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近段时间，石头科技（688169）因其“董事长套现近9亿反劝股民耐心”一事为市场所关注。实际上，石头科技上市以来减持套现的董监高、原始股东累计金额已经达百亿。而另一方面，石头科技所处的扫地机器人赛道已经出现颓势，公司及同行的业绩都受到较大影响。虽然石头科技也想开辟第二增长曲线——洗衣机，但在洗衣机这个早已竞争激烈的行业能否分得一杯羹，还需继续观察。近日，“石头科技董事长套现9亿却劝投资者耐心一点”的话题冲上热搜。事情源于石头科技董事长昌敬发布了多个其参加“沙漠越野”活动的视频，部分投资者因此认为昌敬“不务正业”。此后回应网友时，昌敬反劝投资者“耐心等待”。自石头科技2020年2月上市后，昌敬曾有过两次减持。第一轮减持，发生在2023年3月24日至9月14日期间。其通过集中竞价交易累计减持约131.24万股，减持价格区间在291.31元/股至379.28元/股，减持总金额约为3.92亿元。第二轮减持发生在2024年6月14日。当时，昌敬向11家机构转让约131.58万股，转让价为376.88元/股，减持总额约为4.96亿元。算下来，截至2024年上半年，昌敬两轮减持合计套现约8.88亿元。其对石头科技的持股比例，也从2022年末的23.15%降至21.09%。减持的不仅只有昌敬，石头科技上市以后，有近10位董监高发起过减持计划。其中，实际发生减持的有4位，分别为万云鹏、张志淳、吴震、毛国华，减持金额合计12.2亿元。除了董监高，石头科技高管出资成立的天津石头时代企业管理咨询合伙企业（有限合伙）也分别于2021年至2022年间进行多轮减持，减持价格区间为292.03元/股至1472.88元/股，套现金额合计23.8亿元。该投资平台由毛国华直接持股78.73%、天津石头未来企业管理咨询合伙企业（有限合伙）直接持股16.4%。此外，石头科技上市前的原始股东也发起过多轮不同幅度的减持，在2021年至2024年间，合计减持套现约68.23亿元。具体来看，Shunwei Ventures III（Hong Kong）Limited（即“顺为”）在2021年至2024年间累计减持434.05万股，减持价格区间为323.66元/股至1205.01元/股，合计套现金额18.32亿元。天津金米投资合伙企业（有限合伙）在2021年至2023年间发生过两轮大额减持，累计减持193.85万股，减持价格区间为320元/股至1344.01元/股，合计套现金额22.8亿元。丁迪在2021年至2024年间累计减持122.25万股，减持价格区间为323.66元/股至1185.87元/股，合计套现金额5.49亿元。Banyan Consulting Limited（即“高榕”）在2021年至2022年发起两轮减持，累计减持102.41万股，减持价格区间为723.19元/股至1470元/股，合计套现金额10.34亿元。QM27 Limited（即“启明”）于2021年间发起两轮减持，累计减持90.7万股，减持价格区间为943.95元/股至1363.43元/股，合计套现金额11.28亿元。8.88+12.2+23.8+68.23=113.11亿元，即上述各路减持方累计减持金额已经超过百亿之多。
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石头科技上市以来收盘价走势，来源：Choice数据
2021年6月22日，石头科技股价一路飙升至1494.99 元/股，复权后相当于现今的538.67元/股，意味着如今230多元的股价已经是”大腿斩“。若论期间的最大跌幅，对应股价是2022年10月31日的最低107.60元，即最大跌幅超过80%，最低股价与最高股价之间仅仅间隔1年又4个月。从股东户数来看，除了上市之初，2022年三季度末、四季度末以及今年三季度末，石头科技的股东户数都超过了一万户，前十大股东持股比例也不断降低，筹码不断分散，意味着这期间夹杂着诸多的减持，都被股民们扛了顶，难怪股民们对昌敬的喊话不买账。真要看好公司前景，真要有诚意，不如各位董监高、大股东们，最好是以前减持过的各方，用真金白银来增持公司股票，用实际行动和股民们站在一起，而不是类似“老乡耐心点儿，我们先跑”一般的“忽悠”式喊话。2021年6月石头科技股价最高之时，逼近千亿市值，仅一年时间，便跌至100元附近，跌幅超80%，2022年10月至2024年5月，石头科技反弹至300元左右，涨幅超过200%，如今随着半年报和三季报的披露，石头科技又大幅下跌。财报显示，石头科技2024年前三季度营收70亿元，同比增长23%，盈利方面，2024年前三季度归母净利润14.7亿元，净利润率21%，相比去年同期下降近3个百分点。今年一季度，石头科技净利润4亿元，同比增长95.23%；今年上半年，石头科技净利润11.2亿元，同比增长51.57%；今年三季度，石头科技净利润14.72亿元，同比增长8.22%。换个视角看更加直观。单看第三季度，石头科技归母净利润3.51亿元，同比下降43.40%，环比下降51.32%；扣非净利润3.25亿元，同比下降45.25%，环比下降37.42%，下滑幅度为2021年以来单季度最大。显然，如果延续这个趋势的话，石头科技全年归母净利润增速有可能为负！石头科技的“危机”首先是由扫地机器人增长渐入瓶颈引起。根据怡森咨询的数据，2019年国内扫地机器人总出货量超600万台，而2023年缩减到不到500万台，为保销量各家都在功能微创新上及价格上不断内卷。尽管一众厂商都在放眼海外，但明年要面临对美国出口关税波动风险及欧洲和新兴市场中其他国牌对手的追赶。其次，怡森咨询表示，石头的盈利模式相对集中，营收几乎全部来自扫地机的贡献。2023年智能扫地机及配件营收81亿元，占比93%。而科沃斯以洗地机为代表的智能生活电器业务已经与扫地机器人主业平分秋色、势头迅猛的追觅也开发出洗地机和个护（吹风机等）产线，相较而言，石头科技这种高度依赖单一产品或业务的营收结构，使得在面临愈发竞争激烈的市场时将要应对更高的经营风险。面对竞争的加剧和营收增长的压力，石头科技今年以来频频在洗衣机产品上发力，意图开辟第二赛道。然而，洗衣机市场作为一个相对成熟且竞争激烈的领域，众多国内外知名品牌早已在这片红海中深耕细作，拥有稳固的市场地位和消费者基础。对于新进入者来说，需要面对众多已有品牌和产品的竞争。石头科技作为后来者，需要依靠技术创新和差异化策略来打动消费者。目前石头主要以“分子筛”黑科技洗烘一体机和针对女性用户的迷你洗衣机为主打，毕竟“黑科技”“解放女性双手”是石头这类科技新秀擅长讲的故事。此外，今年以旧换新等激励政策进一步刺激了消费者的购买意愿。怡森咨询表示，从国内618及双十一战报来看，石头洗烘产品称得上初战告捷，在小型洗衣机和3000元以上价格段取得了不错成绩。但考虑到销量基数并不大，是否能靠新赛道破解增长困局，并破圈海尔们所在的主流洗烘赛道，仍有待观察。当主营业务高速增长，公司主动开启多元化时，市场更多是支持而非担忧，可是，如果公司是被迫转型，市场表现的则更多是担忧。更新、更全的杂志及内参可点击进入微店订阅
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