期权基础 | 如何判断期权权利金的合理性？
文摘
财经
2024-06-13 20:01
上海
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上图中50ETF期权的权利金额就是对应卖价×合约单位10000。既然我们在期权交易中要付出权利金，那么肯定是希望将来能以更高的价格卖出去实现获利，否则就会亏损。以至于我们在买入期权的时候就会很关心期权权利金是否太贵，但是我们无法找到其参考标准。所以学会判断期权权利金是否合理在期权交易中是十分重要的！期权的本身是历史发展的必然产物，它是随着贸易的发展以及买卖合同的大量运用而逐渐产生的。由于贸易的大规模发展，市场由卖方市场逐渐走向了买方市场，支付方式也随之发生了变化，由之前的全款交易到现在的定金交易，当然为了公平起见，就出现了定金罚则这样一种交易制度。所谓定金罚则是指买方如果违约，卖方有权没收定金；卖方如果违约，买方可要求卖方双倍返还定金。
定金制度也是有一定的缺陷性，这在某种程度上为期权的破茧创造了条件，期权的诞生有这样一些背景：第一，是市场的波动及买方变卦的频繁性。随着贸易的衍生，地域越来越广，影响货物价格的因素也就越来越多，市场价格变化的不确定性越低。而买方的唯一目的就是赚钱，因此市场对其不利的条件下，买方对变更合同甚至放弃履行合同的需求就会越来越频繁；第二，定金制度的局限性。定金制度虽然可为买方带来一定的便利，但是它还是有一定的局限性：首先，定金占货款的比例仍然较大，一般情况下定金都要付到30%-50%以上，卖方才会接受；其次，放弃定金仍然会产生违约责任，买方放弃定金只有在给卖方造成损失小于定金时，卖方才不会追究买方的违约责任，如果给买方造成了损失是大于定金的，那么卖方仍然有权追究买方的违约责任；最后，买方放弃定金致使卖方猝不及防，一旦买方违约，尽管此时卖方可获得定金作为补偿，但仍然处于被动状态，所以卖方对定金制度也不完全满意；第三，情势变更原则的不适用。买方无法依据情势变更原则来变更或者解除合同，而且情势变更的条件非常苛刻，客观条件完全无法实现合同目的的情况下，仅仅因为价格的波动是无法适用这个条款的。这时，期权这样一种制度就破茧而出了，它是对定金制度的创新，但与此同时，它们也有共同之处，例如它们都是为买方提供了资金融通的便利；也都可作为买方放弃履约的一种方便手段；还都能给卖方提供一定的补偿与救济。期权的权利金(Premium)不是定金(Deposit)，定金是货款的一部分，而权利金不是。假设一个百万元的买卖合同，买方先付20万的定金，之后再付80万的尾款就可以了；而如果买卖双方签订的是一个期权交易，买方支付的权利金虽然也是20万元，但是之后他可选择是否缴100万元的货款，这就是期权权利金和定金两者之间重大的差别！说到期权的本质，这里分享下作者的一种看法是：“期权”本质上是一种“违约权”。我们可以这样理解，期权的存在可以把违约买卖双方造成的损失最小化，使得双方都可以接受。期权是买方在一定时间内的“违约权”，这种权利只有期权买方有，卖方是没有的，而且只有在约定的期限内才是有效的。从这个角度来理解期权，我们会发现这里存在一种明显的不公平，即买方可以违约，而卖方只能继续遵守合同。那么，卖方为了获得违约这种特权，就需要买方给予他一定的补偿，而这种补偿就是我们说的权利金。那么，支付多少权利金对买卖双方才是合理的呢？下面就来介绍下期权的定价。以上操作方式是买入宽跨式，是指买入相同到期日，不同执行价格的看涨期权和看跌期权组合构成。在波动率较低的时候，买入宽跨式期权，是希望在波动率抬升或价格突破的情形下获利。我们可以从中看出，当买入宽跨式合约跨越越大即认为未来波动率将会上涨时，所支付的权利金就就会越小，但标的资产的价格需要更大的变化此时才能获得利润！这样看来，如果我们行情预测的准，就可以实现花小钱挣大钱的愿望了。除此之外，期权相比定金还有哪些优势呢？期权相比定金的优势对期权买方而言，主要体现在下几个方面：权利金要比定金所占用货款的比例要更低一些；
由于违约造成的损失也会更低，一般情况下都会比放弃定金的损失要小些；
不再产生后续的法律责任；
不产生道德责任，买方放弃定金即使不会被卖方追究法律责任，但也会被卖方认为是不守信用的人；
具有可转让性，期权是独立的合同，只要标的的合同。
而期权不仅对买方有利，对卖方而言，期权的优势主要体现在下几个方面：权利金价格到底多少才合适呢？这是没有办法量化，也没有统一的标准来衡量的。直到期权定价理论的出现这个问题才得以解决，而期权定价理论主要有三部分内容：第一部分，前提条件的假设，其中有些条件是比较接近的，而有的是存在差距的；第二部分，影响期权定价主要四大因素，包括标的物的价格、期权的行权价格、期权的到期时间、标的物波动率；第三部分，期权定价的数学公式。期权定价理论是一种“归因理论”，就是把期权变化的原因归结为各个因素。这里主要有三个影响因素：标的物价格、时间和隐含波动率，其中标的物价格和时间这两个因素与标的物之间有着严格的对应关系，而隐含波动率是无法建立对应关系。标的物的价格是多少那么它所对应的期权会有一个精准的价格，同样，时间价值是多少它所对应的期权价格也会是精准的。而剩下那些无法解释的现象就通通归到了隐含波动率这个因素上。所以评判期权定价是否合理的唯一依据就是隐含波动率。那如何评价隐含波动率的高低呢？这里主要介绍两种方法：➤ 1、通过隐含波动率与历史波动率的比较来判断其高低隐含波动率必须要转化成历史波动率才能实现自身的期望，例如某个期权它的隐含波动率达到了60%，而它的历史波动率却只有30%。也就是说你在买期权时是预期未来标的市场它的波谷是要达到60%或以上，才能实现买进时所期待的价值，但标的物客观波动率只有30%，肯定是无法实现开始的期望的，所以这么高的波动率肯定是无法长期维持的，并且还会回归到历史波动率附近。因此，我们可以通过隐含波动率和历史波动率的比较来判断价格是否合理。通过隐含波动率与过往的隐含波动率进行比较来观察其正处于什么水平。国外一些平台上有一种指标，叫做IVR（隐含波动率运动范围指标）。这个指标可以显示隐含波动率历史的最高水平和最低水平，以及现在处在哪个档次，这样可以较为直观反应期权的权利金定价是否合理。*咏春大师2期权软件支持各类图表、分析、交易等功能板块，为使用者提供专业期权波动率走势分析、盈亏概率分析、期权希腊值、持仓监控等实用功能，助力你的期权交易，欢迎下载免费使用（支持模拟体验）！
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