购房契税、所得税方方面面都还是有很大的调整空间。第二就是降低公积金利率，存量房利率，降低首付最低比例，不管一套、二套，中央政策全国统一是15%，但是根据各地情况，所以有些省市可以跟这个略有不同，但是最低不能低于15%就行。降低卖旧买新，以前有各方面的限制，陆陆续续都降低，这里面的所得税使购房成本大幅降低。所以，现在看房地产政策一系列的优化松绑，或者现在购房政策环境是历来最优惠的状态。当然市场还在调整，价格还在回落，逐步让它止跌回稳这样一个态势。

另外还有一项就是专项债，前两年是严禁用作土地收储，现在可以拿这个资金，把卖出去的地再收储回来。允许收购存量商品房用作保障房，公租廉租，解决新市民，大学应届毕业生、部分农民工他们的住房问题。

第二就是转型这些领域，新质生产力，前面我们数据已经点到了，三中全会的时候明确的提到新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料高端装备、生物医药、量子科技等等这些战略新兴领域加大支持力度，要推进数实结合，传统领域进行数字化、智能化改造升级，使得新动能加速的培育。

第三，改革。我们7月中旬三中全会以经济体制改革为牵引，布局了一系列重大改革举措300多项，其中涉及到经济的是六个部分24条，就占了40%的条数，其实论篇幅的话将近一半，包括构建高水平市场经济体制，特别是怎么平衡好既放得活又管得住，也就是政府与市场关系的改革。健全推动高质量发展的体制机制，全面创新的体制机制，以及宏观经济治理的，包括战略规划，政策怎么协调，也包括财税体制怎么改，也包括城乡融合体制，还有高水平开放的体制。所以，随着这些重磅改革举措逐步落地，必将激发经济活力，增强大家的信心。

再从开放的效应来看，明确的提到开放是中国式现代化的鲜明标识，我们在普通商品领域，现在应该说加权平均进口关税远低于入世当时承诺，但是我们在服务领域，特别是像譬如说文化、教育、医疗、卫生、金融等等这些方面，还有开放的空间。现在要主动对接高标准国际经贸规则，产权保护、产业补贴、环境标准、劳动保护、电子商务、金融等等这些方面要进一步加大开放力度。近期落地部署一些譬如说第三届“一带一路”峰会，提到带路八项行动，还有今年完成中国东盟自贸区3.0版的谈判等等。

最后，就是产出缺口的回补。前面反复的点到有效需求不足，是不是潜在水平本来就没那么高？但是最核心的两个指标，第一个就是物价相对来说低位运行，这就反应出需求偏弱。第二个我们产能利用率，去年前年工业企业产能利用率75.1%，今年前三季度74.6%，所以低于正常情况下80%左右的水平，大体上是78-82之间，现在都是75左右。也就是说我们的资源要素没能够有效配置好，没有能够充分发挥出能力，现实了运行过去四年平均4.7%，按照之前我们研究的话，怎么着恢复到5.5%左右，在“十四五”期间才算正常。所以，可能美国面临的是需求过旺供给不足，而我们现在是需求不足，供应有点富余，是负的产能缺口，随着疫情消退，随着各种不确定因素逐步缓解，经济逐步向着潜在水平去回归。所以，这是我们从这一系列的政策转型，改革开放和产出缺口的回补折价方面来分析的话，四季度有望逐步企稳回升，一季度是较高的，二、三季度略有走低，三季度有所回升，全年较好的完成预期的增长目标。

再往下一步看，明年毫无疑问政策还会加力，力度肯定要加大，当前国内外的问题，风险挑战要化解，改革要发力，开放要助力我们稳定增长。转型应该是非常的给力，新动能、新业态，新的势头，特别是以新一代信息技术为核心的增长点和新能源技术，电动车、太阳能、风能、氢能、储能这些技术，所以转型是很给力的，我们增长还是有潜力的。所以，在这多力共同的促进之下，经济回升向好的态势有望更加巩固，经济运行更加平缓，供给需求结构更加均衡，就业、物价水平更趋稳定。