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11月18日晚间，民生银行公告称，新希望集团有限公司看好该行长期发展，其子公司新希望化工拟通过二级市场增持本行股份，增持方式为集中竞价交易和大宗交易。新希望集团有限公司控制的南方希望实业有限公司和新希望六和投资有限公司合计持有民生银行总股份比例4.96%。增持后，新希望化工与其一致行动人南方希望实业有限公司、新希望六和投资有限公司合计持有民生银行总股份比例将超过5%，相关投资将于获国家金融监管总局核准后实施。
就在11月15日，证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，鼓励上市公司以并购重组、股权激励、现金分红等多种方式推动上市公司投资价值提升，并对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。
近期，监管部门持续推动上市公司质量提升，支持和引导上市公司不断改善经营效率和盈利能力，增强信息披露质量和透明度，增进与投资者沟通互动，综合运用分红、回购、大股东增持等手段提升投资价值。
此次新希望举牌民生银行也是响应监管号召的体现。那么为什么新希望会选择在此时增持民生银行？从中又释放出什么信号？
上市银行中的“问题学生”
截至2024年11月22日，民生银行市净率PB为0.31倍，在9家股份制银行中最低，也是所有银行股中PB最低的存在，甚至在全A股上市公司市净率中排名倒数第二，仅高于ST旭蓝的0.20（剔除负值）。民生银行估值如此低的原因，从关键性指标上，我们可窥一二。
实际上，银行股最关心的PB，可以看作由PE和ROE构成，即PB=PEXROE。其中，ROE代表了银行的盈利能力，高息收入占比（例如零售业务）越高，净息差越大，ROE表现则越好；PE代表了资本市场对银行的估值水平，银行的资产质量是市盈率的决定性因素，而不良贷款率、一级资本充足率和拨备覆盖率又是银行资产质量的象征性指标。
截至2024年Q3，民生银行的年化ROE为6.46%， 对比9家股份制银行的平均ROE 9.12%，落后2.66个百分点，盈利能力差距较为明显。
股份制银行净资产收益率ROE%
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净息差是衡量银行利用自有资本赚取利润的能力的一个重要财务指标，它通过比较银行的净利息收入与平均生息资产规模来评估银行的盈利能力。在该指标上，民生银行为1.42%，同样是9家股份制银行中最后一位，平均净息差为1.70%，而“老大哥”招商银行为1.99%。
净息差%
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从用来衡量银行资产质量和风险程度的指标——不良贷款率来看，民生银行为1.48%，为同类别银行第二高，股份制银行平均为1.27%。不良贷款率是银行次级类贷款、可疑类贷款及损失类贷款在所有贷款中的占比，比例越高，说明该银行收回贷款的风险越大，其资产质量越低，进一步影响该银行在资本市场的估值水平。
不良贷款比例%
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一级资本充足率方面，民生银行为10.76%，略低于股份制银行平均11.61%。一级资本充足率是银行一级资本与风险加权资产之间的比例。根据监管要求，商业银行的一级资本充足率不得低于6%，这确保了银行有足够的资本来吸收潜在的损失，同时维持正常的业务运营和增长。
一级资本充足率%
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值得注意的是，民生银行的拨备覆盖率仅为146.26%，为同行中最低，刚好卡在银保监会强制要求的120%-150%之间；股份制银行平均为219.44%。拨备覆盖率是银行贷款损失准备对不良贷款的比率，主要反映商业银行对贷款损失的弥补能力和对贷款风险的防范能力。一般来说，较为优秀的拨备覆盖率超过300%，招商银行的拨备覆盖率甚至达到了432.15%。
拨备覆盖率%
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整体来看，民生银行的几大关键性指标：ROE、净息差、不良贷款率、一级资本充足率、拨备覆盖率在一众股份制银行中均不占优势，盈利能力和资产质量的待提升空间较大，这也是它的市净率PB较低的主要原因。
为何民生银行看起来似乎“不太行”，新希望仍能选择举牌增持？
一起走过近三十年的路
新希望和民生银行的渊源可以追溯到民生银行成立初期。民生银行成立于1996年，是中国第一家主要由民营企业发起设立的全国性股份制银行。彼时，新希望集团的创始人刘永好看到了私营企业融资难的问题，倡议并参与了民生银行的创立，并且长期担任民生银行的副董事长；其余创始人主要包括泛海控股实控人卢志强、东方集团实控人张宏伟、巨人投资实控人史玉柱等一众知名企业家。刘永好一度持有民生银行8.38%的股份，为该行第一大股东。
直到2014年，安邦保险增持民生银行股份到14.06%，超越“希望系”成为第一大股东后，“希望系”开始逐步减持其在民生银行的股份。到了2015年和2016年，新希望集团进一步减持，持股比例降至5%以内。
而民生银行确实也一直不忘初心。截止2024H1，新希望在民生银行的贷款余额为22.69亿元，民生银行极大程度地给予了新希望集团融资便利和发展支持。其他创始人对于民生银行的融资依赖更加明显，其中：泛海控股贷款余额超百亿元，史玉柱的健特生命贷款余额106亿元，东方集团贷款余额74.04亿元。
随着“泛海系”的暴雷及东方集团的濒临破产，他们与民生银行之间百亿的债务关系亟需解决；新希望的增持无疑给民生银行这位几十年的老友吃下了一颗强有力的“定心丸”，与民生银行坚定地站在一起。
相互成就
至于新希望在此时举牌增持民生银行的出发点和原因还是比较显而易见的。一方面，此次增持恰好在“市值管理正式指引”政策推出的节骨眼上，新希望集团的增持行为符合政策导向，有助于增强市场对民生银行的信心；另一方面，当前民生银行的0.31倍的PB水平处于过去10年25%的分位数，新希望集团或认为民生银行目前被市场严重低估，在相对历史低点时择机增持，以便未来获取浮动的投资收益。毕竟在2014年至2016年“希望系”连续减持民生银行股份时，股价基本都在5元以上，而在近期股价不足4元时选择增持，玩了一手跨越数年的“高抛低吸”。
新希望此次举牌行为对民生银行的股价产生了立竿见影的效果，11月19日盘中一度冲高逾7%，最终收于4.16元，涨幅为2.72%。
增持后，新希望化工与其一致行动人合计持有的民生银行股份将超过5%，这将使新希望集团成为民生银行的重要股东之一，有助于巩固和扩大其在民生银行的影响力，方便后续阶段企业所需的融资活动。
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尤其是2023年下半年以来，猪饲料价格持续下降，周期已基本见底。预计养殖行业2025年存栏量预期恢复，猪饲料行业产量预计同比降幅收窄，后续将进入恢复增长的周期向上阶段。
在上一轮2019-2021年猪肉大周期内，新希望投入600多亿元进行扩建。由此可见，每当周期来临时，行业对资金的需求程度非常之高。
此时增持民生银行，提高新希望集团在民生银行董事会的话语权，便于后续新希望能够以较低的融资成本获得较多的扩张资金，提高自己在下一个猪周期中的竞争力。毕竟，每一轮猪周期的扩产，对于企业而言都是一场资金的“军备竞赛”。
不论是出于道义，还是出于私心，新希望都打响了《市值管理指引》出台后增持银行的第一枪。从二者过往的交集来看，产业资本尤其是重资产型企业，通过参股银行从而获得融资优势，无疑是另一种市值管理的双赢模式。
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