期权基础 | 隐含波动率和希腊字母
文摘
金融财经
2024-09-12 20:01
上海
今天来和大家聊聊期权隐含波动率和希腊字母，本文仅供学习交流使用，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。
一、隐含波动率(Implied Volatiltity)
隐含波动率是选择期权的最重要指标之一。根据观察到的市场价格，通过定价模型(通常来说，是black-Scholes 模型)，反推导出的波动率，因其不能直接通过市场观测到，故称之为隐含波动率。隐含波动率多高才算高？多低才算低？可以通过查看软件中的历史波动率，判断当前隐含波相对高低位置来做决策。隐含波相对低位时适合买入，相对高位时适合卖出。![]()
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隐含波动率就是一种价格的体现，它是另一种形式的价格。隐含波动率和期权价格的呈正向相关，单调递增。也就是说当隐含波动率大时，期权的价格相应也高；隐含波动率小时，期权的价格相应就低。隐含波动率是决定一份期权合约价格的核心。隐含波动率高了则期权价格高估，隐含波动率低了则期权价格被低估，这个不能通过市场观察到的指标直接决定了期权合约定价的合理程度。1.波动率微笑(Volatility Smile)
深度实值和深度虚值(高行权价和低行权价）合约的隐含波动率高于平值附近合约的隐含波动率，隐含波动率和行权价格之间的关系展现出一张笑脸的形状，称之为波动率微笑(volatility Smile)。看涨期权的深度实值价位和看跌期权的深度虚值价位(低行权价位)的隐含波动率远远高于平值及高行权价位附近的隐含波动率，并随着行权价位的升高而降低。由于其看上去只相当于波动率微笑(Volatility Smile)的一半，因此波动率倾斜(Volatility Skew)亦可称之为波动率假笑(Volatility Smirk)。3.波动率曲面(Volatility Surface）波动率微笑(Volatility Smile)和波动率倾斜(Volatility Skew)只是众多波动率形态中常见的两种，且这些波动率形态都是单一时间的，而非连续时间的。波动率曲面在隐含波动率和行权价格的基础上，加上时间的因素，构建一个三维关系图。而这个三维关系图，就是波动率曲面(Volatility Surface)。
希腊字母(Greeks)是衡量期权风险的一些指标。实际是从工程学的角度对期权进行拆解，把期权的实际价值拆分为不同的物质：方向性、波动率、时间以及其它因素。![]()
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更多的时候，希腊字母作为风险监测使用，让投资者了解资产组合的敞口所在，真正明白到底在交易什么、面临什么样的风险即如何去规避；也可以作为精细化的交易手段。- Delta：期权价格与标的物价值变动的关系。方向性变动敏感度的度量。
- Gamma：Delta与标的物价值变动的关系。方向性变动敏感度的敏感度的度量。
- Theta：期权价格与时间变动的关系。时间变动敏感度的度量。
- Vega：期权价格与波动率变动的关系。隐含波动率变动敏感度的度量。
- Rho：期权价格与利率变动的关系。无风险利率变动敏感度的度量。
- Gamma与Theta呈反向关系；Gamma与Vega呈正向关系
所有的希腊字母计算，都离不开概率。而概率的决定权，在IV(隐含波动率)上。因此，由于不同的计算方法将计算出不同的IV，导致产生不同的希腊字母值。在做精确对冲时依赖于错误的希腊字母值将造成大麻烦。通常在计算希腊字母时要牵涉到概率计算，而BSM的概率计算假定条件为正态分布，这在实际情况下将有巨大的偏差。尽管希腊字母通常只建议作为参考的监控值，但针对不同的交易者，需要关注的希腊字母重点不一样：- 对于所有交易者来说，Vega是需要关注的最重要的希腊字母。期权交易的本身就是波动率交易，而Vega配合隐含波动率将是最直接的获利来源。
- 相对而言，个人投资者由于持仓量较小，加之投机倾向较大，除去Vega之外，Delta也是重要的选择之一。
- 而作为做市商，头寸较大加之卖方策略为主，Vega和Gamma将成为重要的考量对象。因为Gamma不仅能够捕捉Delta方面的方向性风险，加之其与Theta的反向关系，使得其得以同时兼顾方向与时间变动。
期权希腊字母很重要，但不要过于依赖其进行精密性算法交易，这不现实。更多的时候，作为个人投资者，希腊字母仅仅作为参考的风险指标就好。因为希腊字母的所有计算都是基于正态分布的假设与市场回馈的IV所得出来的。而市场回馈的IV，将由采用不同算法，不同输入变量，流动性和风险偏好所决定。因此，在没有极其强大精密的系统进行计算的前提下，不要太过于去纠结算出的IV和Greeks是否精确，更不可依赖这些数据进行精密交易。
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