文 / 民生证券股份有限公司OneBP项目组
我国固收市场相较于国外市场起步较晚，市场开放程度、产品种类、投资者结构、市场规模、金融科技投入等方面也存在一定差距。然而，随着近几年中国固收业务的迅猛发展，固收市场作为资本市场的重要组成部分，手工展业和传统信息系统建设思路已无法满足市场快速发展要求，而是需要更前沿的金融科技和领先的数字化建设思路赋能固收业务发展，进而促进固收领域数字化转型。习近平总书记在中央金融工作会议上提出了推进金融高质量发展的要求，为新时代、新征程金融发展指明了方向。民生证券股份有限公司（以下简称民生证券）作为中国金融市场重要参与者，肩负建设金融强国使命，始终将服务实体经济作为根本宗旨。民生证券在固收领域持续探索和发展具有公司特色的业务模式，公司自2020年启动固收全流程业务一体化平台建设，经过三年多的实践探索，已实现打通实时定价、做市报价、交易、销售、资金、清算、运营等做市交易全流程，构建智能自动化工作流机制，与客户实时交互民生证券公开报价，智能化聚合债市行情，多层级多维度交易分析统计，满足固收个性化业务需求的同时，为客户提供更完善的价格发现机制，全面助力固收业务升级和运营模式改造。
业务驱动，打造特色固收平台
公司在固收平台建设过程中，并没有盲目照搬国内外一线金融机构的展业模式，而是始终坚持以公司自身特色业务为驱动，结合前沿科技，不断打造具有自身资源禀赋的固收全流程一体化平台。主要特点如下。
1.固收全流程业务打通。固收业务环节较多、工作差异大、角色分工不尽相同、数字化工具应用程度各异。若各个业务环节衔接不顺畅，容易形成业务孤岛，上下游业务对接需要大量人工介入才能完成业务推进，严重影响业务处理效率。民生证券在建设固收全流程业务一体化平台之初，一直以实现固收业务全生命周期管理为建设目标，通过梳理业务流和数据流，一步步实现固收各流程业务串联，着力于业务流和数据流的打通，通过数字化手段实现固收全流程业务一体化管理。平台打通投资、交易、销售、资金、清算、运营、市场分析、策略定义、机构服务等全业务流程，以全业务覆盖为建设方向，以风险控制为底线，稳步提升固定收益业务的质量和效率。
2.自动化工作流机制。平台将自动化工作流引擎应用于多个业务领域和技术领域。业务方面，将自动化工作流机制与实时事件触发相结合，实现工作流程和业务数据的自动化流转。同时结合平台的角色管理、决策模型以及各服务依赖关系，满足各用户角色在一体化平台上的共同协作，有效提升业务处理效率。技术方面，通过自动化工作流机制，实现平台自动化运营运维需求，从监测告警、到运维工单分发、再到应急响应和运维反馈，平台提供高效的运营运维能力，为日常的业务处理提供重要保障。
3.行情聚合及智能分析。平台通过汇集各类市场行情，对行情进行聚合处理，通过灵活的行情面板和行情小窗等前端设计，为用户提供方便快捷的全盘行情聚合展示。此外，平台支持用户个性化行情策略设置，用户通过维护行情规则，实现对全市场行情的智能分析和特别关注，第一时间感知行情变化，捕获交易机会。
4.个性化需求快速落地。平台的建设理念始终以用户为中心，充分实现应用拓展的灵活性和用户使用的便利性。建设初期即引入了微服务架构体系，同时在系统设计方面力求在应用层和服务层做到双层解耦。通过模块化设计和开发方法，既可以实现固收全业务流程的数字化落地，又可以快速响应客户定制化需求，提升客户体验。此外，平台在建设过程中充分考虑了未来与外部系统对接集成的需求，支持多种类型接口对接能力，例如FIX、IMIX、REST、UFX等。这些接口对接能力提升了平台的系统拓展性，使得通过快速系统集成的方式落地用户个性化需求成为可能。
科技加持，拓宽创新技术应用
技术创新是构建业务壁垒的重要一环，技术创新包括技术的深度挖掘以及前沿技术场景的应用。平台在技术创新的加持下，为公司固收业务提供前沿的数字化支撑和优越的用户体验。平台的技术创新主要体现在以下几个方面。
图 科技引领结合数据驱动
1.低延迟行情处理框架。平台建设引入了公司自主研发的低延迟行情处理框架，结合内存高性能处理技术和前后端数据压缩传输技术，有效地实现了海量行情数据毫秒级的处理性能，真正意义上实现了无积压的行情实时处理，为客户实时感知全市场行情变化提供了技术保证，从而帮助客户更及时捕获交易机会，创造业务价值。
2.动态精准策略模型。在行情跟踪和报价策略方面，民生证券在传统的最大似然估计法基础上引入聚类分析算法，同时结合异常度检测、区域和期限权重分配以及全局约束等技术构建了动态精准的策略模型，为公司的行情和报价服务提供了更好的技术支撑。
3.极速高效交易链路。平台通过建设极速高效的数据通道能力完整覆盖了交易前、中、后各领域。通过极速行情网关实现低延迟行情订阅和聚合处理，通过极速交易网关实现交易和委托等指令的高性能处理和发送，通过与清结算机构直连实现交易后业务的直通式处理。整个交易链路的建设为公司固收全流程业务的数字化落地提供了基础。
4.非结构化报价解析。平台利用自然语言处理技术对债券市场报买模糊的非结构化报价进行精准识别，解决报价文本解析难的问题。针对难以解析的报价内容，通过机器学习的方法让系统自主学习，从而实现报价文本的高精确度解析。
5.跨券种精准定价模型。在传统利率期限结构模型基础上，平台通过实现跨券种、实时精准的定价模型，为投资决策提供量化依据，提升做市效率的同时，报价成交率、成交量也得到相应提高，最终实现智能程序化做市的目标，为市场带来流动性提升，促进发挥交易市场价格发现机制。
6.高性能实时风控管理。各类交易指令需经过风控环节的审核，这一环节耗时如果较长，会严重影响整个交易链路的性能，降低交易达成效率。为解决这一问题，民生证券开发了实时风控计算引擎，并基于此搭建了涵盖风控设置管理、风控试算、风控判断和风控分析的新一代合规中心，支持公司全量风控指标的维护、校验和查询，保证公司风控指标统一维护的同时，有效缩短风控环节的处理耗时。实践表明，在新合规中心的支撑下，民生固收交易风控环节的处理性能得到极大提升。
业务技术融合，收获市场广泛认可
民生证券固收全流程业务一体化平台自2020年下半年筹建至今，通过近几年的努力，实现了固收业务从线下到线上、从作为工具和参考到成为交易员依赖的突破。
经济效益方面，固收投资经理通过平台可以快速、直观地了解债市行情和一、二级市场概况，最大化捕捉市场债券投资需求，快速匹配交易对手，打通债券交易前、交易中和交易后全过程，极大提升了人员的工作效率。目前其已成为覆盖固收业务全生命周期的一站式工作平台，为公司固收业务在近几年获得平均20%以上年化收益率提供了有力技术保障。
社会效益方面，民生证券固收全流程业务一体化平台的投产使用，一是极大增强了公司作为做市商的做市能力，可以更好地为市场提供流动性服务。二是提高了公司承分销能力，为一级市场的债券流通带来活跃性。三是更好地助力地方政府融资发展，为地方公司主体提供在金融市场的融资能力，加快地方基础设施建设和经济发展。
不忘初心，砥砺前行
在未来的金融市场建设和对客服务方面，民生证券将始终贯彻党的二十大精神，坚持“民生在勤，守正创新”的基本理念，坚持以“合规、诚信、担当、协作”的核心价值观，不断通过业务和产品创新、管理和机制创新，为客户提供全方位、多层次的优质、规范、高效投融资工具和专业化、个性化的金融服务。
（此文刊发于《金融电子化》2024年9月下半月刊）
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