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*以下内容摘编自端传媒于2024年5月10日对张湖月教授进行的专访报道。
中国数字经济面临的挑战很大程度与2020-2022年刮起的一场监管风暴有关。这场针对本国互联网巨头的监管运动从2020年底开始，首先是史上融资最高、募资超340亿美元的蚂蚁集团沪港上市计划被叫停。 到圣诞节前夕，阿里巴巴又接受反垄断调查，股价大跌13%。次年4月，阿里因违反《反垄断法》，受创纪录罚款27.8亿美元。 到2021年7月，中国网约车巨头滴滴出行在美上市后，受中国网信办作网络安全审查，其后 APP 下架，同年底宣布将从美国退市。 监管风暴一路蔓延，更席卷教培、游戏等行业，产生巨大冲击。到2022年3至4月，在股市抛售潮下中央终于释出信号，要求保持资本市场“平稳运行”，并就平台治理、房地产和中概股等给出正面政策风向。 其后监管从运动模式转向常态化，一场历时18个月的监管风暴暂告一段落。然而震动已经造成，互联网大厂重组业务，裁员不断，市场仍心有余悸，如今中国科技巨头的市值比三年前的顶峰下跌75%。我们应如何理解这场已然停息但仍未远去的监管风暴？ 这场监管运动造成什么深远影响？ 又怎样揭示中国政治经济体制的特点？ 这些问题都在香港大学法律学院副教授、黄乾亨中国法研究中心主任张湖月2024年4月在牛津大学出版社出版的新书《High Wire: How China Regulates Big Tech and Governs Its Economy》有深入的解答。 在书中，张湖月提出“动态金字塔模型”（dynamic pyramid model），通过考察政策制定者、监管部门、科技公司和平台参与者的动机、行为与互动，探讨中国特色监管体制的结构、 过程和结果。端传媒就此专访张湖月，复盘蚂蚁事件和滴滴事件，讨论最高领导层和监管部门的互动、不同监管部门的张力等如何导致种种监管效果，分析中国的人工智能监管 、香港在中国监管形势下的有限红利，由此透视中国政商关系的博弈，并剖析中国政治经济制度的深层次动态。
我觉得必然会发展成这样，但是意外的是什么时候发生，这个引爆点（tipping point）是无法预测的。
端传媒：互联网巨头的崛起是当代社会与市场的现象。 不同国家都因为哪些原因监管科技巨头？ 中国政府又为什么监管科技巨头？ 背后的原因一样吗？张湖月：我觉得共性大于差异。 当互联网企业形成垄断地位，会产生种种法律上的问题，包括垄断、数据、隐私、劳动权利方面，这些都是各个国家面临的共同挑战。西方国家也担心科技巨头对于政治的影响，包括之前特朗普参选时，他们可能觉得俄罗斯用Facebook影响选民，如很有名的剑桥分析（Cambridge Analytica）数据丑闻。他们担心科技巨头的垄断影响民主政治。在中国，当互联网企业强大到一定的程度，对社会舆论有影响，政府肯定是担忧的。 但在中国的监管事件上，最直接的因素其实是政府对金融稳定的考虑，导火索是蚂蚁上市。端传媒：在2020年底到2022年初，中国官方重锤多个互联网巨头，被外界形容为“监管风暴”。 事隔几年回看，你觉得这场监管是意外出现的吗，还是某种必然结果？张湖月：我觉得必然会发展成这样，但是意外的是什么时候发生，这个引爆点（tipping point）是无法预测的。蚂蚁之前的一系列操作，包括把自己的名字从“蚂蚁金服”改成了“蚂蚁集团”，可以说是在逃避金融的监管，一直标榜自己是科技企业，不是金融公司——如果是金融公司，需要取得牌照，并且面临很多金融监管的问题。 蚂蚁一直跑得特别快，监管就一直在后面追。当快上市时，蚂蚁金服的正式独立才6年时间。这6年它做了很多事情，刚开始从支付宝到余额宝，都特别成功，后来央行要求压缩这块业务，又出现花呗借呗，不停推出一些新的金融产品。 这些产品有点“四不像”，类似传统金融产品但又不受金融监管。 从监管的角度，希望了解这些产品是怎么回事，不想一下子就压制创新，也不太好下手，因为跟传统的金融产品不一样。所以我感觉这是场蚂蚁跟监管的赛跑。马云曾经在彭博社的访问也说过类似的话，他说监管的角度是不管发展，就管监管，所以我们必须要比他们跑得快，不然我们什么都做不了。 蚂蚁的逻辑是一直往前推，我觉得它可能推得有点过头了，包括最后上市前把自己的名字改了，还在上市招股书说自己不是“FinTech”（金融科技），而是 “TechFin”（科技金融），强调自己是科技公司。这样首先可以不受监管，第二IPO的估价可以很高。 最后估值高达3200亿美元，超过当时最大银行 J.P. Morgan 的市值。 这个估值也超乎了央行的想像，它可能没觉得这个公司能值那么多钱，所以定价出来之后央行还是挺意外的。本来大家也知道蚂蚁的商业模式涉及道德风险（moral hazard）的问题，因为蚂蚁是作为中间人联系双方，帮银行借钱，不断劝客户借钱；又采取各种手段，如在淘宝买东西，不小心就按到花呗借呗借钱，还鼓励大学生过度消费，可见道德危机的苗头。 从业务的角度，蚂蚁想进取地推产品，但不一定考虑风险是怎么样、这些客户能不能还，虽然实际上坏帐率是很低的。这个危机是一直存在的，但蚂蚁 IPO 定价出来之后，我觉得央行更加担忧。 因为体量很大，在香港、上海上市，这个“泡沫”如果破了，对金融系统的影响很大，是一个系统性风险。
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