作者：Arthur Hayes，BitMEX创始人美联储主席鲍威尔总算在9月份的议息问题上松口，市场也基本确定9月份会降息。最初市场反应积极是合理的，因为投资者认为，如果货币更便宜，以固定供应的法定美元计价的资产应该会上涨。但是……我们忘记了美联储、英国央行和欧洲央行未来预期的降息会降低这些货币与日元之间的利差。日元套利交易平仓的危险将再次出现，并可能破坏这场盛宴，除非央行资产负债表扩张（即印钞）的“真金白银”能增加货币数量。 正如 8 月所见，日元快速走强意味着全球金融市场的衰退。如果全球三大经济体降息导致日元兑本国货币走强，那么我们应该预期市场将出现负面反应。我们将面临一场正向力量（降息）与负向力量（日元走强）之间的较量。鉴于以日元融资的全球金融资产总额高达数十万亿美元，我认为，由于日元快速走强导致日元套利交易迅速平仓，市场将出现负面反应，这将抵消美元、英镑或欧元小幅降息带来的任何好处。此外，我认为，美联储、英国央行和欧洲央行必须愿意放松和扩大资产负债表，以抵消日元走强带来的不利影响。美国政府赤字达到创纪录水平，部分原因是发行债务的成本尚未严格到迫使政客们提高税收或减少补贴来平衡预算。如果美联储真的想维持对美元的信心，它就会提高利率以抑制经济活动。这会让所有人的物价下降，但有些人会失去工作。这也会限制政府借贷，因为发行债务的成本会上升。疫情过后，美国经济实际 GDP 仅出现两个季度的负增长。这并不是一个需要降息的疲软经济。美国是一个高度金融化的经济体，需要只涨不跌的法定资产价格，这样人民才会感到富有。从实际角度来看，股票持平甚至下跌，但大多数人并不看它们的实际回报。从法定角度来看，名义上上涨的股票也会推动资本利得税收入。简而言之，市场下跌不利于美国治下的金融健康。美联储一直在提高货币价格，直到 2023 年 3 月，但财政部设计了一种同时增加货币数量的方法。结果是名义上的股市蓬勃发展。以黄金实际价格计价，标准普尔 500（白色）仅上涨了 4%。以比特币计价，标准普尔 500下跌了 52%。美国经济并不急于降息，但鲍威尔和耶伦将很快以某种形式的美联储资产负债表扩张提供“流动性”，以抵消日元升值的影响。在讨论日元走强之前，我想快速谈谈鲍威尔降息的虚假理由，以及它如何进一步增强我对风险资产价格上涨的信心。鲍威尔因就业报告不佳而转变立场。就在鲍威尔在杰克逊霍尔发表讲话前几天，美国总统拜登的劳工统计局 (BLS) 发布了令人震惊的负面就业数据修正。他们指出，就业岗位估计值高出约 80 万。影响货币汇率的一个重要因素是利率差异，以及对近期利率如何变化的预期。7 月底，日本央行将政策利率上调 0.15% 至 0.25% 后，日元大幅走强。日本央行明确表示，未来某个时候将开始加息。市场只是不知道他们何时会真正开始加息。就像不稳定的积雪一样，你永远不知道哪片雪花或滑雪板的哪个转弯会引发雪崩。巨大的利差缩小 0.15% 应该无关紧要，但事实并非如此。日元走强的雪崩开始了，现在市场高度关注美元兑日元利差的未来走势。正如预期的那样，在鲍威尔转变立场后，日元走强，因为预计利差将进一步缩小。我想再次强调，在鲍威尔确认 9 月降息已成定局后，日元走强。如果日元升值，交易员们会恢复平仓美元兑日元套利交易头寸，美联储降息带来的高点可能只是昙花一现。进一步降息以阻止各金融市场下跌只会加速美元兑日元利差收窄的速度，进而会推高日元，导致更多头寸被平仓。市场需要美联储资产负债表不断扩大，以印钞的形式提供“真金白银”来止血。如果美元兑日元在短时间内跌破 140，我相信他们会毫不犹豫地提供肮脏的法定金融市场生存所需的“流动性”。目前，以美联储为首的全球各国央行正在降低货币价格。美联储正在降息，而通胀率却高于其目标，美国经济仍在继续增长。英国央行和欧洲央行很可能会在即将召开的会议上继续降息。一些人指出，历史上美联储降息时股市下跌的情况。一些人担心，美联储降息是美国乃至发达市场衰退的领先指标。这可能是真的，但如果美联储在通胀高于目标且增长强劲时降息，想象一下，如果美国真的出现经济衰退，他们会怎么做。他们将增加印钞机并大幅增加货币供应量。这会导致通货膨胀，这可能对某些类型的企业不利。但对于像比特币这样供应有限的资产来说，它将提供一次光速前往月球的旅行！历史文章：
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