最近重磅消息太多，很多人都遗漏了一个大消息。
大家都关注，一行一局一会的会议、政治局的会议、发改委的会议、即将召开的财政部会议，因为这些直接影响股市和楼市。
但是大家都忽略了一个消息：央行和财政部的联合会议。
1、央行和财政部建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议；
2、会议充分肯定了前期双方在央行国债买卖方面的紧密合作，确立了工作组运行机制。
这个会议非常重要，也揭露了一些核心的真相，虽然它不直接影响资本市场，但是可以说它是最近一系列政策的“基石”。
上面提到的央行过做买卖的事情是什么呢？有两种情况：
1、未披露的最新的央行购买国债事件，但是这种概率比较小。
2、央行从一级交易商购买的4000亿国债，这种情况的概率比较大。
央行从一级交易商手里购买国债事件，从4月23日央行和财政部相继放风，到8月29日发生第一笔交易，其实一直都在牵动这大家的神经。
大家的争议很大，主要围绕这是不是QE，是不是MMT？这个会议基本上给出了清晰的答案。
这次会议实锤了？
根据之前的介绍，央行购买国债，渠道是一级交易商，在二级市场买。
简单来说流程是：央行——一级交易商——财政部。
我们的口径一直是，这个操作不是QE，也不是MMT，而是新的货币政策工具。
这是继SLF、MLF、SLO、PSL后，又诞生的一个新的工具。
什么是QE呢？
如果按照欧美国家的定义，只要央行在公开市场，直接参与国债买卖，就叫量化宽松。
因为这相当于增加了基础货币，直接向市场注入流动性资金。
央行在公开市场操作，充当媒介或抵押物的“券”，都是短期的，隔夜、7天、一个月、最长1年。
如果中长期国债被当作直接买卖的媒介，那么券本身的风险会有重大的变化。
即便如此，我们官方最大的理由就是：央行和财政部之间，还隔着一个一级交易商，因此这个操作不是QE。
问题是什么呢？这个一级交易商的独立性或重要程度究竟有多大呢。
如果一级交易商很独立，很关键，那么这个中间隔离确实是有用的，否则就是一个摆设。
大家都知道央行稳汇率，它也不是直接下场稳汇率，而是通过窗口指导，然国有大行在市场上买卖。
由于国有大行完全听央行的，所以当国有大行出手稳汇率的时候，大家都把它当作央行的意志，而不是把它当市场行为。
现在央行从一级交易商买国债这个事儿也是同样的道理。
我们从这次的参会机构和词语表述上就行看得出来，央行和财政部完全主导了国债买卖，一级交易商根本没存在感。
所以，央行从一级交易商手里买国债，跟央行然国有大行出手稳汇率一样，因此这个操作本质上就是QE。
去年已经灰度测试了
针对购买国债，其实去年就开始灰度测试了。
去年最大的变化是什么？央行资产负债表急剧膨胀，并创历史新高。
截至2023年末中国央行总资产45.7万亿元，创出历史新高，相比2022年扩表约四万亿元。
从斜率上看，去年央行资产负债表规模的膨胀速度，明显快于过去10年的平均值。
仔细看结构，其实主要就是MLF扩张的厉害。
之前都是1800亿左右，但是去年搞了2.5万亿，一下子增长了10几倍。
央行资产负债表一飞冲天？
为什么说财政部和央行的联合工作组很重要？因为它本质上解决了政府融资问题。
财政想搞点基建，想给员工某点福利，但是财政又没钱，咋弄？借钱呗。
你为老百姓着想，经济发展成果都让老百姓享受到了，老百姓信任你，那么老百姓就会去认购你发的国债，你就能从民间融到钱。
这个游戏规则，其实就是约束财政，要遵守财政纪律，想着老百姓，不要胡搞。
但是大家想一下，财政需要发国债，央行又是印钱的，那么央行直接印钱买国债，不行吗？
可以的，央行在一级市场买国债叫MMT，在二级市场买国债叫量化宽松（QE）。
央行为财政融资，属于什么呢？左手倒右手的游戏。
美国、日本、欧洲等等，已经实践了十多年了。
有了央行兜底，国债根本不愁发不出去，想发多少国债，就能发多少国债。
10万亿、100万亿、1000万亿，根本不用愁，表现就是央行资产负债表急剧扩大。
美联储从9千亿美元直接飙升至9万亿美元，欧央行从1.3万亿欧元飙升至8.8万亿欧元，日本央行从110万亿日元飙升至760万亿日元。
短短十来年，欧美日央行的资产负债表规模飙升了7倍-10倍。
根据欧美日的经验，央行买国债太容易了，但是卖国债太难了，所以央行资产负债表规模一直迅速膨胀。
吃到嘴里的肉，谁都不想吐出来。
想想土地财政吧，这样很容易理解，因为一旦上瘾，想戒掉，真是太难了。
所以，在量化宽松后，量化紧缩阶段，欧美日根本不舍得央行卖国债，他们只会等国债到期，被动“缩表”。
因此，可以预计，央行开始下场购买国债后，即便又买有卖，但是必定是买的规模远大于卖的规模，央行的资产负债表规模必定迅速膨胀。
如果看一下未来几年的融资规模需求，这个推论会更加坚定。
所以，现在资产负债表规模膨胀才刚刚开始，5年之后大家就能深刻体会了。
为何西方没通胀 货币也没崩盘？
理论上讲，央行资产负债表起飞，社会财富分配失衡（因为财政政策导致市场有效性下降），通货膨胀飙升，本国货币崩溃等等。
第一个问题，过去十几年，全球三大央行如此滥发货币，这几个地区为何都没见通胀呢，是不是经济学理论错了？
不是。
过去十几年，是全球化最好的时代，中国为全球提供了最廉价的商品，而且中国恐怖的生产能力，完全覆盖了他们释放货币带来的需求。
所以，由于中国的加持，欧美日国内的通胀并没有上升，但是资本市场规模一飞冲天。
纳指飙升了10倍，日经225飙升了3.5倍，德国股市也涨了3倍。
第二个问题，全球三大央行如此滥发货币，货币为何没崩盘？
这个也容易理解。
首先，货币崩盘的一层含义是，货币发的多了，但是东西没怎么变，所以货币贬值了。
美元、欧元、日元，属于世界货币，虽然是这三家央行发行的，但是全球都通用。
更关键的是，这三种货币不只局限于这三个地区，它能够进入全球各个国家，比如韩国、东南亚、南美洲、非洲，当然还有中国。
对于欧洲、美国、日本这几个局部来说，他们过去货币超发确实非常严重，但是如果考虑到更广阔的地区，尤其是经济飞速发展，生产急剧膨胀的中国，他们货币超发的压力都被消化了。
其次，汇率是一个相对概念。
过去十几年，美元货币超发，欧元货币超发，日元货币也超发等等，大家都同步超发，同步贬值，但是反映到汇率上，变化其实不大。
而且，大家别看数据上，欧美日央行货币超发严重，实际上横向对比起来，这三家央行还算是有“节操”的，其他国家货币超发更严重。
所以，美欧日的汇率在过去十几年才显得变化不大。
因此如果资产负债表规模膨胀不可避免，那么需要思考一下：
未来有没有其他国家为中国提供廉价商品？没有的话，那么通胀怎么办？当下的国际关系，我们很难跟国外央行进行有效配合，那么人民币汇率怎么办？
