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为什么看似安全稳健的备兑策略，在实际使用当中却总是出现两边打脸的尴尬境地？……
一些投资者在实操过程中会时常发现使用策略后的收益不但没有增强，反而还出现亏损，对此感到非常疑惑，那么今天就来详细给大家讲解一下备兑开仓的要义与应用。
备兑看涨期权定义：在持有股票的同时卖出标的股票看涨期权，它是最为常见的收入增强策略。本策略的优点是通过卖出期权增加持有股票的绝对收益，同时降低时间成本获取时间价值。在收益方面，当股价低于看涨期权行权价格，组合收益相当于持有股票的涨跌加卖出看涨期权收取的权利金，总体是盈亏平衡点下降；当股价高于行权价格，组合的收益被锁定，最大的收益即现货成本和行权价格差加卖出看涨期权收取的权利金。可见备兑看涨期权组合是通过放弃一定的上方获利潜力来得到股票投资的安全垫。由于卖出期权预期获取更多的时间价值，所以通常适用于短期窗口（一般为1个月），在股价不变或者中性偏多（看不跌）的行情中股票持有者可获得滚动的投机收益。首先需要持有现货，如上图2号线所示买入多头现货，同时，如1号线所示卖出看涨期权，就构成了一个备兑看涨策略，上图红线就表示合成后的备兑看涨策略盈亏图。➤ 适用情景：持有多头部位，预期后市上涨有限（即预期看涨但并非大涨），增加收益但不能限制风险。投资者使用备兑策略时时常出现亏损的原因就在于此策略是不能够去限制风险的，备兑策略并不属于低风险策略。备兑看涨策略属于收益增强策略，不是低风险策略，对标的连续下跌风险并不能起到很好的保护作用，因其下行风险敞口是开放的。但相较于单纯的买入50ETF指数型基金其具有相对收益高于指数型基金的特点。备兑策略属于收益增强策略，对下跌的风险并不能起到很好的保护作用。但是整个策略收益和指数对比却具有明显优势。在底部做备兑持有底部便宜的现货是很宝贵的低位筹码，行情一但涨起来，特别是快速启动，很容易把廉价的底部筹码丢掉，同时整体收益也受short call影响，会削减利润。行情在高位时，特别是经历了大的主升上涨后，大概率出现宽幅震荡和震荡下跌走势。主要原因在于：现货的Delta=1
而Short call Delta<1 并且整体是一个负Gamma头寸，所以下跌会出现整体亏损的现象。
而备兑策略持有现货的Delta是1，short call的Delta通常小于1，即便某一刻Delta配成中性，由于负Gamma的原因，行情稍微一下跌Delta就变成负值，所以下跌时亏钱还会加速。- 以上内容整理自策略星学院 -
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