环球处于减息周期。随着能源、食品价格回落，加上全球央行收紧货币政策，2024年全球通胀压力得以舒缓。根据国际货币基金组织数据，全球通胀由2022年第三季高峰的9.4%，预计回落至2024年的5.3%。然而，过去两年的紧缩货币政策减慢全球经济活动，为应对经济放缓，2024年全球多个经济体开始下调基准利率。展望2025年，全球央行将继续在维持经济增长与及在调控利率周期上取得一个平衡点。
01
2025年美股预料在区间波动。
2024年道指继续创新高，市场对人工智能板块热度不减，资金流入美国股市，而美国进入减息周期，经济数据亦没有明显转弱。美国总统大选结果亦进一步推升美股表现，特朗普最终成为新一任美国总统，投资市场亦反应正面，截至12月18日道指上升12.2%，纳指上升28.5%。展望2025年，美国通胀回落速度较预期慢，加上美国劳工市场韧性仍存，综合美国目前经济数据，2025年美国减息幅度预计介乎50-75基点。与此同时，部份投资者已预先消化特朗普成为总统的消息，而特朗普政府上任为美国政策带来不明朗因素，参考特朗普于2017年至2021年期担任美国总统时道指的表现，预期道指在35,000点至45,500点水平波动机率较大，对应2025年预测市盈率将达到19倍至25倍。
02
中国股市可望有较佳表现。
2024年内地股市先跌后回升，随着内地公布一揽子增量政策，投资者投资信心有所回复，A股于2024年呈现先跌后回升的格局。截至12月18日上证升14.5%，深证升11.5%。随着内地维持宽松的货币政策，积极的财政政策，以及较积极的资本市场管理，投资者对A股市场前景转较以往乐观，而海外投资者亦重新关注A股。目前A股估值于历史平均水平，上证综指及深证综指2025年预测市盈率分别为12.3倍及17.0倍，低估值吸引力逐渐体现。随着市场对内地经济前景看法明朗化逐步回稳，信心可望恢复，预计2025年A股市场继续维持较佳表现。
03
预计2025年恒生指数将在17,800
点至23,100点之间波动。
目前恒生指数(HSI)及恒生中国企业指数（HSCEI）2025年预测市盈率分别为9.0倍及8.2倍，预测市帐率均为1倍。我们预计2025年恒生指数将在17,800点至23,100点之间波动，对应2025年预测市盈率8.5倍至11倍，并相当于2025年预测市帐率0.97倍至1.26倍；恒生中国企业指数（HSCEI）预计在6,500点至8,600点之间波动，对应市盈率将7.5倍至10倍，并相当于2025年预测市帐率0.9倍至1.2倍。
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