作者 | 孙建楠
编辑 | 袁畅
多年来基本已落定的投行江湖排位，正面临被颠覆的可能。
曾经“三中一华”是中国最顶级的四家投资银行的代称。
曾经包括广发、国君、海通、国信、光大、东方等的前十排位都是不可挑战的。
但你看看。
经历了这几年的新锐机构的奋力崛起，老牌机构的各有“家事”，券商投行业务的秩序早已被冲刷的只剩“半壁”。
但现在，可能这“半壁”的排名，也是要动摇了。
根据资事堂对各家券商投行业务的盘点，2024年上半年可能是近年知名大型券商“被更替”幅度最大的半年。
而且，可以想见，随着未来行业整合加速，这个“颠覆”的趋势恐怕会继续。
哪怕是“三中一华”，稍有懈怠，恐怕就很容易被颠覆。
01
“三中一华”：随时准备被颠覆？
中信证券、中金公司、中信建投、华泰证券（即业界所称“三中一华”）这四家券商一度被金融人视作投行的“顶端”，亦是诸多毕业生向往的“梦中投行”。
但如今这个版图发生了微妙的变化。
首先是，三中一华和其他机构的排名位次迅速接近。
且不说，四家机构中早已插入了国泰君安（以承销收入排名论，下图，统计来源：WIND。）
后面还紧紧跟着海通、东方。
甚至前几年“休养生息”的中泰证券、国金证券也杀将出来。
整个承销市场的秩序，相比2023年几乎被颠覆了一半。
02
颈部券商也迅速洗牌
如果把业界前五名看做头部机构的话，那么五到十五名，就是颈部机构。
这块的变化更大。
上文已经提过，东方证券、中泰证券、国金证券在2024年上半年表现相对出色，业界排名迅速提高。
其中尤其是，中泰、国金和光大，三家券商承销净收入（投行业务贡献）已经占到公司总营收的10%。
尤其是国金证券，占比高达17%，在前十名投行业务领先机构中位列首位。
业界众望所归的投行强棒中金公司，位列次位，占比超过14个百分点。
回头看，业内还有一些行业的承销收入占比较高的机构。
天风证券以44%的承销收入占比高居榜首。
此外，华金证券、民生证券、东海证券和开源证券，且占比均超20%。
03
排名颠覆早有“苗头”
如果回看历史，2020年-2023年的证券承销前十名排位，更加可以发现，一些老牌机构的名字在迅速后移（下图）。
在上述四个年度中，稳定在行业投行业务前列的，只有中信证券、中信建投、中金公司。
同时，海通、国泰君安、华泰证券是前十大的常客，此外都是“过客”。
而这个竞争形势，在2024年上半年发生了微妙变化：国泰君安“闯进”前三强，中信建投则被暂时“挤出”前三强。
最头部的序列洗牌了？
04
你上我下趋势明朗
我们以机构角度看，这种机构之间，你上我下的趋势更显清晰（下图）。
05
细分业务也在“嬗变”
我们来看投行各个细分业务的排名（来源：WIND，下同）。
年内IPO首发家数，中信、中信建投和国泰君安均为7家，并列行业第一。
值得注意的是：海通和民生则各完成了6家IPO项目，而华泰和中金分别“仅”有5家和4家。
在增发项目中，中信证券以16家的数量遥遥领先其他同业。
对比2023年上半年的数据（上图）：中信、中信建投和海通各完成23家、18家和11家公司的IPO项目。
06
股权融资进入“低温期”
导致投行排名动摇的一个重要原因，是融资家数和规模的减少。
2024年上半年，A股市场首次发行股票的规模人民币1729.73亿元，同比下降73.90%。
A股IPO企业数量及发行规模均有下降，全市场合计44家企业完成IPO，同比下降74.57%，
全市场企业融资金额同比下降84.50%。
再融资发行规模同样下滑，跌幅近七成。
暂时来看，股权融资市场进入了一种“低温地带”。
这可能对所有参与机构都是考验，而且，目前市场份额还有集中化的趋势。（CR5、CR10明显在上升）
07
背后已有 “火药味”
但当行业的热度下降，同时头部券商的整合不断时，秩序的变化就带了些许竞争的“火药味”。
一方面，各家机构都在积极的“精简瘦身”，策略不同的“广进计划”可能带来效果完全不同的战斗力。
另一方面，当机构开始更多的整合与协同时，其核心团队的变迁也会带来非常重大的业务表现上的起落。
再者，未来经历了整合后，各家的激励机制会往何处变迁，也颇引人关注与好奇。
2024年上半年的表现，给我们的启示或许不止于上半年。
本期责任编辑 倪静
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