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一位资深朋友说，我们这样的内容看的人会越来越少（实际确实是这样），我告诉他，留下的人知识层次与认知、学习能力都在线，他们大都具备独立思考能力，在别人眼中是社会上的佼佼者。我们不是短视频快餐娱乐文化，我们的内容有时晦涩枯燥，但也在尽可能地传播我们的研究思路与成果，结交更多的社会精英。
开始今天的主题。
化债，因为有债。可以看上一篇关于化债的文章：中央负债协助地方化债的方式与路径，以及受益方
不少人认为我们的有些观点在给政府添彩，甚至是“洗地”，我们是严重不同意这种讲法的。我们的观点来自大量的信息与数据收集分析阅读理解，结合我们对历史等变迁的学习，得出客观的、在我们认知范围内的观点和结果。我们欢迎交流，但勿要言语攻击。
我们城市化发展过程中，各地主官也是摸着石头过河。自改革开放以来，不管是市场管理还是制度完善，或是面临的各种监管难题，主要还是参考国外经验，然后结合实际情况，制定政策，然后不断地完善。相比西方制度，都磨合一二百年了，但从结果来看，依然是分裂、冲突不断，社会阶层矛盾激增。
我们的制度在发展制定过程中并不完善，需要根据具体情况去修正调整，很多人希望我们有完美的制度，并兼顾其自己，那是不现实的。需要客观认知并接受。
就政府的管理效率、国企的管理效率，以及选拔体制，要好于大部分的民企，也优于国外的政府。这点不做评价不做讨论。欢迎私下沟通。
2000年前后，城市化快速扩张，需要大量的资金，一方面吸引外资与技术，一方面对内就要举债发展，靠自身财富积累很慢，过度举债风险又大，在一个平衡范围之内即可。
由于建工厂，大量的农民进入城市，对公共资源需求快速膨胀，在城市规划建设过程中，更需要大量的资金，一方面是中央专款，一方面是财政收入，更需要用手上的土地资源作为融资的重要资产，有意的控制土地供应，在建设中通过医院、学校、地铁、商超等服务，提高土地起拍价格，推高房价。在一份专业的调查数据里，土地出让金与地产税费为城市发展贡献了巨大的力量，也可以说买房的人，在付出巨大代价的同时，也支持了城市的发展，让自己有了良好的生存与工作环境。这不是孤立的。
招商引资，发展城市，就先要收地，然后五通一平，甚至七通一平，税费优惠等等，在发展过程中，因为我们延续的“条块分割”制度，重复投资、过度投资是必然的结果，有利有弊，没有绝对的正确。在这个过程中，我们的主官考核，也导致了债务的增长。
本次化债，以隐性债务为主，但是隐性债务也因债务而来，最终都要处理的。中央的态度与措施大于一切，也是因为“条块分割”，协助、引导地方解决债务也是中央的工作之一。
化债的政策链路，是在矛盾中前行，需要时间。但是总体观点，地方债务风险不存在系统性风险，没有崩溃的可能，因为大都有对标的资产。地方的债务，处理周期很长，因为城市化进程已经进入尾声，产业压力较大，但是很多地方扩张的园区都无“软件”进驻，最终都将成为不良资产，都会出问题。
债务出现问题，是因为借的钱去做了低收益的事，最后成为不良资产，要想化债，就需要将不良资产与高收益资产打包，再由资产管理公司进行处理，通过时间换空间，最终完成处置，而且还有收益。
这大概率是很多地方债务处理的模式。通过将资产打包，其中现在看是低收益的资产，随着时间的推移，资产必然会涨价，最终覆盖收购资产包的价格，平均年化收益6-8个点也是可以达到的。
中央的债务，可以一直存在，也会必然存在，这背后又是另一条逻辑链路。没有风险。
所以这次化债，是中央帮助地方渡过难关，因为地方现在光处理债务，拆东墙补西墙，都没有心思发展经济，甚至挪用专项资金渡过难关。当难关渡过，还是需要中央站在战略高地，提供化债指导方向，最终将债务资产管理公司收一部分，资本市场沉淀一部分，贬损一部分，债务终将回归到正常范围。
下面按时间线路来推演机会、风险，和地方发展机会。
化债是个长期的事。短期来看，政策会导致地方资产管理公司、政府控股金融平台在二级市场上获得关注的机会，这是最直接的。甚至是地方国有企业，也会受惠。
从中期来看，落实过程中，对于二级市场则没有实质的机会，但是对于地方上市的优质企业，或是面临重组的企业，会迎来发展机会。
从长期来看，政府压力减轻，集中精力发展经济，具备产业链集聚发展的地方，将迎来机会，这里的就业、创业、商业环境都会很好，也会对周围和其它城市人口形成虹吸。这一阶段可能存在城市分化加剧。
总结一下，化债，对于一级，在金控平台、资产公司，和相关的企业与个人，小部分会迎来很好的机会。上市的地方投资平台、国有企业，也有机会。如果能把握住，在二级市场有直接的机会，在一级市场，则几乎和绝大部分人没有直接的关系，但长期来说，城市经济发展起来了，每一位居民都是受益者。
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