股市和债市整体强势，10年前国债收益率跌破2%，周五股指一举突破3400点，主要就是利好政策层出不穷，有些政策影响深远。
下周一，政治局会议应该公布了，市场对于增量财政的博弈可能会愈发激烈。结果就是，市场波动可能加大，所以我们要密切关注政策的表述。
其实，本周五还有一个重大消息，对短期市场来说是重大利好，它的影响也很深远。
据财新报道，此前一直由国家发改委和财政部共同审核的地方政府专项债券项目，或将试点给予省级政府审核自主权。
财新近日从多名省级发改委、财政厅人士获悉，地方政府专项债券项目审核自主权试点或将推开，拟落地浙江、山东等12个省份，待正式文件下发后进入实操。
这个重磅政策之前就给大家打过预防针，10月8日国新办发布会上，发改委副主任就曾表示过，“研究开展项目审核自主权试点”。
该如何看待这个问题呢？
首先，这对于短期市场来说，就是重大利好。
逻辑是，地方政府专项债发行快了、额度高了，不仅有助于化债，还有助于经济恢复。
其实，从刺激角度也能理解，前一段时间出台的政策，是“允许”这么大规模的刺激。但是，“允许”和“实施”之间还有一段距离。
而这个政策就属于，可以很快“实施”刺激政策了，所以对短期市场来说属于利好。
其次，这个措施真是，瞌睡了递枕头，太恰到好处了。
12月5日，《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》下发，推动新一代信息技术与城市基础设施建设深度融合。
主要目标，到2027年，新型城市基础设施建设取得明显进展，对韧性城市建设的支撑作用不断增强，到2030年，新型城市基础设施建设取得显著成效，推动建成一批高水平韧性城市。
重点任务主要聚焦于四个方面：1）实施智能化市政基础设施建设和改造；2）推动智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展；3）提升房屋建筑管理智慧化水平；4）完善城市信息模型等等。
这些都是大基建的项目，而新增专项债募集资金用途恰好主要就是基建，其中交通、市政、棚改方面资金占比接近50%。
这简直就是专门方便它融资的嘛！
再次，大家都抢债，闹资产慌，这下管够了。
12月2日，10年期国债利率首次跌破2%，创下22年来新低，国债期货全线飙涨。
大家都震惊了，“债市爆了！这轮债券疯牛见证历史了。”
为何买爆了国债呢？
1、宏观经济有改善迹象，但市场对其持续性仍然存疑，市场对基本面偏弱的预期还没有逆转。特别是特朗普确认当选美国总统后，围绕外部环境担忧升温，推升避险情绪。
2、从技术上讲，非银同业存款利率纳入自律管理以及存款服务协议引入“兜底条款”，要求推动利率下降，然后大家都去买风险低，流动性好的国债了。
保险、农商行持有的贷款和非标大量被置换，而资产供给未能放量，所以资产荒加剧。
3、央行购买国债将进一步增加国债需求，加剧市场资产荒，近两年央行每年基础货币投放在2.5万亿元—3万亿元左右，如果二分之一通过债券买卖投放，那么央行产生的债券需求约1.2万亿元—1.5万亿元。
如果地方专项债发行顺利，如果资产统计有足够放量，那么资产荒得到有效缓解，利率下行压力也将改善。另外，如果经济基本面改善，大家可能就不会那么抢国债了，资产荒也有望缓解。
最后，这个措施的影响非常深远。
大家知道隐性债务为何失控吗？
1994年分税制改革，央地分税，但是地方承担着经济增长的主要责任。2008年金融危机爆发，我们需要大规模刺激经济。怎么刺激经济？地方大规模发债嘛，于是地方融资平台、影子银行等等急剧飙升。
这个时候，按照之前约定，这些债其实是属于地方政府的，但是看到地方债急剧飙升，于是2011年开始全面排查地方债，要管理地方债，出了一个文件，把地方政府担保的债务正式定义为“隐性债”。
此后尽管不断有文件出台，要化解隐性债，但是结果就是：越化债，规模就越大。
接着讲，地方专项债项目审批权限下放到地方这事。
经过之前的发展，我们深刻理解一件事儿就是，必须得严格管理地方债务。因为地方债太容易扩展了，这么多年严格监管之下，还没挡住它越来越膨胀呢。
因此，我们一般根据，赤字率，即赤字/GDP，一般要求等于或者低于3%；地方政府债务率，一般要求低于120%等指标来限制各地方债务规模，进而管理我国总体债务规模。
而地方政府举债，分为两部分，一部分是一般债，另一部分是专项债。其中，一般债就是纳入地方政府预算，融到的钱自己做主花掉；专项债，原则上就是专项专用了。
这么多年来，我们一直在搞投资，公益性质的投资项目早超前几十年建设了，根本没有啥项目可投了，于是一般债规模占比就一直下降。与此同时，所谓的有经济效益项目的专项债占比一直扩大。
一般债就是拉长时间看，2015年-2017年间新增一般债均超过专项债，一般债占比在2015年最高达到83.3%。但2018年后专项债发行规模大幅增加，专项债超过一般债，一般债占比持续下降，2023年占比为15.9%。
一般债和地方债虽然都纳入地方债规模管理，但是专项债的操作弹性就大了很多。
地方申报的项目，必须得有合格的项目，这是要经过发改委和财政部审核的。
问题是，经过这么多年的投资了，专项债限额都飙升至了35.5万亿了，这意味着，合格项目其实很少了。
所以，我们经常看到，虽然专项债额度审批了，但是专项债发行就是上不去，原因就是，在审批者发改委和财政部看来，你地方申报的项目都不合格。
所以，我们可以看到，专项债额度省内腾挪，甚至跨省腾挪，也有跨期腾挪，今年的挪到明年，明年的挪到今年等等。
现在专项债审批权到地方手里了，这其实就相当于没有审批了，项目合格不合格，完全地方自己说了算。
结果就是什么？
说好听点就是，有助于缓解专项债缺项目问题，有助于提高专项债发行审核效率。
其实就是，专项债呈现一般化的趋势。
缺多少钱，自己审批几个相应的项目就行了，地方债务额度将全部打满，进一步改善地方债财政收支平衡压力。
联想到此前新增6万亿专项债，来置换隐性债务，可以预计，地方债规模将急剧扩大。但是隐性债规模能否下降，还不一定。
欢迎加个人微信cjshicha（财经时差）交流，点击下面关注我们备用号。
